>> 邁科期貨-地緣溢價充分回吐，成本端不過度偏空看待-260706
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
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| 6824KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
邁科期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
董婕 |
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核心觀點
-原油：二季度原油在美伊談判預(yù)期反復(fù)中震蕩下行，并帶動下游能源品走弱，目前美伊和談有所進(jìn)展，霍爾木茲海峽實現(xiàn)有條件開放，雖然開放節(jié)奏受到伊朗把控，但市場預(yù)期事態(tài)最終走向平息，前期海峽封鎖預(yù)期的溢價基本已經(jīng)回吐，雖然OPEC+8月提高產(chǎn)量配額18.8萬桶/日，但成員國實際產(chǎn)能提升能力存疑，其帶來的供應(yīng)壓力是有限的。此外，油價大幅下行或會引起國內(nèi)進(jìn)口增加，認(rèn)為三季度原油在充分回吐溢價后，繼續(xù)下行空間比較有限，不過度偏空看待，關(guān)注伊朗對霍爾木茲海峽的后續(xù)收費(fèi)政策。
-瀝青：二季度瀝青因原料緊張，導(dǎo)致供應(yīng)持續(xù)偏緊，加之需求季節(jié)性回升，持續(xù)處于供減需增節(jié)奏，在原油下行階段維持偏強(qiáng)表現(xiàn)。目前瀝青利潤已大幅修復(fù)，隨著霍爾木茲海峽恢復(fù)通行，三季度瀝青供應(yīng)或會出現(xiàn)明顯回升，而需求端發(fā)力或需等待旺季金九月前后，整體看瀝青供應(yīng)端承壓為主，加之原油弱勢，估值有回落空間，裂解傾向逢高偏空對待。
-燃料油：高硫方面，隨著美伊和談推進(jìn)，霍爾木茲海峽恢復(fù)通航，高硫緊供應(yīng)預(yù)期逐漸松動，但是實際供應(yīng)恢復(fù)還需要一定時間，加之俄羅斯供應(yīng)下滑，三季度前半或仍會處于實際供應(yīng)偏緊的狀態(tài)，在季節(jié)性需求大幅增長的情況下，裂解或維持偏強(qiáng)。低硫方面，海峽開放后科威特出口亞洲通道恢復(fù)，加之國內(nèi)出口配額下發(fā)，低硫供應(yīng)端趨向?qū)捤?，但成品油利潤?qiáng)勢下會繼續(xù)分流低硫原料，預(yù)計出行旺季期間低硫裂解仍會偏強(qiáng)，LU-FU價差偏震蕩運(yùn)行，考慮低硫估值回升后，船只傾向加裝脫硫塔并使用高硫油，三季度高低價差傾向逢高偏空對待。
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