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六氟化鎢是半導體鎢化學氣相沉積工藝中的核心原材料，由高純鎢粉與氟氣高溫反應合成，通常按照純度劃分為5N（99.999%）、6N（99.9999%）、7N（99.99999%）三個等級，分別適配一般半導體制程、3DNAND和HBM及先進邏輯芯片制造、3nm及以下的制成工藝。
　　我國掌握上游核心原材料鎢的核心供應權，對日出口已嚴管制。六氟化鎢上游原材料鎢精礦由我國主導，根據電腦報少年派公眾號，我國掌控全球80%的鎢資源儲量，同時占據80%以上的精煉產能，并且即使其他國家存在少量的鎢礦供應，單在純度和工藝方面也無法達到高端芯片制造的生產標準，因此鎢出口的收緊將嚴重制約下游六氟化鎢生產商。25年我國開始限制鎢產品出口，26年1月我國進一步加強鎢相關物項對日本出口管制，26年2-4月我國鎢粉對日出口量已歸零。
　　鎢出口收緊打破全球供給格局，國產份額有望快速提升。根據產業(yè)在線ChinalOL，原先全球六氟化鎢供給主要為中、韓、日、美四國，25年日本關東電化、中央硝子兩家企業(yè)全球產能占比約為22%，中國全球產能占比約為46%。在嚴重原材料短缺危機下，日本關東電化、中央硝子相繼官宣原料庫存耗盡，僅能維持至26年6月底，7月1日起永久停產。在日本供給缺失的情況下，我國企業(yè)有望憑借上游原材料供應優(yōu)勢承接其原本的市場需求，國產份額有望快速提升。
　　存儲擴產有望帶來顯著需求增量，加劇供不應求現狀。六氟化鎢是半導體金屬化工藝無可替代的核心材料，在3DNAND閃存中，隨著層數從128層向230層以上躍遷，垂直通道的鎢插塞用量呈倍數增長；在先進邏輯芯片中，接觸孔和通孔的鎢填充幾乎是唯一選擇。受益于半導體先進制成迭代、存儲技術升級和AI浪潮，六氟化鎢需求量快速從20年的4620噸增長至25年的8901噸。26年AI浪潮持續(xù)，核心存儲企業(yè)已開始大規(guī)模擴產，三星、SK海力士宣布千億美元級投資擴產計劃（三星為2655萬億韓元，美光為1100萬億韓元），進而將帶來六氟化鎢等上游材料顯著需求增量。
　　供小于求現狀難以改變，六氟化鎢漲價具備高確定性。在日本六氟化鎢供給收縮及市場對未來將長期維持供小于求的預期下，六氟化鎢的價格已快速上漲。根據電腦報少年派公眾號，26年6月9日，我國國內市場5N六氟化鎢價格已上漲至1670-1810元/千克，較去年同期的523元/千克漲幅高達232.7%；用于尖端芯片制造的6N級產品報價在220萬至300萬元/噸區(qū)間，較4月初漲幅超過190%；7N級產品供應短缺，長協(xié)價已推至330萬至360萬元/噸。未來在需求持續(xù)上升疊加供給收縮的傳導的情況下，市場供需缺口或將持續(xù)放大，進而帶來六氟化鎢持續(xù)漲價的高確定性。
　　建議關注：中船特氣：公司是我國六氟化鎢主要生產企業(yè)，根據公司5月7日投資者關系活動記錄表，當前具備2000噸/年六氟化鎢產能，新增年產1000噸六氟化鎢產能項目預計于27年建成投產。
　　風險提示。宏觀經濟變化及下游行業(yè)周期性波動風險、上游原料供給與政策變動風險、對外貿易摩擦及地緣供應鏈風險。