>> 上海證券-2026年中期宏觀策略展望：國內新動能培育，海外美聯(lián)儲或轉鴿-260706
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
大小： |
1060KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
張河生 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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◆核心觀點
◆經(jīng)濟內冷外熱，新動能培育中。二季度固投增長走弱，地產投資深度拖累，基建與制造業(yè)投資幾乎零增長，但是部分高技術產業(yè)投資高增長。大城市商品房銷售量價有所好轉，可持續(xù)性待觀察，我們認為對投資端暫無正面拉動作用。商品消費走弱，服務消費相對平穩(wěn)。我國進出口貿易累計同比高增長，進口增速更高。集成電路、汽車、自動數(shù)據(jù)處理設備等機電產品以及高新技術產品出口高增長。集成電路、自動數(shù)據(jù)處理設備與銅礦進口高增長。2026年GDP目標為4.5-5.0%，實現(xiàn)壓力放緩。
◆貨幣政策留力，財政支出尚有空間。2026年我國CPI同比低速增長，PPI同比增速持續(xù)提升。存款高增長且居民活期化意愿不強，融資需求走弱。2026年人民幣強勢，央行暫未降息降準。公共財政支出尚有增長空間，政府性基金收入不及預期限制政府性基金支出力度。
◆美國通脹或見頂，美聯(lián)儲可能再次轉鴿。美國CPI同比增速近3個月因為能源商品項環(huán)比漲價大幅提升至4.2%，美國核心CPI環(huán)比增長可控?；魻柲酒澓{恢復通航，原油價格回落。美國CPI同比增速后續(xù)可能跟隨原油價格回落。美國5月新增非農大幅超出預期，上修前兩月數(shù)據(jù)，美加墨世界杯或有重大助力。2026年前五月美國失業(yè)率低位運行，勞動參與率有所下降。凱文？沃什（Kevin Warsh）成為新任美聯(lián)儲主席，6月會議維持利率不變，半數(shù)成員預期年底加息，成立5個特別工作小組。
◆大類配置展望。2026年上半年國內債市收益率整體下行，A股整體上漲但是板塊分化明顯，科創(chuàng)與創(chuàng)業(yè)板漲幅大幅領先，滬股與大市值漲幅落后。我們認為A股下半年行業(yè)配置遵循三個方向：1、主要配置建議關注兩大方向：科技自主（半導體與人工智能算力產業(yè)鏈）與高端裝備制造（工業(yè)母機、機器人、航空航天、儲能電池）；2、周期資源品調結構：增加有色、貴金屬、石油石化行業(yè)等配置；3、適量保持高股息等防御板塊配置：銀行、電力等。
◆風險提示
◆商品消費、固定資產投資等內需較弱；外部貿易摩擦加劇；穩(wěn)增長政策不及預期；中東地緣沖突不確定性強。
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