>> 國信證券-家電行業(yè)2026H2投資策略：家電消費有望度過至暗時刻，積極關(guān)注科技轉(zhuǎn)型-260709
| 上傳日期： |
2026/7/9 |
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| 2314KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳偉奇,王兆康,李晶 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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2025H2到2026H1是家電在國補高基數(shù)下的承壓區(qū)間，疊加原材料漲價的壓力和人民幣升值，家電企業(yè)受到收入和盈利的多重負面影響。展望2026H2-2027年，國補帶來的高基數(shù)有望顯著緩解，內(nèi)銷有望重新回到平穩(wěn)的正軌；而外銷則在美國關(guān)稅供應鏈轉(zhuǎn)移重構(gòu)、海外新興市場去庫存后同樣有望重新迎來穩(wěn)健的增長。當前家電龍頭公司普遍處于“短期承壓、但估值不貴、股息可觀”的狀態(tài)，因此在行業(yè)基本面觸底后，家電龍頭企業(yè)有望迎來基本面預期和估值的雙重修復。
白電：內(nèi)銷或?qū)⒍冗^最艱難的時期，外銷冰洗穩(wěn)健增長，空調(diào)承壓后有望回升
基本面：當前類似于2012Q4，即補貼力度減弱、行業(yè)銷量下滑、龍頭業(yè)績波動，后續(xù)季度行業(yè)仍承壓但邊際好轉(zhuǎn)；
估值角度：行業(yè)邊際向下時估值最承壓，而當前已經(jīng)來到行業(yè)底部，基本面即將邊際改善，因此底部估值水平值得重視；
推薦：美的集團、TCL智家、海爾智家、格力電器、海信家電。
黑電：國內(nèi)龍頭品牌份額持續(xù)提升，結(jié)構(gòu)升級帶來盈利能力提升
黑電近年外銷持續(xù)擴張，國內(nèi)龍頭的海外份額持續(xù)提升，且伴隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級，盈利能力近年也持續(xù)得到改善；
推薦：行業(yè)龍頭TCL電子和海信視像。
科技轉(zhuǎn)型：關(guān)注外延并購和業(yè)務協(xié)同
外延并購：典型如民爆光電、安孚科技，通過外延并購切入PCB鉆針、3.2T光模塊等景氣領(lǐng)域，主業(yè)提供穩(wěn)健現(xiàn)金流，科技類新業(yè)務景氣度持續(xù)向上且收購標的均具有細分領(lǐng)域競爭力；
業(yè)務協(xié)同：典型如大元泵業(yè)、同星科技，基于自身在核心零部件研發(fā)生產(chǎn)優(yōu)勢，切入AIDC液冷、機器人熱管理等領(lǐng)域，能夠充分發(fā)揮自身在研發(fā)、供應鏈、生產(chǎn)制造和客戶端的協(xié)同優(yōu)勢，能夠更高效的切入新領(lǐng)域并形成自身壁壘。
風險提示：國內(nèi)外需求波動、政策力度不及預期、行業(yè)競爭加劇、新領(lǐng)域拓展不及預期、關(guān)稅風險、原材料及匯率大幅波動。
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