>> 華創(chuàng)證券-食品飲料行業(yè)周報：淡季平穩(wěn)修復(fù)，關(guān)注Q3結(jié)構(gòu)性經(jīng)營提速-260713
| 上傳日期： |
2026/7/13 |
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| 1022KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
歐陽予,田晨曦,范子盼 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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大眾品更新：需求平穩(wěn)修復(fù)，格局穩(wěn)步集中，龍頭韌性凸顯。
乳制品：淡季彰顯韌性，奶價拐點漸近。上半年液態(tài)奶行業(yè)保持穩(wěn)健修復(fù)，需求端企穩(wěn)改善，1-5月乳制品累計產(chǎn)量同比增長7.0%；供給端產(chǎn)能去化持續(xù)推進(jìn)，奶牛存欄延續(xù)收縮態(tài)勢；供需格局持續(xù)改善，行業(yè)周期企穩(wěn)拐點確定性增強。頭部企業(yè)層面，預(yù)計伊利、蒙牛Q2液態(tài)奶業(yè)務(wù)延續(xù)平穩(wěn)增長，冷飲、奶粉、奶酪等其他品類表現(xiàn)更具彈性，淡季經(jīng)營韌性凸顯；雖配套世界杯賽事投放部分營銷費用，但預(yù)計整體費用節(jié)奏可控，當(dāng)前渠道庫存維持良性水平。展望后續(xù)，隨著中秋、國慶消費旺季臨近，行業(yè)動銷有望邊際提速，龍頭經(jīng)營節(jié)奏預(yù)計同步加快。
軟飲料：天氣擾動短期承壓，緊盯Q3旺季改善。Q2受全國大范圍降雨、氣溫升溫偏晚影響，即飲消費場景受限，軟飲料行業(yè)階段性承壓，5月行業(yè)產(chǎn)量同比下滑4.9%。面對需求放緩與行業(yè)競爭加劇，頭部企業(yè)主動優(yōu)化產(chǎn)品渠道策略、加碼終端資源投入，通過大單品運營強化核心品類增長動能，同時配合精準(zhǔn)庫存管控優(yōu)化渠道健康度，平滑短期波動的同時為旺季行情蓄力。整體上半年來看，預(yù)計農(nóng)夫、東鵬增長質(zhì)量穩(wěn)健，盈利韌性相對更好；華潤飲料積極調(diào)整，下半年有望改善。展望后續(xù)，隨著Q3天氣影響邊際消退，疊加消費旺季催化，行業(yè)動銷有望邊際提速，頭部企業(yè)增速預(yù)計同步回升。
保健品：景氣上行、格局優(yōu)化，頭部業(yè)績加速兌現(xiàn)。2026年行業(yè)景氣邊際抬升，需求向日常養(yǎng)護(hù)滲透，護(hù)肝、心腦血管等高景氣賽道延續(xù)，興趣電商紅利持續(xù)釋放，監(jiān)管趨嚴(yán)推動行業(yè)集中度穩(wěn)步提升。H&H國際控股中報業(yè)績超預(yù)期，保健品主業(yè)表現(xiàn)亮眼，核心品牌Swisse依托興趣電商與產(chǎn)品升級實現(xiàn)較好增長。仙樂健康完成非核心業(yè)務(wù)出清后，26年將聚焦?fàn)I養(yǎng)健康主業(yè)，堅持全球化產(chǎn)能布局與國內(nèi)新消費拓展。中長期看，頭部公司將持續(xù)受益于行業(yè)擴(kuò)容與格局集中紅利。
河南白酒渠道跟蹤：淡季動銷延續(xù)分化，茅五汾份額持續(xù)提升。6月低基數(shù)下河南市場出貨動銷同比雙位數(shù)增長，較24年同期仍有一定下滑，終端庫存多維持在低位。品牌之間分化加劇，茅五汾實現(xiàn)增長，其他品牌動銷總體偏慢。分品牌看：茅臺飛天批價維持1650元左右，核心源于渠道控量及i茅臺直投不流入市場，當(dāng)前回款70%/到貨63%。五糧液批價回升至740元（618期間720元），主因6月無補貼致經(jīng)銷商出貨放緩，回款72%/庫存50天。老窖高度國窖批價840元，較五糧液低100-150元，份額持續(xù)被擠壓，庫存約4個月，全年任務(wù)完成率僅30%。汾酒青花20批價355-360元，商務(wù)偏弱下仍逆勢增長，受益于清香龍頭地位及場景擴(kuò)容；玻汾鋪市率70%+、開瓶率80%+
投資建議：底部信號漸明，優(yōu)選右側(cè)機會。當(dāng)前板塊底部信號漸明，機會選擇看：第一，當(dāng)下已非常適合從1-2年維度吸籌去“播種”一批基本面實際已走出冬天，但股價仍正經(jīng)歷嚴(yán)寒的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌白馬股；第二，從季度改善的視角去選擇右側(cè)機會，當(dāng)下黃酒、零食量販機會值得重點把握。具體來看：
酒類：二季度酒企多控貨釋放壓力，下半年低基數(shù)下更多酒企動銷及報表有望轉(zhuǎn)正，重點推薦茅臺。二季度白酒需求整體偏淡，酒企普遍優(yōu)化費投力度，提升經(jīng)營效率。26年全年看，酒企從被動應(yīng)對進(jìn)入主動調(diào)整，機會在于茅臺批價回落并企穩(wěn)之后，預(yù)期筑底企穩(wěn)。周期節(jié)奏上，25H2板塊矯枉過正、壓力增大，26H1酒企主動調(diào)整、曙光微現(xiàn)，26H2有望拐點漸明、漸次改善。優(yōu)先推薦穿越周期的絕對龍頭茅臺，其次關(guān)注見底節(jié)奏相對較快的古井、今世緣，戰(zhàn)略關(guān)注經(jīng)營穩(wěn)中向好的五糧液及汾酒、低基數(shù)下彈性品種老窖。
大眾品：底部布局優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，把握邊際改善機會。一是中期維度優(yōu)選基本面已走出冬天，但股價被錯殺的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌白馬，推薦海天、東鵬、安琪；二是短期把握邊際改善機會，包括會稽山、鹽津；三是零食量販景氣較優(yōu)，關(guān)注很忙、萬展；此外，持續(xù)推薦乳業(yè)及餐飲供應(yīng)鏈β已在邊際改善，業(yè)績確定性較優(yōu)，乳業(yè)推薦蒙牛、伊利、新乳業(yè)，關(guān)注優(yōu)然、現(xiàn)代，餐供優(yōu)選安井、頤海、巴比，關(guān)注中炬、天味改善持續(xù)。
風(fēng)險提示：宏觀需求持續(xù)疲軟、行業(yè)競爭加劇、成本上漲壓制短期盈利等。
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