>> 華泰期貨-丙烯半年報(bào)：供應(yīng)回歸逐步兌現(xiàn)，關(guān)注下游投產(chǎn)進(jìn)度-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
大?。?/td>
| 1408KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
梁宗泰，陳莉，楊露露 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
?。?）新增產(chǎn)能方面，2026年上半年丙烯投產(chǎn)節(jié)奏放緩，僅1月巴斯夫50萬噸石腦油裂解制丙烯裝置投產(chǎn)；下半年丙烯新產(chǎn)能預(yù)期逐步投放，投產(chǎn)壓力逐步兌現(xiàn)，主要集中在3季度末及4季度投產(chǎn)，主要影響09合約及以后合約。受上半年中東地緣沖突影響，下半年投產(chǎn)裝置基于原料擔(dān)憂及利潤因素出現(xiàn)投產(chǎn)推遲情況，2026年中國丙烯新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)465萬噸，全年名義產(chǎn)能增速為6.0%（按投產(chǎn)時(shí)間加權(quán)實(shí)際產(chǎn)能增速約在1.6%），下半年投產(chǎn)增速在5.3%；2026年全年投產(chǎn)增速明顯低于2025年產(chǎn)能增速。
（2）供應(yīng)格局方面，下半年隨著霍爾木茲海峽開放，中東原料供應(yīng)逐步恢復(fù)，丙烯開工回升的預(yù)期逐步加強(qiáng)，但開工回升速率仍主要掛鉤中東原油、丙烷等原料出口恢復(fù)節(jié)奏。目前國內(nèi)PDH裝置負(fù)荷已回升至70%附近的相對中性水平，石腦油裂解開工相對低位，隨著煉廠推進(jìn)“減油增化”，后期裂解開工回升預(yù)期逐步加強(qiáng)。從存量檢修看，7月泉州國亨、寧波金發(fā)、鑫泰石化等PDH裝置仍有重啟預(yù)期，但金能、斯?fàn)柊?、瑞恒等PDH裝置近期檢修，短期丙烯整體供應(yīng)相對平穩(wěn)，后期伴隨新增產(chǎn)能釋放增多，疊加存量裝置開工提升，丙烯供應(yīng)壓力或?qū)⒅鸩皆龃蟆?br> （3）進(jìn)出口格局方面，上半年由于中東地緣沖突影響，石腦油供應(yīng)受阻，海外包括韓國等裂解裝置均出現(xiàn)降負(fù)停工情況，亞洲丙烯供應(yīng)階段性收緊，丙烯進(jìn)口量顯著回落，進(jìn)口依存度逐步降低。而出口端由于日韓國內(nèi)丙烯供應(yīng)減少，而下游工廠剛需仍存，對丙烯價(jià)格接受程度較高，中國丙烯出口套利窗口打開，丙烯出口量增加，進(jìn)口減少、出口增加使得丙烯凈進(jìn)口量顯著下移。下半年，隨著中東局勢緩和，中東原料向遠(yuǎn)東輸送，同時(shí)日韓裝置亦采購非中東原料，丙烯裝置負(fù)荷逐步提升，國內(nèi)丙烯進(jìn)口窗口打開，后期中國丙烯進(jìn)口量仍有增加預(yù)期。同時(shí)伴隨日韓國內(nèi)丙烯供應(yīng)增加，中國丙烯出口優(yōu)勢減退，丙烯出口套利窗口關(guān)閉，中國丙烯出口量或有所逐步遞減
（4）需求增量方面，2026年丙烯下游新增投產(chǎn)換算丙烯需求為694萬噸，新增下游需求的名義增速8.17%，相較2025年有所放緩，全年丙烯需求量新增高于丙烯新投產(chǎn)，但由于下游多集中于四季度投產(chǎn)，或存在26年內(nèi)未能如期達(dá)產(chǎn)可能，2026年丙烯下游加權(quán)實(shí)際需求增速或僅2.13%，但仍高于丙烯新增產(chǎn)能加權(quán)實(shí)際增速1.6%，全年丙烯與下游新投產(chǎn)能實(shí)際加權(quán)供需差在-58萬噸。因此進(jìn)入下半年丙烯新投產(chǎn)供需差縮窄，伴隨下游投產(chǎn)加速，丙烯庫存或得以逐步去化，但仍需關(guān)注下游投產(chǎn)節(jié)奏，新裝置能否逐步兌現(xiàn)。
市場分析
3月份以來由于美伊沖突，霍爾木茲海峽封鎖，中東原料貨源緊缺，海內(nèi)外上游裝置停工降負(fù)增多，烯烴供應(yīng)下滑，驅(qū)動(dòng)價(jià)格迅速上漲至高位。進(jìn)入6月美伊諒解備忘錄達(dá)成初步協(xié)議，市場轉(zhuǎn)而交易供應(yīng)端回升預(yù)期，成本端原油及丙烷原料價(jià)格坍塌，丙烯價(jià)格快速高位回落。下半年丙烯供應(yīng)回歸預(yù)期確定，尤其PDH裝置開工已回升至相對中性水平，下半年新增產(chǎn)能釋放增多，供應(yīng)端壓力或?qū)⒅鸩嚼鄯e。需求端下游利潤修復(fù)后開工預(yù)期逐步回升，但PO等部分產(chǎn)品或仍面臨終端需求成本傳導(dǎo)問題，對于需求修復(fù)或仍有拖累。四季度丙烯下游投產(chǎn)多于上游，下游投產(chǎn)兌現(xiàn)節(jié)奏或能驅(qū)動(dòng)供需差逐步收窄，基本面支撐較前期增強(qiáng)，關(guān)注下游投產(chǎn)兌現(xiàn)情況。而四季度燃燒需求回升將使得丙烷成本支撐加強(qiáng)，PDH利潤空間收窄，估值端或?qū)Ρ﹥r(jià)格形成支撐。整體看，丙烯現(xiàn)階段仍處于供應(yīng)回升周期，需求跟進(jìn)偏緩價(jià)格仍相對承壓。后期隨著供需格局邊際改善，價(jià)格支撐或逐步體現(xiàn)，關(guān)注上游裝置開工回升速率以及下游需求修復(fù)節(jié)奏。
策略
單邊謹(jǐn)慎逢高做空套保，四季度關(guān)注下游投產(chǎn)兌現(xiàn)進(jìn)度，供需差縮窄則空單階段性止盈；PP-PL價(jià)差謹(jǐn)慎逢高做縮。
風(fēng)險(xiǎn)
丙烷美伊進(jìn)一步談判情況、油價(jià)大幅波動(dòng)、丙烷價(jià)格波動(dòng)、上游裝置檢修回歸情況；下游補(bǔ)庫節(jié)奏
|
|
