>> 招商證券-山東赫達(dá)(002810)上半年業(yè)績同比大幅提高，二次騰飛在路上-260707
| 上傳日期： |
2026/7/8 |
大小： |
665KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周錚,趙晨曦 |
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事件：公司發(fā)布2026年半年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2026年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.04億元-2.26億元，同比增長80%-100%，預(yù)計扣非后凈利潤1.9億元-2.11億元，同比增長80%-100%。按此推算2026年二季度單季度預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元-1.23億元，同比增長49%-81%。
公司上半年業(yè)績同比大幅提高，公司二次騰飛在路上。2026年上半年公司纖維素醚及植物膠囊產(chǎn)品產(chǎn)能利用率顯著提升，產(chǎn)銷量保持增長態(tài)勢,尤其是植物膠囊產(chǎn)品，同比去年銷量提升幅度較大且均價也有所提高。公司持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部管理、多措并舉降本增效，纖維素醚及植物膠囊單位產(chǎn)品成本同比均有所下降，產(chǎn)品盈利能力顯著增強(qiáng)，市場競爭力進(jìn)一步提升。
纖維素醚行業(yè)有望在今年觸底出清，公司作為行業(yè)龍頭優(yōu)先受益。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，纖維素醚價格當(dāng)前處于近三年低位，也處于歷史底部區(qū)間。整個行業(yè)多數(shù)企業(yè)處于虧損狀態(tài)，部分企業(yè)甚至開始虧現(xiàn)金流。我們認(rèn)為2026年纖維素醚行業(yè)有望觸底出清，部分企業(yè)在逐步退出行業(yè)。而公司作為國內(nèi)行業(yè)龍頭，2026年醫(yī)藥級纖維素醚銷量有望實(shí)現(xiàn)30-50%銷量增長，毛利率也維持在35%以上，建材級纖維素醚也處于微利。同時從3月底開始，纖維素醚全系列產(chǎn)品開始提價，所有產(chǎn)品提價1000~2000元/噸，從4月開始執(zhí)行，產(chǎn)品價差逐步擴(kuò)大，凸顯公司優(yōu)秀的產(chǎn)品實(shí)力。
2026年一季度植物膠囊銷量創(chuàng)單季度新高，產(chǎn)品量價齊升。公司目前擁有350億粒/年產(chǎn)能，毛利率預(yù)計在50%左右，在美國投資建設(shè)的200億粒/年產(chǎn)能有望2026年四季度投產(chǎn)，新產(chǎn)能建成后美國市場毛利率有望進(jìn)一步提高。2026年一季度公司利潤同比大增，主要就是因?yàn)橐患径戎参锬z囊銷量創(chuàng)下單季度歷史新高，我們預(yù)計今年全年銷量有望進(jìn)一步創(chuàng)新高，預(yù)計將達(dá)到300億粒/年。全球植物膠囊產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，美國作為全球最大的植物膠囊消費(fèi)國，公司美國工廠建成投產(chǎn)后，將成為全球最大的植物膠囊生產(chǎn)企業(yè)。該項目可顯著增強(qiáng)公司產(chǎn)品在美國及其周邊市場的市占率和議價能力，助力公司進(jìn)一步拓展美國及周邊市場，有利于完善公司全球化產(chǎn)業(yè)布局，提升公司國際化業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)公司的綜合競爭力，實(shí)現(xiàn)全球化可持續(xù)性發(fā)展戰(zhàn)略。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。我們預(yù)計公司2026-2028年收入分別為26.73億元、33.77億元和37.95億元，歸母凈利潤分別為3.61億元、5.66億元、7.46億元，EPS分別為1.04元、1.62元和2.14元。當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為23.8倍、15.2倍和11.5倍。
風(fēng)險提示：材料價格波動風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、國際貿(mào)易風(fēng)險
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