>> 廣發(fā)期貨-股指期貨2026下半年行情展望：靜水流深，循勢(shì)而上——內(nèi)外溫差與結(jié)構(gòu)分化-260623
| 上傳日期： |
2026/6/23 |
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pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳尚宇 |
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我們回顧2026年上半年A股市場(chǎng)，呈現(xiàn)出再通脹與科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)兩條主線碰撞的結(jié)構(gòu)性分化行情。一季度在流動(dòng)性寬松環(huán)境下出現(xiàn)春季躁動(dòng)普漲，二季度受宏觀沖擊出現(xiàn)一致性回撤，季末則形成中小盤指數(shù)極致抱團(tuán)的快速反彈。四大寬基指數(shù)表現(xiàn)分化顯著，中小盤指數(shù)超額收益明顯。行業(yè)層面，通信、電子、煤炭漲幅居前，商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、美容護(hù)理跌幅均超20%。我們認(rèn)為，這一結(jié)構(gòu)性強(qiáng)勢(shì)反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)"外需強(qiáng)于內(nèi)需、新經(jīng)濟(jì)大于舊經(jīng)濟(jì)"的溫差現(xiàn)象。目前A股基本完成從政策底到基本面底的過(guò)渡，進(jìn)入盈利驗(yàn)證的價(jià)值提升階段，全A非金融板塊一季度利潤(rùn)增速已達(dá)11.19%。
股指期貨市場(chǎng)方面，上半年活躍度分化明顯，IC日均成交量同比大增46.4%，IF、IH、IM成交則略有下降，但四大期指持倉(cāng)量全部上升。主力合約逐季切換過(guò)程中貼水呈現(xiàn)規(guī)律性變化，3-4月受美伊沖突和分紅預(yù)期影響出現(xiàn)歷史極值深貼水，隨后逐步修復(fù)。流動(dòng)性層面，兩市成交額持續(xù)運(yùn)行在2.6萬(wàn)億元高位，交易型資金既支撐了市場(chǎng)量能，也加大了波動(dòng)；寬基ETF上半年凈流出超1.6萬(wàn)億元，而行業(yè)、主題ETF則總體凈流入，印證了結(jié)構(gòu)性行情特征。
宏觀層面，我們觀察到國(guó)內(nèi)正處于新舊經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，"十五五"開局之年政策導(dǎo)向明確支持現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能上升在投資端、利潤(rùn)端均得到驗(yàn)證。但局部溫差持續(xù)拉大，PPI修復(fù)快于CPI、外需韌性強(qiáng)于內(nèi)需、企業(yè)投資強(qiáng)于居民消費(fèi)。海外方面，美伊沖突陷入僵局推升全球通脹，美國(guó)5月CPI重返4%以上，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期延后甚至轉(zhuǎn)向加息預(yù)期，全球流動(dòng)性面臨收緊壓力。地緣沖突與大國(guó)博弈背景下，能源、科技、國(guó)防安全成為核心競(jìng)爭(zhēng)目標(biāo)。
展望2026下半年，我們認(rèn)為隨著美伊無(wú)線接近達(dá)成最后協(xié)議，宏觀局勢(shì)將趨于明朗，國(guó)內(nèi)政策邊際增量有限。貨幣政策超預(yù)期空間較小，全年政策利率下降空間約10BP；財(cái)政政策赤字規(guī)模整體平穩(wěn)，重點(diǎn)投向現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)建設(shè)。全年GDP預(yù)計(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)4.8%左右。市場(chǎng)層面，結(jié)構(gòu)分化將由極致走向收斂，呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的再平衡態(tài)勢(shì)。我們建議：一是優(yōu)選新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)中確定性高、估值合理的基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)；二是適當(dāng)進(jìn)行跨品種套利；三是利用股指期權(quán)管理波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)。需重點(diǎn)關(guān)注美債收益率與美元指數(shù)波動(dòng)對(duì)大類資產(chǎn)的一致性沖擊，以及通脹回升對(duì)需求端的潛在損害。
關(guān)鍵詞：新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、內(nèi)外溫差、通脹、地緣
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