>> 華泰期貨-尿素半年報(bào)：夏季肥后農(nóng)需轉(zhuǎn)淡，關(guān)注出口與淡儲節(jié)奏-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
大小： |
1439KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰，陳莉，楊露露 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
成本：2026年上半年，煤炭價格受山西煤炭事故影響中樞上移，進(jìn)入5月后原料煤價格進(jìn)一步走高，疊加迎峰度夏預(yù)期，整體煤價仍有上行空間。尿素成本抬升，這一變化也體現(xiàn)在三季度行業(yè)自律指導(dǎo)價的上調(diào)中。春耕期間行業(yè)利潤尚可，但隨后現(xiàn)貨價格下行疊加煤價上漲，生產(chǎn)利潤有所收縮。當(dāng)前利潤結(jié)構(gòu)分化明顯：天然氣工藝已陷入虧損區(qū)間，固定床工藝經(jīng)技改后成本優(yōu)化，盈虧平衡線附近浮動，新型煤氣化工藝尚有利潤。隨著固定床技改推進(jìn)，行業(yè)加權(quán)成本曲線系統(tǒng)性下移。展望下半年，在新增產(chǎn)能持續(xù)投放背景下，行業(yè)生產(chǎn)利潤預(yù)計(jì)維持微利狀態(tài)。
供應(yīng)：尿素產(chǎn)能繼續(xù)增加，開工率維持高位，日產(chǎn)量創(chuàng)近年新高。2026年上半年已投產(chǎn)104萬噸，全年新增投產(chǎn)可能性較大的產(chǎn)能預(yù)計(jì)共396萬噸，產(chǎn)能增速4.96%。截止到5月，尿素累積產(chǎn)量達(dá)3214萬噸，同比增加9.20%。在保供穩(wěn)價政策導(dǎo)向下，企業(yè)生產(chǎn)負(fù)荷預(yù)計(jì)將延續(xù)高位運(yùn)行，供應(yīng)寬松格局持續(xù)。
進(jìn)出口：2026年上半年正值春耕旺季，在保供穩(wěn)價的基調(diào)下，1—5月累計(jì)出口僅49.65萬噸。春耕結(jié)束后，5月底尿素出口配額正式落地，第一輪配額約300萬噸，出口窗口期暫定為6—9月。受國際地緣沖突趨于緩和及中國出口配額釋放信息發(fā)酵影響，國際尿素價格自高位回落，內(nèi)外價差收窄，出口利潤空間有限，企業(yè)集港意愿不足，尚未形成大規(guī)模出口采購。出口政策的動態(tài)調(diào)整仍是影響市場走勢的核心變量。
需求：在農(nóng)業(yè)與工業(yè)下游共同推動下，上半年尿素需求旺盛，截止到5月累積表觀消費(fèi)量3165萬噸，同比增加7%。農(nóng)業(yè)需求在政策驅(qū)動下保持增長，高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)仍是核心驅(qū)動力，但黑土地保護(hù)帶來的有機(jī)肥替代形成部分減量，鹽堿地治理貢獻(xiàn)邊際增量。復(fù)合肥生產(chǎn)季節(jié)性顯著，上半年以高氮肥為主，下半年秋季肥生產(chǎn)帶動部分需求。工業(yè)需求方面，三聚氰胺與脲醛樹脂內(nèi)需受地產(chǎn)周期壓制疲軟，但因海外地緣沖突導(dǎo)致出口激增形成階段性提振，隨著行情回落，預(yù)計(jì)整體需求趨于穩(wěn)定?；痣娒撓跣枨笠堰M(jìn)入存量市場，但2026年火電新增裝機(jī)量大增，對尿素需求形成邊際拉動。車用尿素受柴油重卡保有量受新能源、LNG重卡加速替代影響區(qū)域萎縮，對尿素的需求進(jìn)入存量博弈階段。下半年整體需求將較上半年顯著轉(zhuǎn)淡，需關(guān)注四季度淡儲啟動時點(diǎn)。
庫存：截至2026年7月1日，尿素企業(yè)總庫存量為120.03萬噸，較往年同期水平基本持平。自2025年11月淡季儲備啟動以來，受春耕備肥需求集中釋放及海外地緣沖突推升市場情緒影響，庫存自2025年11月起連續(xù)去化至5月，僅春節(jié)后出現(xiàn)短暫季節(jié)性累庫。進(jìn)入5月，春耕旺季結(jié)束、農(nóng)業(yè)需求回落，復(fù)合肥開工率下滑，出口雖于5月底放松但受國際價格回落及出口指導(dǎo)價頻繁調(diào)整影響未形成大規(guī)模集港，庫存自5月起持續(xù)累積至7月。展望后市，預(yù)計(jì)三季度后半段隨著夏季肥施用及出口采購有序推進(jìn)，庫存將逐步去化；進(jìn)入四季度后，隨著農(nóng)業(yè)需求再度轉(zhuǎn)弱，庫存大概率重新步入累積通道。
市場分析
■市場分析
預(yù)計(jì)下半年尿素市場整體維持區(qū)間震蕩格局，價格運(yùn)行節(jié)奏可概括為“先揚(yáng)—后抑—再企穩(wěn)”三個階段。具體而言，三季度在復(fù)合肥秋季備肥排產(chǎn)啟動接力夏季農(nóng)需的推動下，疊加5月底發(fā)放的首批出口配額進(jìn)入執(zhí)行期，內(nèi)外價差窗口尚未關(guān)閉使得出口集港采購有序放量，海外價格有望在三季度下半段企穩(wěn)反彈，進(jìn)一步促進(jìn)出口流速，供需邊際階段性收緊將帶動價格自底部反彈；但受供應(yīng)端高開工率及新增產(chǎn)能持續(xù)投放的制約，反彈空間受限。隨著農(nóng)業(yè)需求步入季節(jié)性空檔期，第一批出口配額陸續(xù)執(zhí)行完畢，出口采購量萎縮，供應(yīng)高位而需求階段性斷檔將導(dǎo)致企業(yè)庫存重新累積，現(xiàn)貨價格承壓回落。進(jìn)入四季度，2026/2027年度淡季儲備政策預(yù)計(jì)發(fā)布并落地執(zhí)行，承儲企業(yè)采購需求逐步釋放，有望推動價格企穩(wěn)并溫和回升。政策層面，當(dāng)前尿素出口政策仍具較強(qiáng)靈活性，相關(guān)消息易對期貨盤面形成階段性擾動，需持續(xù)關(guān)注政策動向?qū)κ袌鲱A(yù)期的影響。
■策略
單邊：區(qū)間震蕩，預(yù)計(jì)先揚(yáng)后抑再企穩(wěn)，建議期現(xiàn)擇機(jī)正套操作。
月差：夏季肥及出口窗口期內(nèi)推薦UR2609-2701逢低正套；需求淡季推薦UR2701-2705逢高反套，但需關(guān)注出口政策調(diào)整影響。
■風(fēng)險
出口政策變化、新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度、下游需求情況
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