>> 興業(yè)證券-重慶機(jī)電(2722.HK)重慶康明斯、重慶日立能源依然強(qiáng)勁，公司估值及股息率具有吸引力-260702
| 上傳日期： |
2026/7/2 |
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來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
余小麗 |
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重慶康明斯為康明斯中國(guó)唯一大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)，受益于大缸徑及數(shù)據(jù)中心蓬勃發(fā)展：重慶康明斯主要生產(chǎn)QSN/NT、QSK19/K19、QSK38/K38、QSK50/K50、QSK60等型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)，為康明斯中國(guó)唯一的大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)，由于行業(yè)供應(yīng)緊張，公司也在積極擴(kuò)充產(chǎn)能，數(shù)據(jù)中心和其他領(lǐng)域用大馬力發(fā)動(dòng)機(jī)預(yù)期未來(lái)幾年還將持續(xù)增長(zhǎng)。重慶康明斯2025年凈利潤(rùn)為人民幣12.7億元，同比增長(zhǎng)47%，2026Q1凈利潤(rùn)從2300萬(wàn)美元增長(zhǎng)26%至2900萬(wàn)美元，增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁。
重慶日立能源主要生產(chǎn)220kv及以上變壓器，受益于海外高壓電網(wǎng)建設(shè)，積極擴(kuò)充產(chǎn)能：重慶日立能源是日立全球750KV以上特高壓變壓器主要生產(chǎn)基地之一，由于海外需求強(qiáng)勁，公司在不斷擴(kuò)充重慶日立能源產(chǎn)能，2026年1月16日國(guó)家電網(wǎng)提出了4萬(wàn)億十五五投資規(guī)劃，相較于十四五期間增長(zhǎng)40%，其中特高壓建設(shè)增長(zhǎng)迅猛，我們預(yù)期重慶日立能源受益海內(nèi)外電網(wǎng)需求共振，將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間的景氣。二零二五年，受歐洲電網(wǎng)更換潮、新興市場(chǎng)國(guó)家加大電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、AI算力帶動(dòng)的分布式電網(wǎng)建設(shè)加大等因素驅(qū)動(dòng)，重慶日立能源2025年實(shí)現(xiàn)較好的增長(zhǎng)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)16%，凈利潤(rùn)為人民幣2.8億元，同比增長(zhǎng)172%。2026年重慶日立能源獲準(zhǔn)出口美國(guó)市場(chǎng)，目前公司在積極擴(kuò)充產(chǎn)能以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求。
發(fā)布三年股東回報(bào)計(jì)劃，持續(xù)提高派息率水平：2026年3月20日公司公告了三年股東回報(bào)計(jì)劃，在達(dá)成當(dāng)年現(xiàn)金分紅條件的前提下，2026、2027、2028年現(xiàn)金分紅比例不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的32%、35%、39%，派息率處于逐步提升的過(guò)程。
我們的觀點(diǎn)：重慶康明斯和重慶日立能源未來(lái)幾年具有較高增長(zhǎng)確定性，而主業(yè)隨著減值減少逐步進(jìn)入盈利釋放期，我們預(yù)計(jì)2026、2027、2028年公司收入分別為111.97、121.56和132.5億元，歸母凈利潤(rùn)分別為10.24、11.64和13.45億元，PE分別為6.28、5.52和4.78倍，股息率分別為5.10%、6.34%和8.16%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：主營(yíng)業(yè)務(wù)減值、數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期、主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)下降。
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