>> 興業(yè)證券-國產(chǎn)算力跑贏-260708
| 上傳日期： |
2026/7/9 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁 |
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投資要點(diǎn)：
7月8日，權(quán)益市場沖高回落。萬得全A下跌1.42%，全天成交額2.58萬億元，縮量159億元。上證指數(shù)早盤一度收復(fù)4000點(diǎn)，但午后持續(xù)走弱，最終下跌0.49%。深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌1.87%、1.70%。全市場3786只個(gè)股下跌，1591只個(gè)股上漲。港股方面，恒生指數(shù)上漲2.99%，恒生科技上漲4.97%。
創(chuàng)業(yè)板指走出“過山車”行情。我們在“待轉(zhuǎn)機(jī)》中提到，創(chuàng)業(yè)板指已來到5月22日、6月15日的反彈點(diǎn)位附近。今日盤中確有資金嘗試在這一位置博弈反彈，指數(shù)一度走高，但隨后重新回落。這一現(xiàn)象顯示出，做多力量依然存在，但資金的做多合力不足，導(dǎo)致市場仍處于縮量下跌的狀態(tài)。考慮到今日調(diào)整之后，創(chuàng)業(yè)板指仍處于此前的反彈點(diǎn)位附近，若行情短期反彈，關(guān)注能否形成放量大漲，而放量微漲、縮量上漲則意味著反彈延續(xù)性仍待觀察。
國產(chǎn)算力延續(xù)出色表現(xiàn)。早盤階段，國產(chǎn)算力鏈走強(qiáng)，寒武紀(jì)、中芯國際、海光信息等個(gè)股大幅上漲，科創(chuàng)芯片指數(shù)盤中一度漲逾4%，其背景是隔夜美光大跌、三星業(yè)績兌現(xiàn)后股價(jià)回落引發(fā)存儲鏈擔(dān)憂，資金階段性地從全球AI映射轉(zhuǎn)向國產(chǎn)替代。彭博調(diào)查顯示，未來12個(gè)月中國企業(yè)將46%的AI加速器預(yù)算投向本土產(chǎn)品，高于當(dāng)前的30%（調(diào)查涵蓋60名中國企業(yè)高管），以及DeepSeek自主研發(fā)芯片的消息，也在支撐國產(chǎn)替代邏輯。相比之下，海外鏈表現(xiàn)偏弱，光通信指數(shù)收跌0.70%，新易盛、天孚通信等光模塊核心品種在午后的回調(diào)中，幾乎抹去早盤漲幅。存儲品種亦整體走弱，而與存儲擴(kuò)產(chǎn)邏輯相關(guān)的半導(dǎo)體設(shè)備方向占優(yōu)。此外，AI擴(kuò)散行情延續(xù)，AIGC、端側(cè)AI、云計(jì)算等方向逆勢上漲。
前期反彈的低位板塊繼續(xù)調(diào)整，僅能源品種上漲。創(chuàng)新藥、券商、農(nóng)牧等前期低位反彈方向今日繼續(xù)下跌，同時(shí)成交較前期回落，獲利盤兌現(xiàn)下新增資金承接有限。今日逆勢上漲的主要是能源方向，煤炭、石油石化等品種表現(xiàn)穩(wěn)健，直接催化來自隔夜霍爾木茲海峽地緣局勢的升級，能源供應(yīng)擔(dān)憂再起。
港股走出與A股背離的獨(dú)立行情，恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)漲近6%。一方面，資金從A股高擁擠的AI方向外溢，港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭與芯片產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)聯(lián)度較低，承接了這部分外溢資金；另一方面，央行行長近期表示國家外匯儲備將繼續(xù)提高在香港的資產(chǎn)配置比例，也對港股情緒形成提振。
