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核心觀點(diǎn)
　　焦煤端：安監(jiān)常態(tài)化持續(xù)壓制焦煤產(chǎn)出彈性，全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比收縮1200-1300萬噸。蒙煤進(jìn)口雖高位放量補(bǔ)充總量缺口，但優(yōu)質(zhì)主焦煤結(jié)構(gòu)性緊缺格局難以扭轉(zhuǎn)。
　　焦炭端：利潤改善驅(qū)動(dòng)焦企開工回升，供應(yīng)偏寬松格局延續(xù)。焦煤成本端支撐堅(jiān)實(shí)，但鋼廠利潤偏低制約焦炭提漲空間，出口保持凈流出但增量有限。
　　鋼廠端：上半年日均鐵水產(chǎn)量回升至240萬噸高位，高爐開工率維持偏高水平，剛需采購對(duì)原料價(jià)格形成底部支撐。但終端用鋼需求回落，利潤偏薄制約原料采購意愿。下半年壓減預(yù)期升溫，鐵水產(chǎn)量韌性，但存下行壓力，鋼廠將重回低庫存策略，原料需求邊際走弱。
　　展望下半年，雙焦供需格局由緊趨松，焦煤端安監(jiān)常態(tài)化鎖住供給彈性，為煤焦提供成本支撐，焦炭供應(yīng)偏寬，庫存累積壓制價(jià)格；鋼廠利潤偏薄，鐵水產(chǎn)量有韌性，但存下行預(yù)期，原料采購力度減弱。預(yù)計(jì)雙焦寬幅震蕩走勢(shì)，參考區(qū)間焦煤1150-1550元/噸，焦炭1700-2200元/噸，關(guān)注礦難復(fù)產(chǎn)進(jìn)度及終端需求兌現(xiàn)情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：蒙煤進(jìn)口超預(yù)期，安監(jiān)政策超預(yù)期、終端需求不確定