>> 招商證券-新鳳鳴(603225)上半年業(yè)績同比大幅增長，滌綸長絲景氣度向上-260706
| 上傳日期： |
2026/7/7 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周錚,曹承安 |
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事件：公司發(fā)布2026年中報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤13.8億~15.0億元,同比增長94.85%~111.79%,扣非凈利潤14.5億~15.8億元，同比增長119.61%~139.30%。其中二季度單季實現(xiàn)歸母凈利潤10.12億~11.32億元，同比增長151.1%~180.9%，環(huán)比增長175.0%~207.6%。
主要產(chǎn)品市場供需關(guān)系優(yōu)化，價差總體有所擴大。2026年上半年，公司業(yè)績同比大幅增長主要得益于行業(yè)新增供給有序放緩，景氣度回升，市場供需關(guān)系優(yōu)化，產(chǎn)品價差進一步擴大，毛利率同比提升，主營業(yè)務(wù)盈利能力改善。報告期內(nèi)，公司滌綸長絲POY、FDY、DTY市場均價分別為8081元、8352元、9229元/噸，同比分別上漲15.8%、14.7%、12.5%，價差同比分別擴大129元、96元、49元/噸；滌綸短纖市場均價7527元/噸，同比上漲11.7%，價差同比縮小184元/噸；PTA市場均價6018元/噸，同比上漲24.0%，價差同比擴大27元/噸。
二季度主要產(chǎn)品價格環(huán)比上漲，盈利水平進一步提升。2026年二季度，受美以伊沖突影響，國際原油價格大幅上漲后回落，公司產(chǎn)品滌綸長絲POY、FDY、DTY市場均價分別為8652元、8972元、9746元/噸，環(huán)比2026Q1分別上漲15.2%、16.0%、11.9%，價差環(huán)比分別擴大211元、309元、103元/噸；滌綸短纖市場均價7930元/噸，環(huán)比2026Q1上漲11.3%，價差環(huán)比縮小124元/噸，PTA市場均價6419元/噸，環(huán)比2026Q1上漲14.3%，價差環(huán)比擴大83元/噸。上游主要原材料MEG、PX市場均價分別為4839元、9189元/噸，環(huán)比2026Q1分別上漲17.7%、13.6%。盡管公司產(chǎn)品和原料價格受油價影響較大，但滌綸長絲行業(yè)集中度高、協(xié)同性強，價差環(huán)比擴大明顯。
滌綸長絲行業(yè)供需關(guān)系持續(xù)向好，公司積極鞏固競爭優(yōu)勢。滌綸長絲行業(yè)集中度高，龍頭企業(yè)市場影響力強，隨著新增供給有序放緩，下游需求穩(wěn)步增長，中長期供需關(guān)系有望持續(xù)向好。截至2025年末，公司滌綸長絲產(chǎn)能達到885萬噸/年，市場占有率超15%，穩(wěn)居國內(nèi)民用滌綸長絲行業(yè)第二；滌綸短纖產(chǎn)能120萬噸/年，產(chǎn)量位居國內(nèi)第一，未來產(chǎn)能投放也將會根據(jù)行業(yè)整體需求情況穩(wěn)步推進，持續(xù)鞏固規(guī)?；偁巸?yōu)勢。在上游配套方面，截至2025年末，PTA產(chǎn)能已達1100萬噸/年，獨山能源PTA項目生產(chǎn)的產(chǎn)品大部分自供給公司滌綸長絲生產(chǎn)基地，四期項目引進KTS公司PTAP8++技術(shù)，在成本、能耗、產(chǎn)品性能等方面具備突出技術(shù)優(yōu)勢。
維持“增持”投資評級。由于滌綸長絲盈利大幅提升，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為25.02億、27.57億、32.05億元，EPS分別為1.49、1.64、1.91元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為13.6、12.3、10.6倍，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：下游市場需求不足、產(chǎn)品價格下跌、新項目投產(chǎn)不及預(yù)期。
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