>> 國投證券-科瑞技術(shù)(002957)平臺化布局完善，有望穿越周期增長-260701
| 上傳日期： |
2026/7/1 |
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| 2192KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱宇航,阮丹寧 |
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移動終端業(yè)務(wù)：大客戶積淀深厚，可穿戴+國產(chǎn)手機(jī)蓬勃發(fā)展
公司移動終端業(yè)務(wù)針對AR/VR、模組及整機(jī)測試技術(shù)、攝像頭模組裝配段的組裝技術(shù)及標(biāo)定技術(shù)、3D感知技術(shù)和空間計算的持續(xù)研發(fā)和投入，圍繞核心測試技術(shù)深挖整機(jī)檢測、模組檢測、AR/VR、自動化解決方案等領(lǐng)域的市場需求，發(fā)揮技術(shù)積累和業(yè)務(wù)經(jīng)驗，深挖國內(nèi)品牌客戶需求，拓展國內(nèi)業(yè)務(wù)。公司將繼續(xù)深耕泛消費(fèi)電子（含AI硬件、AR/VR/MR）領(lǐng)域，持續(xù)強(qiáng)化核心測試技術(shù)與產(chǎn)品平臺，鞏固頭部客戶合作基礎(chǔ)，同時積極拓展新市場，助力客戶實現(xiàn)高質(zhì)量增長。展望2026年，海外大廠如谷歌、Meta發(fā)力可穿戴設(shè)備，國產(chǎn)手機(jī)競爭力持續(xù)提升，銷量持續(xù)增長，公司移動終端業(yè)務(wù)均有望受益。
新能源設(shè)備業(yè)務(wù)：穿越行業(yè)周期，拐點(diǎn)已現(xiàn)
2019-2023年，新能源電池行業(yè)高速發(fā)展。憑借多年技術(shù)沉淀，公司自研的鋰電疊片制芯設(shè)備、各類鋰電裝配設(shè)備及化成分容設(shè)備，成為行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)核心剛需裝備，深度服務(wù)多家新能源頭部企業(yè)。2025年至今，鋰電龍頭產(chǎn)能利用率提升，資本開支有望回暖。2025年寧德時代產(chǎn)能利用率邊際回暖；此外當(dāng)前寧德時代資本開支增速收窄，我們預(yù)計伴隨盈利修復(fù)和產(chǎn)能飽滿狀態(tài)，有望開啟新一輪資本開支。鋰電設(shè)備企業(yè)現(xiàn)金流改善，應(yīng)收增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，經(jīng)營現(xiàn)金流觸底回升，頭部企業(yè)先導(dǎo)智能盈利改善，新能源設(shè)備業(yè)務(wù)拐點(diǎn)已現(xiàn)。
精密零部件&光模塊設(shè)備&半導(dǎo)體：受益于AI+數(shù)據(jù)中心帶動市場快速增長
2024年起，AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為核心增長引擎，光模塊加速向800G、1.6T甚至3.2T迭代，推動高精度耦合、高精度貼裝、高速測試、光纖打磨等非標(biāo)自動化產(chǎn)線需求迎來快速增長。同時，基于國家戰(zhàn)略的半導(dǎo)體國產(chǎn)化需求，尤其是在存儲芯片（HBM、DDR5）和先進(jìn)封裝領(lǐng)域，國內(nèi)廠商擴(kuò)產(chǎn)意愿較強(qiáng)且國產(chǎn)化率仍有較大提升空間，為非標(biāo)設(shè)備公司打開了長期增長通道。2026Q1公司半導(dǎo)體和光模塊零部件業(yè)務(wù)收入6,752.12萬元，占總營業(yè)收入的10.92%。2025年，公司大力拓展半導(dǎo)體及光模塊行業(yè)國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)大客戶，相關(guān)業(yè)務(wù)收入規(guī)模實現(xiàn)同比提升，帶動歸母凈利潤增長。公司高精度貼裝及堆疊裝配設(shè)備最高精度可達(dá)50nm；共晶設(shè)備精度突破1um、光耦合設(shè)備精度達(dá)50nm，在光模塊領(lǐng)域提供多個核心工序的工藝設(shè)備并獲得海外頭部客戶驗證和認(rèn)可。在光模塊領(lǐng)域，公司覆蓋光器件、芯片、光模塊、晶圓等多個核心領(lǐng)域，例如切入貼片設(shè)備、耦合設(shè)備等設(shè)備領(lǐng)域，所覆蓋設(shè)備在設(shè)備投資中的占比較高，實現(xiàn)關(guān)鍵卡位。
投資建議：
買入-A投資評級，12個月目標(biāo)價為63.13元。我們預(yù)計公司2026年-2028年的收入增速分別為29.5%、30.7%、32.3%，凈利潤的增速分別為20.8%、38.6%、37.2%，成長性突出；首次給予買入-A的投資評級，考慮到科瑞技術(shù)新增光模塊、半導(dǎo)體設(shè)備訂單及精密零部件收入和利潤將主要體現(xiàn)在2027年，我們給予科瑞技術(shù)2027年58x PE，對應(yīng)12個月目標(biāo)價為63.13元。
風(fēng)險提示：下游擴(kuò)產(chǎn)及新技術(shù)迭代不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；海外市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險等。
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