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事件描述
　　6月12日，公司發(fā)布關(guān)于公司高端晶圓光刻膠產(chǎn)品取得日常經(jīng)營(yíng)重要訂單進(jìn)展的自愿性公告。公司年產(chǎn)300噸KrF/ArF高端晶圓光刻膠產(chǎn)線已向兩家頭部晶圓廠客戶交付數(shù)百加侖浸沒(méi)式ArF及KrF光刻膠，并在客戶量產(chǎn)產(chǎn)線順利應(yīng)用。因公司光刻膠產(chǎn)品性能穩(wěn)定、使用效果良好，兩家客戶近期合計(jì)新增訂單近1,000加侖。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　營(yíng)收穩(wěn)健提高，盈利高速增長(zhǎng)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.60億元，同比增長(zhǎng)9.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.20億元，同比增長(zhǎng)38.32%。分行業(yè)看，公司核心增量來(lái)源于半導(dǎo)體材料及芯片領(lǐng)域，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.86億元，同比增長(zhǎng)37.27%，占整體營(yíng)收比重由2024年的45.53%提高至57.00%。其中，CMP拋光墊產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.91億元，同比增長(zhǎng)52.34%；CMP拋光液、清洗液產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.94億元，同比增長(zhǎng)36.84%；半導(dǎo)體顯示材料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.44億元，同比增長(zhǎng)35.47%。
　　半導(dǎo)體材料領(lǐng)域拓展順利，多產(chǎn)品穩(wěn)定放量。拋光墊領(lǐng)域，2025年首次實(shí)現(xiàn)單月銷量破4萬(wàn)片，CMP拋光墊國(guó)產(chǎn)供應(yīng)龍頭地位進(jìn)一步夯實(shí)。拋光液領(lǐng)域，銅及銅阻擋層、金屬柵極等新品類上持續(xù)突破，多晶硅、氮化硅等穩(wěn)步放量。半導(dǎo)體顯示材料業(yè)務(wù)，YPI、PSPI銷量雙雙增長(zhǎng)，PSPI月出貨量創(chuàng)新高。產(chǎn)能布局持續(xù)完善，仙桃產(chǎn)業(yè)園年產(chǎn)1,000噸PSPI產(chǎn)線順利投產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定批量供貨，年產(chǎn)800噸YPI二期項(xiàng)目已如期完工并進(jìn)入試運(yùn)行階段。高端光刻膠方面，業(yè)務(wù)加速突破，公司累計(jì)布局40余款高端晶圓光刻膠，近30款產(chǎn)品向客戶送樣開展驗(yàn)證測(cè)試，已有8款產(chǎn)品取得多家國(guó)內(nèi)主流晶圓廠客戶的批量訂單。
　　布局鋰電材料，構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線。公司以6.3億元收購(gòu)皓飛新材70%股權(quán)，切入以鋰電粘結(jié)劑、分散劑等關(guān)鍵功能工藝性輔材為代表的鋰電材料行業(yè)。公司將發(fā)揮公司平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)、整合雙方技術(shù)與研發(fā)資源、拓展業(yè)務(wù)邊界，依托皓飛新材在鋰電池行業(yè)客戶的渠道優(yōu)勢(shì)，加快在新型導(dǎo)電劑、電極及隔膜粘結(jié)劑、固態(tài)電解質(zhì)及新型界面材料等高端鋰電輔材領(lǐng)域的布局節(jié)奏，構(gòu)建公司全新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎。
　　投資建議
　　我們預(yù)測(cè)2026年至2028年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.85/51.82/61.88億元，同比增長(zhǎng)17.1%/20.9%/19.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.57/13.63/17.19億元，同比增長(zhǎng)46.7%/29.0%/26.1%，EPS分別為1.11/1.43/1.80日收盤價(jià)93.37元，動(dòng)態(tài)PE分別為84.2/65.3/51.8倍，考慮到公司半導(dǎo)體材料領(lǐng)域拓展順利以及收購(gòu)皓飛新材帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，首次覆蓋給予“買入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)：在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，下游客戶對(duì)材料迭代升級(jí)的時(shí)效性、適配性要求較高，如果公司的技術(shù)升級(jí)迭代速度和成果未能匹配行業(yè)發(fā)展速度，未能及時(shí)滿足客戶變化的需求，則可能導(dǎo)致公司行業(yè)地位和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
　　新建成產(chǎn)線利用率不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：近年，公司陸續(xù)建成潛江CMP軟墊產(chǎn)線、仙桃產(chǎn)業(yè)園CMP拋光液、研磨粒子及YPI、PSPI擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、半導(dǎo)體先進(jìn)封裝材料產(chǎn)線、潛江高端晶圓光刻膠等產(chǎn)線。若行業(yè)出現(xiàn)階段性波動(dòng)、下游客戶需求出現(xiàn)短期調(diào)整，可能導(dǎo)致新建產(chǎn)線放量進(jìn)度略低于預(yù)期，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況密切相關(guān)，相關(guān)新產(chǎn)品開發(fā)存在潛在的參與者和競(jìng)爭(zhēng)者，且材料技術(shù)快速更新?lián)Q代，行業(yè)的需求和業(yè)務(wù)模式不斷升級(jí)，未來(lái)可能對(duì)公司在相關(guān)細(xì)分材料領(lǐng)域的利潤(rùn)水平和卡位優(yōu)勢(shì)造成負(fù)面影響，從而給公司整體材料業(yè)務(wù)布局和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。