>> 國泰君安期貨-所長早讀-260703
| 上傳日期： |
2026/7/3 |
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| 23887KB |
| 格式： |
pdf 共75頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
林小春 |
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觀點分享：
美國6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加5.7萬人，低于市場預(yù)期的11萬人，4至5月非農(nóng)新增合計下修7.4萬人；不過6月失業(yè)率意外回落至4.2%、為2025年6月以來最低，低于預(yù)期的4.3%。數(shù)據(jù)公布后市場推遲并削減對美聯(lián)儲加息的押注，據(jù)CME"美聯(lián)儲觀察"，美聯(lián)儲7月維持利率不變的概率升至82.4%、到9月維持不變的概率升至46.8%，市場通過利率期貨已將全年加息押注削減至約30個基點。資產(chǎn)表現(xiàn)上，隔夜現(xiàn)貨黃金走強(qiáng)、站上4100美元之上，現(xiàn)貨白銀同步走強(qiáng)，道指創(chuàng)新高，但芯片股繼續(xù)大跌、閃迪跌14%；SPDR黃金ETF持倉減少3.996噸至1001.366噸，iShares白銀ETF持倉增加16.79噸至14939.01噸。匯率方面，日本據(jù)悉轉(zhuǎn)向?qū)θ赵疹^采取突襲式干預(yù)策略，美元兌日元在亞盤末短線跌超100點。
貴金屬：近一周貴金屬盤面迎來一輪小幅脈沖反彈行情，行情由美國就業(yè)數(shù)據(jù)與沃什表態(tài)共同催化。ADP小非農(nóng)、6月大非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)均大幅低于市場一致預(yù)期，勞動力市場降溫信號明確，疊加沃什對外發(fā)言釋放通脹風(fēng)險邊際可控的信號，貴金屬所承受的壓制得到階段性緩解，內(nèi)外盤金銀鉑鈀同步走出反彈走勢。結(jié)合本輪行情背后的宏觀邏輯，我們重申三點核心判斷：1）沃什本身強(qiáng)調(diào)依靠核心通脹數(shù)據(jù)支撐政策決策，過往發(fā)言雖時常帶有鷹派措辭，但不會單純依托口頭表態(tài)落地加息動作。我們傾向于維持年內(nèi)不存在加息操作的判斷，此前市場過度激進(jìn)，提前計價年內(nèi)加息的偏緊交易預(yù)期，后續(xù)會隨著數(shù)據(jù)披露逐步得到修正。2）在美聯(lián)儲取消傳統(tǒng)前瞻指引，政策路徑完全交由高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)決定的環(huán)境下，后續(xù)美國CPI、PCE通脹、非農(nóng)、薪資等一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及沃什的公開講話，都將在短時間內(nèi)給貴金屬市場帶來寬幅震蕩行情，市場針對宏觀層面各類邊際變化的定價反應(yīng)會變得更加充分，短期單邊行情延續(xù)性偏弱，波動放大將成為常態(tài)。3）我們并不將當(dāng)前這一輪數(shù)據(jù)驅(qū)動的反彈判定為貴金屬全面趨勢反轉(zhuǎn)的起點，從盤面來看滬銀多次向上試探均未能強(qiáng)勢站穩(wěn)15000元關(guān)口，多頭上行動能不足。同時現(xiàn)階段行情上漲僅依靠就業(yè)走弱、官員表態(tài)這類短期事件催化，我們尚未觀察到能夠支撐中長期牛市的實質(zhì)性利多驅(qū)動回歸。想要確認(rèn)貴金屬開啟持續(xù)上行的趨勢行情，仍需耐心等待核心通脹數(shù)據(jù)明確的拐點落地。不可否認(rèn)的是，市場情緒較此前最糟糕的時候有了一定修復(fù)。白銀60美元/盎司、黃金4050美元/盎司兩大價格關(guān)口可作為衡量多頭信心修復(fù)力度的核心觀測點位。
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