跨季之后，資金價(jià)格持續(xù)錨定在政策利率附近。央行連續(xù)八日縮量續(xù)作逆回購，早盤繼續(xù)凈回籠850億元。逆回購余額進(jìn)一步降至3835億元，僅位于2025年以來17%分位數(shù)。不過資金面走向自發(fā)式平衡，X-repo隔夜匿名報(bào)價(jià)開于1.36%，銀行體系融出意愿也未見收斂（7月1-7日日均凈融出4.2萬億元）。全天來看，CNEX資金情緒指數(shù)穩(wěn)步在46-47的寬松點(diǎn)位附近，R001、R007也持穩(wěn)于1.39%、1.42%。往后看，在政府債繳款尚未放量，疊加信貸投放淡季，資金面大概率維持平穩(wěn)，向下空間雖有限，但寬松格局較為確定，或?qū)惺找媛市纬傻讓又巍?br> 債市行情溫和修復(fù)，收益率全線下行，幅度多在0.25-0.5bp區(qū)間。日內(nèi)收益率走勢受一級發(fā)行預(yù)期和消息面擾動呈兩段式”結(jié)構(gòu)。早盤市場情緒相對謹(jǐn)慎，現(xiàn)券收益率震蕩上行，10年國債上行0.9bp至1.740%，30年國債也上行0.6bp至2.266%。臨近午間，10年國債發(fā)行結(jié)果較優(yōu)，全場倍數(shù)為7.23倍，創(chuàng)歷史新高，市場情緒隨之逆轉(zhuǎn)。午后，彭博消息稱6月PPI或大幅放緩，疊加權(quán)益市場走弱，長端收益率應(yīng)聲下行，10年國債活躍券最低觸及1.727%后轉(zhuǎn)為震蕩，30年國債也下行至2.252%附近。
7月以來，債市情緒較為渙散，沒有明顯的做多動力。不過，資金面維持合理充裕的格局未變，債市出現(xiàn)顯著調(diào)整的可能性較低，整體或以震蕩為主。9日起將進(jìn)入重要數(shù)據(jù)的密集披露期，不過數(shù)據(jù)強(qiáng)弱與否，或?qū)杏绊懖淮螅袌龈雨P(guān)注月末的政治局會議，以及政府債的供給節(jié)奏。
能化板塊大幅反彈，新能源材料端延續(xù)弱勢。能化板塊強(qiáng)勢領(lǐng)漲，原油、燃油同步上漲約6.2%；下游化工品受成本端提振共振走強(qiáng)，純苯、苯乙烯分別大漲5.4%和4.6%，甲醇、丙烯、聚丙烯跟漲3.6%-4.2%。反觀新能源產(chǎn)業(yè)鏈則領(lǐng)跌，碳酸鋰、多晶硅分別下跌2.9%和1.4%；其他反內(nèi)卷”品種表現(xiàn)分化，生豬收跌0.8%，而雙焦受能源情緒帶動分別上漲1.0%和0.5%。貴金屬板塊震蕩承壓，滬銀、滬金分別小幅下跌0.7%和0.3%；有色金屬窄幅波動，滬鋁、滬錫漲0.6-0.7%，滬鋅、滬銅均微跌0.1%。
做多情緒聚焦能源鏈，油系內(nèi)部分化。期市今日凈流入超20億元，主攻油脂、石油及煤炭板塊。其中，原油流入逾9億元居首，工業(yè)硅與焦煤亦流入4-5億元。值得注意的是，油系內(nèi)部分歧加劇，瀝青遭資金集中拋售，流出逾7億元居首；此外，碳酸鋰與滬金分別流出6-7億元，顯示資金正主動規(guī)避弱勢品種與宏觀緊縮風(fēng)險(xiǎn)。
美伊博弈明顯升溫，原油大漲、黃金走弱。近兩日中東地緣局勢的再度惡化打破了前期積極的地緣緩和預(yù)期。7月7日，美國財(cái)政部突發(fā)公告，正式撤銷前期對伊朗石油生產(chǎn)與銷售為期60天的授權(quán)，疊加近期霍爾木茲海峽多艘商船遭襲事件，市場對原油供應(yīng)鏈斷裂的
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