>> 長江期貨-2026年合成橡膠半年報：成本與需求雙弱，等待下一輪驅(qū)動-260706
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
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| 2144KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
長江期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張英 |
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核心觀點
2026上半年，合成橡膠市場呈現(xiàn)“暴漲后深跌”的劇烈波動格局。一季度受化工板塊估值修復及美伊沖突引發(fā)的原油與原料丁二烯價格中樞上移推動，合成橡膠主力合約從11500元/噸拉漲至18565元/噸，最大漲幅61.4%；丁二烯價格漲幅120.8%。二季度因地緣風險溢價消退、下游加工利潤壓縮倒逼降負，原料價格大幅回落，成本支撐坍塌，合成橡膠價格回吐至年初水平（11500–12500元/噸）。
成本利潤方面，丁二烯占順丁橡膠生產(chǎn)成本約80%，二者價格相關系數(shù)達0.94。上半年加工利潤先降后增，目前估算在500–600元/噸。供應端，順丁橡膠年產(chǎn)能約216萬噸，上半年僅新增4萬噸，累計產(chǎn)量75.03萬噸，同比微降0.31萬噸；開工率從4月低點37.4%恢復至71.57%，后續(xù)裝置重啟計劃偏多。原料丁二烯年產(chǎn)能757萬噸，上半年無新投，產(chǎn)量同比增5.8%，下半年計劃投產(chǎn)53萬噸，供應壓力逐步上升；進出口呈凈進口持續(xù)收窄趨勢。需求端，輪胎及制品占消費70%，1–5月BR表觀消費同比減少1.2萬噸，輪胎外胎產(chǎn)量同比小幅增長，但全鋼胎企業(yè)成本壓力大、庫存偏高（山東全鋼41天，半鋼47天），內(nèi)需疲軟；汽車產(chǎn)量同比下滑，但新能源汽車與出口表現(xiàn)亮眼。輪胎出口受歐盟反傾銷、地緣沖突、海運費高企等因素拖累，訂單明顯下滑，下半年出口壓力加大。庫存方面，廠商及貿(mào)易商庫存水平中性。天然橡膠受天氣及厄爾尼諾預期支撐表現(xiàn)相對堅挺，對合成橡膠形成一定比價聯(lián)動。
展望下半年，丁二烯新產(chǎn)能投放預期較強，原料供應趨于寬松，成本支撐或進一步減弱；順丁橡膠開工率已恢復，供應穩(wěn)中有增，而內(nèi)需疲軟、出口受阻的局面難以迅速扭轉(zhuǎn)，整體呈現(xiàn)“供增需弱”格局。預計合成橡膠價格將延續(xù)區(qū)間震蕩，重心可能小幅下移，上行缺乏強驅(qū)動，下行空間受成本及地緣不確定性制約。需重點關注丁二烯價格走勢、輪胎開工率、國際貿(mào)易政策及天然橡膠波動。
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