>> 光大證券-妙可藍(lán)多(600882)2026年半年度業(yè)績快報點評：BC雙輪驅(qū)動收入高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化盈利穩(wěn)步改善-260708
| 上傳日期： |
2026/7/8 |
大小： |
690KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳彥彤,聶博雅,汪航宇 |
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事件：妙可藍(lán)多26H1實現(xiàn)營業(yè)收入33億元，同比+28.7%；歸母凈利潤1.5億元，同比+13.7%；扣非歸母凈利潤1.2億元，同比+17.9%。其中，26Q2實現(xiàn)營業(yè)收入16.8億元，同比+25.8%；歸母凈利潤0.8億元，同比+49.6%；扣非歸母凈利潤0.6億元，同比+51.4%。
C端全渠道協(xié)同共振，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。26H1，C端常溫、低溫、電商板塊收入均實現(xiàn)較好增長。渠道端：傳統(tǒng)商超渠道經(jīng)過調(diào)整已顯現(xiàn)經(jīng)營拐點，公司通過精耕終端、提升單店運營質(zhì)量夯實傳統(tǒng)渠道基本盤；同時重點布局零食量販、會員店、內(nèi)容電商及即時零售四大勢能渠道，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新興渠道成為重要增長引擎。營銷端：品牌營銷層面，與華強方特達(dá)成深度戰(zhàn)略合作，依托“熊出沒”等經(jīng)典IP與文旅場景打造沉浸式消費體驗，強化品牌心智與場景滲透。
B端國產(chǎn)替代加速推進(jìn)，餐飲大客戶持續(xù)突破。受歐盟反補貼稅、國際物流成本上升推動，疊加國內(nèi)供應(yīng)鏈成熟度持續(xù)提升，奶酪國產(chǎn)替代進(jìn)程明顯加快。公司原制馬蘇里拉、馬斯卡彭等核心產(chǎn)品已進(jìn)入多家頭部餐飲連鎖客戶，替代節(jié)奏持續(xù)加快，國產(chǎn)化替代空間廣闊。公司依托上海、天津、吉林等多地現(xiàn)代化生產(chǎn)基地，保障大規(guī)模訂單供應(yīng)穩(wěn)定性；隨著深加工生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，能夠支撐B端業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長。
規(guī)模效應(yīng)疊加成本管控，扣非盈利質(zhì)量更優(yōu)。2026年上半年扣非歸母凈利潤增速17.87%，高于歸母凈利潤增速，主業(yè)盈利質(zhì)量持續(xù)改善。主要系：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化拉升盈利水平：C端中高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升。2）成本端協(xié)同優(yōu)勢顯著：依托控股股東內(nèi)蒙蒙牛穩(wěn)定的奶源保障體系與全球化集中采購能力，公司在原料供應(yīng)與成本控制方面獲得顯著協(xié)同支持；同時采用國內(nèi)奶源與國際原料雙循環(huán)采購策略，靈活對比國內(nèi)外原料成本進(jìn)行最優(yōu)采購，平滑原奶價格波動影響。3）收入規(guī)模效應(yīng)：隨著收入增長、渠道效率提升與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，規(guī)模效應(yīng)將逐步釋放。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司一方面依托乳清副產(chǎn)布局功能營養(yǎng)、運動營養(yǎng)深加工業(yè)務(wù)，提升產(chǎn)業(yè)鏈盈利水平；另一方面錨定東南亞、中東市場推進(jìn)出海戰(zhàn)略，打開海外增長空間。同時核心管理層集體增持彰顯長期發(fā)展信心，公積金彌補虧損方案落地后將進(jìn)一步完善股東回報機制；疊加液態(tài)奶業(yè)務(wù)平穩(wěn)剝離，資源持續(xù)向高毛利奶酪主業(yè)集中，長期經(jīng)營質(zhì)量與盈利韌性有望持續(xù)優(yōu)化。我們維持公司2026-2028年歸母凈利潤預(yù)測分別為3.24/4.57/5.56億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為28x/20x/16x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品增長低于預(yù)期；原材料價格上漲；食品安全問題。
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