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外延擴(kuò)張推動中國內(nèi)地版圖快速擴(kuò)大：公司近期宣布在天津和北京地區(qū)多項收購計劃：1）擬收購天津佰年仁醫(yī)堂90%的股權(quán)，標(biāo)的門店位于天津市南開區(qū)核心商圈，經(jīng)營面積約1,200平方米，配備9間標(biāo)準(zhǔn)化診室及2間理療室。收購前，該門店年收入體量約1,700-1,800萬元（人民幣，下同），本次收購以約7倍2025年市盈率為基準(zhǔn)定價，對應(yīng)市銷率約0.7倍。2）收購北京市昌平區(qū)沙河中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院及北京鴻陽中醫(yī)醫(yī)院的控股權(quán)。其中，沙河醫(yī)院為經(jīng)營面積約4,000平方米的一級醫(yī)院，設(shè)有9間診室，科室布局涵蓋中醫(yī)全科、中西醫(yī)結(jié)合科及檢驗科等，并擁有國家級老中醫(yī)團(tuán)隊及新型檢驗檢查設(shè)備；鴻陽中醫(yī)醫(yī)院建筑面積約1,800平方米，設(shè)有3間診室。兩家醫(yī)院由同一股東轉(zhuǎn)讓，合計年收入規(guī)模約1億元，本次收購以約7倍2025年市盈率為基準(zhǔn)定價，對應(yīng)市銷率倍數(shù)低于0.8倍。上述收購?fù)瓿珊螅覀冾A(yù)計公司在北京與天津門店網(wǎng)絡(luò)將進(jìn)一步加密，夯實京津冀一體化的中醫(yī)門店閉環(huán)布局，區(qū)域協(xié)同與規(guī)模效應(yīng)將顯著提升。
　　 2H26海外擴(kuò)張戰(zhàn)略有望加速兌現(xiàn)：公司于6月宣布擬收購新加坡SanteWellness TCM（富康中醫(yī)）100%股權(quán)。富康中醫(yī)在當(dāng)?shù)厣罡?0余年，主打中醫(yī)養(yǎng)生+理療調(diào)理。公司將納入標(biāo)的公司的大成店、后港店兩家門店，均位于新加坡核心居民區(qū)、客流穩(wěn)定，合計年收入體量約1,500萬元。本次收購以約6倍市盈率為基準(zhǔn)定價，對應(yīng)市銷率約0.7倍。截至目前，公司在新加坡的門店（包含并購與自建）數(shù)量已達(dá)到26家，門店整合完成后業(yè)績爬坡迅猛，1H26收入絕對/模糊同比增速分別超過1300%/40%。展望2H26，公司在繼續(xù)加密新加坡布局的同時，有望進(jìn)入馬來西亞和中國香港市場。在中國內(nèi)地，公司還將在北京、上海、廣東、中部地區(qū)以及新城市推進(jìn)多個收購計劃。整體來看，公司近期收購交易估值基本在1倍市銷率以下，體現(xiàn)公司在醫(yī)療服務(wù)行業(yè)逆風(fēng)期積極投資高性價比標(biāo)的的決心、以及對中醫(yī)診療事業(yè)長期看好的信心。我們看好公司在內(nèi)生業(yè)務(wù)復(fù)蘇向好、國內(nèi)外并購加速、股東回報計劃落地的推動下，估值持續(xù)向上修復(fù)的機(jī)會。