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★宏觀面
　　全球通脹具備一定粘性，三季度受高利率環(huán)境壓制，資金或持續(xù)流出貴金屬板塊，鉑鈀難走出獨(dú)立單邊行情；寬松窗口延后，四季度才有望博弈次年降息預(yù)期；下半年若爆發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，貴金屬的避險(xiǎn)價(jià)值或?qū)⒅噩F(xiàn)。
　　★供應(yīng)端
　　原生端：上半年鉑鈀產(chǎn)量?jī)H實(shí)現(xiàn)低基數(shù)修復(fù)，南非礦山AISC高于市場(chǎng)預(yù)期，礦端成本有望構(gòu)成底部支撐。上半年南非限電情況大幅緩解，但下半年厄爾尼諾風(fēng)險(xiǎn)加劇，實(shí)際用電負(fù)荷或高于預(yù)期；疊加跌價(jià)下礦企增產(chǎn)意愿走弱、全球關(guān)鍵礦產(chǎn)出口管控收緊，預(yù)計(jì)下半年鉑鈀產(chǎn)量難有明顯增長(zhǎng)，供給擾動(dòng)存在超預(yù)期可能。
　　再生端：歐美汽車(chē)報(bào)廢周期抬頭，國(guó)內(nèi)回收產(chǎn)能持續(xù)投放，理論再生增量充足。但高利率環(huán)境壓制現(xiàn)金流、原料庫(kù)存品位下降、回收端惜售捂貨等影響，再生端釋放或不及預(yù)期。
　　★需求端
　　電代油周期持續(xù)，但新能源車(chē)補(bǔ)貼退坡與排放法規(guī)升級(jí)，混動(dòng)車(chē)需求增長(zhǎng)部分對(duì)沖，汽車(chē)需求整體溫和下行。鉑金首飾消費(fèi)同比明顯下滑，主要是高價(jià)與消費(fèi)信心走弱壓制需求。投資需求大幅走弱，高利率、弱預(yù)期驅(qū)動(dòng)資金流出ETF，實(shí)物鉑條投資小幅增長(zhǎng)但難以對(duì)沖。全球算力擴(kuò)產(chǎn)周期下，鉑鈀在電子布和存儲(chǔ)等領(lǐng)域具備顯著消費(fèi)增長(zhǎng)空間，氫能需求增長(zhǎng)短期仍難放量，化工需求相對(duì)穩(wěn)健，石油需求因地緣而大幅下滑，工業(yè)需求總體小幅增長(zhǎng)，鉑鈀全年總需求同比明顯下降。
　　★投資建議
　　基本面呈現(xiàn)鉑供需基本平衡、鈀明顯過(guò)剩格局。宏觀面約束下，三季度鉑鈀價(jià)格或以震蕩筑底為主，四季度潛在博弈點(diǎn)在于降息預(yù)期與極端氣候擾動(dòng)。若價(jià)格深跌則產(chǎn)業(yè)可能主動(dòng)調(diào)節(jié)供給，屆時(shí)鉑鈀的工業(yè)屬性將托底價(jià)格。年內(nèi)高點(diǎn)大概率已出現(xiàn)在上半年，下半年價(jià)格中樞下移。下半年鉑金價(jià)格參考區(qū)間（340，530）元/克，（1400，2150）美元/盎司，鈀金價(jià)格參考區(qū)間（240，370）元/克，（1000，1500）美元/盎司。
　　策略方面，單邊角度，鉑金建議以中線回調(diào)買(mǎi)入思路對(duì)待，鈀金建議以寬幅震蕩思路對(duì)待；套利方面，內(nèi)外角度，建議關(guān)注內(nèi)外正套機(jī)會(huì)；品種間角度，建議關(guān)注中期多鉑空鈀機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣，政策風(fēng)險(xiǎn)。