>> 華泰證券-力鼎光電(605118)看好高端光學解決方案龍頭長期成長-260706
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
大小： |
1768KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
田莫充,鮑學博,郇正林 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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首次覆蓋力鼎光電并給予“買入”評級，目標價46.00元，基于26年50倍PE估值。我們認為公司未來較長一段時間有望維持高景氣：1）低空經濟進入產業(yè)化擴張階段，無人機鏡頭從“可選配件”升級為“高性能飛行平臺核心感知部件”，公司深度綁定國內頭部專業(yè)無人機客戶，國內收入占比從24年的19.10%提升至25年的24.60%；2）公司由傳統(tǒng)安防鏡頭供應商，升級為高端定制化光學解決方案提供商，盈利彈性有望逐步凸顯。
2025年業(yè)績拐點初現，無人機頭部企業(yè)已成為公司重要客戶
公司為定制化光學鏡頭龍頭，EVETAR品牌深耕全球安防中高端市場逾二十年。2025年公司營收8.31億元（同比+33.85%），歸母凈利潤2.60億元（同比+48.31%），利潤端實現2019年以來最高同比增速，主要由無人機變焦主攝與避障鏡頭放量驅動。26Q1公司營收2.39億元（同比+44.67%），凈利潤7044萬元（同比+23.86%）。根據公司25年半年報，公司深度綁定國內頭部無人機客戶，25H1其模組代工廠躍升為公司第三大客戶，專用于無人機的多倍率變焦鏡頭成銷售主力，帶動產品結構升級，收入結構從“海外傳統(tǒng)市場”向“海外高端+國內低空雙輪驅動”轉型。
低空經濟、機器視覺已成為光學鏡頭核心增量市場
光學鏡頭廣泛應用于手機、數字安防、攝影等領域，近年來隨著無人機、智能機器人等領域的興起，再次為光學鏡頭市場注入新的發(fā)展動能。無人機領域，根據中國海關統(tǒng)計數據，26年1-4月我國無人機（最大起飛重量250克~7千克）合計出口金額7.59億美元，同比+77.13%，光學鏡頭正處于“單機搭載數量增加”與“單顆鏡頭規(guī)格升級”的戴維斯雙擊階段。機器視覺領域，視覺鏡頭不是攝像頭零件的簡單延伸，而是機器人感知鏈條中決定有效信息獲取質量、場景適應性與系統(tǒng)穩(wěn)定性的關鍵光學入口。根據GrandviewResearch，25-28年我國3D視覺市場規(guī)模CAGR有望達到25.73%。
公司已從“傳統(tǒng)鏡頭出口商”升級為“國內外雙驅動的高端光學方案商”
25年公司國內收入達到2.04億元，同比+ 72.33%，公司已切入專業(yè)類無人機場景，并逐漸由配套鏡頭供應商升級為更綜合的光學解決方案提供商。一方面，定焦鏡頭進入無人機避障、感知、計算視覺場景后，銷量彈性顯著增強，我們預計公司定焦鏡頭26-28年銷量同比增長50%/35%/35%。另一方面，變焦鏡頭正在由規(guī)模導向切換為價值導向。公司2025年變焦鏡頭銷量同比下滑15.79%，但收入仍增長18.39%，說明公司變焦產品結構從傳統(tǒng)安防變焦向無人機主攝鏡頭切換，帶來顯著的ASP抬升。
我們與市場觀點不同之處
主流觀點認為公司為“傳統(tǒng)安防鏡頭廠商”，我們認為公司以安防為能力底盤、以低空經濟和智能感知為新增長引擎。公司22年專業(yè)消費/車載/機器視覺收入比重分別為32%/16%/13%，25H1國內終端無人機客戶的模組代工廠已成為公司第三大客戶，公司收入結構有望持續(xù)向高附加值領域傾斜。
盈利預測與估值
公司為高端定制化光學鏡頭龍頭，有望受益于無人機主攝/避障、無人物流類鏡頭放量。預計26-28年歸母凈利潤3.80/5.09/6.73億元，對應PE為39/29/22X。選取光學鏡頭企業(yè)睿創(chuàng)微納、宇瞳光學、中潤光學為可比公司?？杀裙?6年平均PE為43X，考慮到力鼎光電無人機、機器人等新興領域收入占比高于可比公司，給予26年50XPE，目標價46.00元，“買入”。
風險提示：下游需求波動風險；貿易政策與匯率變動風險；市場競爭風險
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