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深耕高端電子封裝20余載，“封裝+TIM”深度覆蓋四大領(lǐng)域
　　公司自2003年成立深耕高端電子封裝材料20余年，產(chǎn)品覆蓋膠黏劑和導(dǎo)熱界面材料（TIM）兩大賽道，2017-2020年，公司密集的通過頭部蘋果公司、寧德時(shí)代和華為等頭部客戶認(rèn)證，進(jìn)入批量供貨階段，下游客戶覆蓋新能源、智能終端、半導(dǎo)體封裝、高端裝備四大領(lǐng)域。2020-2025年，在新能源和眾多領(lǐng)域助推下，公司整體收入自4.2億元增長(zhǎng)至15.5億元，期間復(fù)合增速達(dá)30%。
　　先進(jìn)封裝面臨導(dǎo)熱散熱難題，TIM或迎百億元增量市場(chǎng)
　　在摩爾定律走向極限瓶頸的同時(shí)，韜定律以“時(shí)間縮微”替代“幾何縮微”，先進(jìn)封裝帶來的邏輯單元堆疊和晶體管密度增加對(duì)導(dǎo)熱散熱提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。英偉達(dá)Rubin架構(gòu)全面引入液冷散熱，TIM也將陸續(xù)采用石墨烯、液態(tài)金屬等導(dǎo)熱系數(shù)更高的先進(jìn)材料。QYResearch預(yù)測(cè)，在AI和輔助駕駛等新興領(lǐng)域推動(dòng)下，2031年，全球TIM市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)至41.48億美元，中國(guó)TIM市場(chǎng)增長(zhǎng)至21.64億美元。
　　“募投+收購(gòu)”延伸發(fā)展邊界，鞏固“封裝+TIM”領(lǐng)先地位
　　2022年公司IPO募資16.4億元，在高端電子封裝、半導(dǎo)體封裝和新能源封裝進(jìn)行產(chǎn)研能力投入，新增產(chǎn)能有效滿足增量業(yè)務(wù)需求。2024年12月收購(gòu)泰吉諾89.42%股權(quán)，豐富了公司在TIM材料領(lǐng)域的產(chǎn)品體系，同時(shí)加快公司在高算力、高性能先進(jìn)封裝材料領(lǐng)域的戰(zhàn)略落地，鞏固公司在先進(jìn)封裝材料領(lǐng)先地位，把握時(shí)代機(jī)遇。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年凈利潤(rùn)分別為1.77/3.89/7.56億元，增速分別為64.9%/119.0%/94.6%。我們選擇華海誠(chéng)科、阿萊德、思泉新材、中石科技為可比公司，26/27年可比公司平均PB為9.3/6.9倍，考慮到公司在半導(dǎo)體先進(jìn)封裝材料的超前布局和未來在多行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，我們給予公司2027年6.6倍PB，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為130.00元，首次覆蓋，給予買入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司估值波動(dòng)，盈利預(yù)測(cè)及假設(shè)不及預(yù)期，國(guó)家大基金減持風(fēng)險(xiǎn)，其他相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。