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事件：公司公布2025年年報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.60億元，同比增長(zhǎng)9.66%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)7.20億元，同比增長(zhǎng)38.32%，扣非后的歸母凈利潤(rùn)6.78億元，同比增長(zhǎng)44.53%，基本每股收益0.77元。
　　半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)全年業(yè)績(jī)提升。公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的創(chuàng)新材料平臺(tái)型公司，業(yè)務(wù)主要集中于半導(dǎo)體材料和打印復(fù)印通用耗材領(lǐng)域。2025年，公司半導(dǎo)體材料及芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，推動(dòng)了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.86億元，同比增長(zhǎng)37.27%，營(yíng)收占比提升至57%。具體來(lái)看，CMP拋光材料作為核心業(yè)務(wù)，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。其中，CMP拋光墊實(shí)現(xiàn)銷售收入10.91億元，同比增長(zhǎng)52.34%，國(guó)產(chǎn)龍頭地位進(jìn)一步夯實(shí)；CMP拋光液及清洗液實(shí)現(xiàn)銷售收入2.94億元，同比增長(zhǎng)36.84%。銅及銅阻擋層、金屬柵極、淺槽隔離等新品類不斷取得突破。半導(dǎo)體顯示材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)收入5.44億元，同比增長(zhǎng)35.47%。公司的YPI、PSPI產(chǎn)品已成為國(guó)內(nèi)部分主流面板客戶的第一供應(yīng)商，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)領(lǐng)先地位持續(xù)穩(wěn)固。傳統(tǒng)打印復(fù)印通用耗材方面，隨著公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，收縮低毛利客戶和品類，該業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入15.59億元，同比下降12.97%。
　　盈利能力方面，公司全年綜合毛利率50.85%，同比提升3.97個(gè)百分點(diǎn)。受益于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高毛利率的半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)占比提升，是全年盈利能力提升的主要因素。總體來(lái)看，在半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)下，公司全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。
　　半導(dǎo)體材料不斷突破，構(gòu)建公司盈利支柱與發(fā)展主引擎。2025年公司半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)，在多個(gè)領(lǐng)域取得積極突破，為長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)新動(dòng)能。其中CMP拋光墊作為半導(dǎo)體材料核心支柱，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)保持領(lǐng)域位置。目前武漢本部硬墊產(chǎn)能已擴(kuò)充至5萬(wàn)片/月，軟墊及緩沖墊穩(wěn)定放量并切入大硅片、第三代半導(dǎo)體與先進(jìn)封裝領(lǐng)域。CMP拋光液、清洗液方面，公司產(chǎn)品組合方案持續(xù)完善，獲得國(guó)內(nèi)主流邏輯晶圓廠客戶技術(shù)認(rèn)可，為后續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)動(dòng)力。
　　高端晶圓光刻膠方面，公司浸沒(méi)式ArF及KrF晶圓光刻膠業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)“全制程”與“全尺寸”覆蓋。兩產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)新訂單，已有3款產(chǎn)品進(jìn)入穩(wěn)定批量供應(yīng)階段，商業(yè)化進(jìn)程步伐加速。目前一期30噸生產(chǎn)線穩(wěn)定運(yùn)行，二期年產(chǎn)300噸的生產(chǎn)線已建成。半導(dǎo)體先進(jìn)封裝材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)?？焖偬嵘?，整體邁入穩(wěn)步放量新階段，新產(chǎn)品驗(yàn)證導(dǎo)入與市場(chǎng)推廣成效顯著。2025年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入1176萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)跨越式提升。公司持續(xù)推進(jìn)重點(diǎn)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)各主流封測(cè)廠客戶的驗(yàn)證導(dǎo)入，不斷拓寬業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間與產(chǎn)品布局邊界，為半導(dǎo)體先進(jìn)封裝材料業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　布局鋰電材料，構(gòu)建新增長(zhǎng)引擎。公司于2026年初公告，以6.3億元收購(gòu)皓飛新材70%股權(quán)，布局鋰電功能工藝性輔材領(lǐng)域。皓飛新材業(yè)務(wù)包括鋰電粘結(jié)劑、分散劑等關(guān)鍵功能工藝性輔材，是新型鋰電池分散劑的國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)。此次收購(gòu)后，公司將依托皓飛新材在鋰電池行業(yè)的渠道優(yōu)勢(shì)，加快在高端鋰電輔材領(lǐng)域的布局節(jié)奏，提升公司在新材料領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，構(gòu)建新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2026、2027年EPS為1.07元和1.24元，以4月23日收盤價(jià)55.95元計(jì)算，PE分別為52.26倍和45.30倍?？紤]到公司的發(fā)展前景，給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