>> 信達(dá)期貨-滬鎳早報(bào)：暫時(shí)觀望，等待時(shí)機(jī)-260702
| 上傳日期： |
2026/7/2 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)期貨 |
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作者： |
樓家豪 |
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報(bào)告內(nèi)容摘要:
宏觀&行業(yè)消息：【McCreedy West銅鎳鉑族金屬礦二季度礦石運(yùn)輸量創(chuàng)紀(jì)錄】外電6月29日消息，多倫多交易所上市的Magna Mining宣布，旗下位于安大略省薩德伯里盆地北緣的McCreedy West銅鎳鉑族金屬礦在第二季度（截至6月26日）共運(yùn)輸?shù)V石91,724噸，創(chuàng)下公司運(yùn)營(yíng)該礦以來(lái)的季度新高，較第一季度增長(zhǎng)11.5%，并打破了2025年第四季度創(chuàng)下的84,953噸紀(jì)錄。剩余四天礦石運(yùn)輸量有望進(jìn)一步增加。4月和5月運(yùn)輸?shù)?6,445噸礦石平均銅當(dāng)量品位為3.55%，二季度平均品位預(yù)計(jì)接近全年指引上端。公司將于8月12日發(fā)布二季度財(cái)務(wù)及運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)。（上海金屬網(wǎng)編譯）
盤(pán)面：夜盤(pán)滬鎳主力合約收于126270元/噸，跌幅0.10%，成交量13.55萬(wàn)手，持倉(cāng)量減少306手至21.05萬(wàn)手。技術(shù)面MA5日均線貼近MA10日均線后再次向下，為下跌加速表現(xiàn)。年線處未獲得有效支撐，暫時(shí)技術(shù)面仍偏空。
供應(yīng)：菲律賓進(jìn)口礦量維持高增長(zhǎng)，但菲律賓受制于其實(shí)際的產(chǎn)能限制，后期增量可能受限。這也可以從菲律賓出口的鎳礦總量中發(fā)現(xiàn)，其擴(kuò)大出口的主要增量來(lái)自于低品鎳礦，實(shí)際的鎳元素出口增量同比僅在9.6%左右，遠(yuǎn)不如中國(guó)從菲律賓進(jìn)口的鎳礦同比增量那么夸張。印尼MHP和高冰鎳的產(chǎn)量持續(xù)下降，即使存在部分鎳鐵轉(zhuǎn)高冰鎳的產(chǎn)量出現(xiàn)，但依舊無(wú)法彌補(bǔ)元素供應(yīng)不足帶來(lái)的產(chǎn)量下降，預(yù)計(jì)會(huì)逐漸影響中國(guó)高冰鎳實(shí)際可進(jìn)口量；而純鎳方面，進(jìn)入五月之后國(guó)內(nèi)鎳價(jià)持續(xù)低于海外，進(jìn)口窗口持續(xù)保持關(guān)閉，必然影響到5月純鎳實(shí)際進(jìn)口量；供應(yīng)端的兩大增量皆不可持續(xù)。從經(jīng)濟(jì)性的角度考慮，印尼鎳鐵的產(chǎn)量下降或高于MHP和高冰鎳，支撐不銹鋼價(jià)格。
需求：下游三元角度，從三元前驅(qū)體耗鎳量和三原料材料產(chǎn)量角度來(lái)看，對(duì)鎳需求并未隨著新能源汽車(chē)內(nèi)需和銷(xiāo)售萎縮而下降，反而延續(xù)了非常好的同比增長(zhǎng)效率，總體來(lái)看，三元電池的終端需求或具有較強(qiáng)韌性，與年初時(shí)市場(chǎng)的悲觀預(yù)期嚴(yán)重不符。與鎳相關(guān)度最高的300系不銹鋼已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)量的同比下降，而在利潤(rùn)大幅上升的過(guò)程中，不銹鋼產(chǎn)量被動(dòng)減產(chǎn)，更大的可能性還是原料不足導(dǎo)致的。反過(guò)來(lái)說(shuō)，原料成本大幅上升的過(guò)程中，不銹鋼廠家利潤(rùn)還能大幅修復(fù)，并且產(chǎn)量?jī)H小幅減少，這也意味著終端需求的堅(jiān)挺。需求端總體來(lái)看，不銹鋼和三元電池兩大主要下游的產(chǎn)銷(xiāo)皆有較強(qiáng)韌性，預(yù)計(jì)將對(duì)鎳元素形成持續(xù)偏強(qiáng)的消耗。
庫(kù)存與結(jié)構(gòu)：LME庫(kù)存維持累增趨勢(shì)，上期所庫(kù)存加速累增，期現(xiàn)和月間維持Contango結(jié)構(gòu)。
結(jié)論：前鎳價(jià)受到兩方面影響定價(jià)，首先是宏觀加息壓力的加劇，其次是成本邊際的下探。消息面上，印尼可能放寬配額的消息雖經(jīng)過(guò)官方的辟謠，但市場(chǎng)明顯并不接受。因此測(cè)算極限現(xiàn)金流成本提供的安全邊際便成為了當(dāng)前交易的重中之重。當(dāng)前計(jì)算的極限現(xiàn)金成本約為128400元/噸，其中采用重要參數(shù)假設(shè)為硫磺跌價(jià)至8300元/噸，硫酸跌價(jià)至1200元/噸。
操作建議：暫時(shí)觀望，等待宏觀穩(wěn)定后偏多對(duì)待
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼配額變化。
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