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油價(jià)金價(jià)共振式大幅下跌，商品消費(fèi)動能仍顯不足，總體和核心CPI同比漲幅均有回落，PPI環(huán)比轉(zhuǎn)跌同比漲幅或也已見頂。6月CPI同比1.0%，較5月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中交通工具用燃料同比漲幅較5月高點(diǎn)（21.1%）大幅回落5.8個(gè)百分點(diǎn)至15.3%，核心CPI同比1.0%，較5月再度回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中包含黃金飾品的其他用品和服務(wù)同比漲幅較5月（9.9%）回落3.3個(gè)百分點(diǎn)至6.6%。受油價(jià)大跌影響，6月PPI環(huán)比-0.3%時(shí)隔十個(gè)月再度轉(zhuǎn)負(fù)，同比4.1%較5月小幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)亦或已見頂。
　　食品環(huán)比跌幅稍小于季節(jié)性，高溫降雨等天氣影響蛋類鮮菜鮮果供應(yīng)，畜肉價(jià)格則小幅走弱。6月食品CPI環(huán)比-0.4%，跌幅小于季節(jié)性均值0.5個(gè)百分點(diǎn)；同比-1.6%，較5月跌幅小幅收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。6月蛋類、鮮菜、鮮果環(huán)比分別為5.8%、-1.0%、-2.0%，分別較季節(jié)性漲幅高出6.9、2.8、1.4個(gè)百分點(diǎn)，主要源于近期全國多地反常高溫或雨水偏多造成的短期供給影響，后續(xù)預(yù)計(jì)隨著供給改善價(jià)格漲幅向季節(jié)性回歸。畜肉環(huán)比-0.5%，較季節(jié)性均值偏低0.5個(gè)百分點(diǎn)，未能延續(xù)上月的單月走強(qiáng)態(tài)勢，顯示近年來豬周期供大于求的局面或更多源于包括肉類需求結(jié)構(gòu)變化在內(nèi)的長期因素，短期內(nèi)或不宜對豬價(jià)轉(zhuǎn)漲期待過高。
　　金價(jià)大幅下跌疊加商品消費(fèi)動能仍顯不足，核心CPI同比延續(xù)回落。6月核心CPI同比1.0%，較5月繼續(xù)下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。下跌的主要原因在于核心商品，不含交通工具用燃料的工業(yè)消費(fèi)品同比1.2%，較5月回落達(dá)0.3個(gè)百分點(diǎn)，除因金價(jià)漲幅顯著縮窄導(dǎo)致黃金飾品環(huán)比下降達(dá)8.7%的拖累之外，交通工具、家用器具同比分別為-1.1%、2.2%，前者與5月持平而后者較5月下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)，凸顯商品消費(fèi)動能整體仍顯不足的局面，因此僅通信工具單項(xiàng)因傳導(dǎo)全球存儲芯片漲價(jià)潮而同比漲幅擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)至7.6%并不足以穩(wěn)定核心CPI同比漲幅。服務(wù)同比0.8%，與5月持平。服務(wù)中房租和其他服務(wù)分別同比-0.6%、1.2%，均持平于5月，服務(wù)消費(fèi)增長態(tài)勢相對穩(wěn)定。
　　煤價(jià)上漲油價(jià)下跌，PPI環(huán)比時(shí)隔十個(gè)月首度轉(zhuǎn)跌，同比漲幅或已見頂。6月PPI同比4.1%，漲幅較5月小幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)；但環(huán)比-0.3%，時(shí)隔十個(gè)月首次轉(zhuǎn)負(fù)，較5月跌幅擴(kuò)大達(dá)0.8個(gè)百分點(diǎn)。我國PPI同時(shí)由原油——石化產(chǎn)業(yè)鏈、以及煤炭——冶金產(chǎn)業(yè)鏈“雙輪驅(qū)動”，其中后者基本可形成國內(nèi)供需閉環(huán)，對PPI影響程度更深，也構(gòu)成與其他主要工業(yè)國不同的獨(dú)特價(jià)格邏輯。6月美伊簽署協(xié)議，油價(jià)中樞大幅回落，石油和天然氣開采業(yè)環(huán)比轉(zhuǎn)降，6月環(huán)比跌幅達(dá)-11.8%，較5月跌幅擴(kuò)大達(dá)11.7個(gè)百分點(diǎn)，有色金屬采選環(huán)比跌幅也高達(dá)-7.3%，同樣較5月跌幅顯著擴(kuò)大。而受國內(nèi)“迎峰度夏”用電需求提升拉動，煤炭冶金產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)比持續(xù)上漲，煤炭開采及洗選、黑色金屬冶煉和壓延加工環(huán)比分別上漲5.6%、0.4%，漲幅分別較5月擴(kuò)大2.4個(gè)百分點(diǎn)、收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到下半年P(guān)PI基數(shù)趨高，PPI同比漲幅或已見頂后續(xù)預(yù)計(jì)趨于下行。
　　總體上，6月油價(jià)金價(jià)共振式大幅下跌，疊加國內(nèi)商品消費(fèi)仍顯動能不足，是總體和核心CPI同比漲幅均有收窄、PPI環(huán)比轉(zhuǎn)跌同比漲幅或已見頂?shù)闹饕?。工業(yè)生產(chǎn)供強(qiáng)于需、工業(yè)品需求外好于內(nèi)的階段性、結(jié)構(gòu)性特征持續(xù)。近日盡管美伊沖突出現(xiàn)反復(fù)，但隨著美國中期選舉日漸迫近，大規(guī)模沖突再起似乎不符合任何一方的利益，疊加中東、俄烏等地緣區(qū)域戰(zhàn)爭擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)緩解，若油價(jià)金價(jià)中樞波動下行的趨勢延續(xù)，我國通脹后續(xù)或?qū)⒀永m(xù)下行態(tài)勢，從而國內(nèi)債市收益率曲線長端預(yù)計(jì)仍有進(jìn)一步下行空間，這可能指向權(quán)益市場科技成長主線雖波動較大但風(fēng)格近期仍有望延續(xù)，紅利板塊輪動或仍需等待內(nèi)需基本面匹配的時(shí)機(jī)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)若較大幅度短期上沖，則可能向我國通脹二次傳導(dǎo)，國內(nèi)利率曲線或有上行風(fēng)險(xiǎn)。