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投資要點(diǎn)：
　　周度跟蹤：本周（06.29-07.05）食品飲料行業(yè)+2.06%，表現(xiàn)優(yōu)于上證指數(shù)（+0.41%），在31個(gè)申萬子行業(yè)中排名第17。食品飲料子板塊中，漲跌幅由高到低分別為：其他酒類（+6.11%），軟飲料（+5.43%），零食（+5.35%），啤酒（+4.04%），烘焙食品（+3.89%），保健品（+2.78%），預(yù)加工食品（+2.26%），白酒（+1.79%），乳品（+1.62%），調(diào)味發(fā)酵品（+0.89%），肉制品（-0.52%）。食品飲料行業(yè)個(gè)股中，漲幅前五個(gè)股分別為：東鵬飲料（+13.93%）、萬辰集團(tuán)（+13.11%）、中信尼雅（+12.77%）、皇氏集團(tuán)（+12.08%）、西王食品（+11.30%）；跌幅前五個(gè)股分別為蓮花控股（-17.34%）、金字火腿（-12.84%）、莊園牧場（-9.45%）、味知香（-6.77%）、養(yǎng)元飲品（-4.54%）。
　　瀘州老窖：堅(jiān)定控量挺價(jià)，高分紅強(qiáng)化股東回報(bào)、提供較強(qiáng)安全邊際。6月30日，瀘州老窖召開2025年度股東大會(huì)，管理層圍繞行業(yè)周期、量價(jià)策略、產(chǎn)品規(guī)劃和股東回報(bào)進(jìn)行了交流。公司將52度國窖1573控量挺價(jià)明確為長期品牌策略，經(jīng)營取向更加重視價(jià)格體系維護(hù)和高端品牌建設(shè)，管理層表示，春節(jié)前后的銷售情況表明高度國窖未依賴降價(jià)換量，當(dāng)前渠道價(jià)格高于主要競品。產(chǎn)品方面，公司計(jì)劃擇機(jī)推出國窖1573年份酒系列，覆蓋10年、15年、20年三個(gè)梯度，進(jìn)一步完善高端產(chǎn)品體系。近期上市的28度國窖高光新品及低度國窖推進(jìn)全國化布局，面向低度化需求和更多消費(fèi)場景，完善多度數(shù)、多層級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。股東回報(bào)方面，公司承諾2025年、2026年現(xiàn)金分紅金額各不低于85億元，2025年度分紅率為78.48%，長期現(xiàn)金分紅比例不低于50%，同時(shí)明確大股東不減持，并且公司將適時(shí)實(shí)施回購，增強(qiáng)了股東回報(bào)預(yù)期。在行業(yè)調(diào)整期，公司堅(jiān)持控量挺價(jià)，維護(hù)國窖1573的價(jià)格體系和高端品牌定位，以年份酒和低度產(chǎn)品擴(kuò)展價(jià)格帶與消費(fèi)場景，并以持續(xù)高分紅強(qiáng)化長期回報(bào)。控量挺價(jià)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)延伸與穩(wěn)定分紅，表明公司更加重視品牌價(jià)值和經(jīng)營質(zhì)量，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)行業(yè)調(diào)整和承接消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化的能力，隨著高端戰(zhàn)略紅利釋放與低度產(chǎn)品全國化布局持續(xù)推進(jìn)，有望在行業(yè)需求改善后獲得更佳占位。
　　PMI：6月制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張，消費(fèi)品景氣度同步改善。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，6月制造業(yè)PMI環(huán)比回升0.3pct至50.3%，重返擴(kuò)張區(qū)間，生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升0.2pct至51.4%，新訂單指數(shù)環(huán)比上升1.3pct至51.2%，訂單改善幅度快于生產(chǎn)擴(kuò)張，制造業(yè)供需差距收窄。價(jià)格端，受益于國際油價(jià)大幅回落，原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降6.3pct至54.2%，成本端約束明顯減弱；出廠價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降3.7pct至48.2%，落入收縮區(qū)間，價(jià)格傳導(dǎo)仍不充分，盈利改善仍依賴成本回落、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和費(fèi)用效率提升。消費(fèi)品行業(yè)PMI環(huán)比回升0.5pct至50.2%，景氣度轉(zhuǎn)為擴(kuò)張，顯示消費(fèi)品制造活動(dòng)同步改善。結(jié)合1-5月餐飲收入同比增長3.1%、高于同期社會(huì)消費(fèi)品零售總額1.4%的增速，餐飲需求表現(xiàn)出更強(qiáng)韌性。上游成本壓力減弱與餐飲需求改善有望推動(dòng)餐飲供應(yīng)鏈的業(yè)績修復(fù)。
　　投資建議：
　　白酒：隨著政策壓力逐漸消退，在擴(kuò)消費(fèi)政策催化下，需求有望逐漸恢復(fù)。行業(yè)控量穩(wěn)價(jià)推動(dòng)批價(jià)回升，出清逐漸見底。行業(yè)目前處于估值低位，悲觀預(yù)期充分，頭部酒企帶動(dòng)提高分紅比例，股息率具備一定配置吸引力。從短期看，下半年行業(yè)低基數(shù)效應(yīng)更為顯著，更多酒企動(dòng)銷和報(bào)表同比有望轉(zhuǎn)正；從長期看，行業(yè)調(diào)整期首選業(yè)績確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)頭部公司，建議關(guān)注批價(jià)企穩(wěn)有望回升、護(hù)城河穩(wěn)固、股東回報(bào)提升的貴州茅臺(tái)。
　　大眾品：聚焦高景氣的成長主線，部分賽道仍有新品和新渠道催化，市場對(duì)于“稀缺”成長標(biāo)的將給予一定的估值溢價(jià)，建議關(guān)注逐漸成長為平臺(tái)型公司的東鵬飲料。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：旺季白酒動(dòng)銷不及預(yù)期；新品推廣與渠道拓展不及預(yù)期；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。