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事件：7月6日，招商輪船發(fā)布2026年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)2026H1實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為人民幣66~73億元，與上年同期相比，預(yù)計(jì)增加45~52億元，同比增加214~248%；據(jù)此測(cè)算，預(yù)計(jì)2026年Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38.37~45.37億元，同比增加205~260%，環(huán)比增加39~64%，有望實(shí)現(xiàn)從2025Q3以來，連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比正增長(zhǎng)。
　　地緣沖突催化周期彈性，油散雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)大增：預(yù)計(jì)2026Q2公司歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比均有較大增長(zhǎng)，主要系報(bào)告期內(nèi)油輪和干散貨業(yè)務(wù)為公司帶來重要凈利潤(rùn)增量。1）油輪市場(chǎng)：2026年3月中東沖突導(dǎo)致原油供應(yīng)中斷，沙特延布等灣外港口以及大西洋貨盤等長(zhǎng)航線需求短期補(bǔ)充有限，貨量減少導(dǎo)致運(yùn)價(jià)高位承壓，但2026年3-5月大西洋運(yùn)價(jià)表現(xiàn)仍強(qiáng)于2025年12月-2026年2月（運(yùn)價(jià)均值上漲30%）。公司油輪船隊(duì)承接一季度的優(yōu)秀表現(xiàn)，預(yù)計(jì)二季度利潤(rùn)貢獻(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)50%左右；2）干散貨市場(chǎng)：BDI指數(shù)Q2均值2751點(diǎn)，同比上漲87%，環(huán)比上漲41%。長(zhǎng)航線需求提振市場(chǎng)，巴西與西非幾內(nèi)亞貨量持續(xù)釋放，好望角船運(yùn)價(jià)向好。同時(shí)，中東沖突亦導(dǎo)致部分小型散貨船被困中東海灣地區(qū)，或放棄通航蘇伊士運(yùn)河而繞航好望角拉長(zhǎng)航距，導(dǎo)致運(yùn)力供應(yīng)收縮，支撐散運(yùn)小船市場(chǎng)。
　　 “油運(yùn)大時(shí)代”疊加“散運(yùn)新周期”，公司有望顯著受益于油散共振：1）油運(yùn)市場(chǎng)：中東地緣局勢(shì)從6月中下旬開始緩和，海峽通行與中東原油出口有望持續(xù)恢復(fù)，有望在2026年下半年提振油運(yùn)市場(chǎng)，合規(guī)VLCC或?qū)ⅰ耙淮y求”。中長(zhǎng)期看，原油持續(xù)增產(chǎn)與運(yùn)力偏緊的基本面向好，“長(zhǎng)錦因素”重塑定價(jià)邏輯，地緣變局可能持續(xù)帶來情緒或基本面催化，預(yù)計(jì)2026年油運(yùn)市場(chǎng)景氣度有望大幅提升，且未來三年有望保持高位，有望開啟“油運(yùn)大時(shí)代”；2）干散貨市場(chǎng)：環(huán)保法規(guī)對(duì)老舊船隊(duì)運(yùn)營(yíng)的限制推動(dòng)有效運(yùn)力持續(xù)出清，疊加澳洲、巴西、西非鐵礦持續(xù)增產(chǎn)，預(yù)計(jì)散運(yùn)市場(chǎng)將持續(xù)復(fù)蘇，有望進(jìn)入“散運(yùn)新周期”。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為169.13/206.10/262.64億元，同比增速分別為181.32%/21.86%/27.43%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為8.44/6.93/5.44倍。鑒于公司油散龍頭地位和油散運(yùn)市場(chǎng)前景樂觀，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。地緣沖突持續(xù)性與烈度超預(yù)期，原油增產(chǎn)不及預(yù)期，散運(yùn)市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，環(huán)保及節(jié)能減排不及預(yù)期