>> 國盛證券-食品飲料行業(yè)周觀點：白酒筑底明確，鱘龍科技上市-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
大小： |
487KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王玲瑤,李梓語,黃越 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資建議：1、白酒：行業(yè)筑底復蘇趨勢明朗，供給理性出清與需求逐漸修復趨勢延續(xù)，從出清領(lǐng)先+動銷良性+份額提升把握優(yōu)質(zhì)龍頭投資機遇：1）首推行業(yè)龍頭、變革先鋒：貴州茅臺；2）關(guān)注供給出清與份額提升：迎駕貢酒、五糧液等；3）關(guān)注：山西汾酒、古井貢酒、瀘州老窖、今世緣、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒業(yè)。2、大眾品：鱘龍科技H股上市，現(xiàn)代發(fā)布圣牧要約收購，東鵬零食再推新品，建議自下而上把握三條主線：1）餐飲與乳制品復蘇鏈：大餐飲鏈改善有望貫穿全年，乳制品等β弱修復可期，重點推薦安井食品（A+H）、海天味業(yè)（A+H）、燕京啤酒、新乳業(yè)、伊利股份，建議關(guān)注重慶啤酒、華潤啤酒、青島啤酒、巴比食品、寶立食品、三元股份、蒙牛乳業(yè)、仙樂健康等；2）零食：新鮮零食業(yè)態(tài)出新正向催化，零食量販渠道龍頭勢能延續(xù)、產(chǎn)品型公司改善積極，重點推薦：鳴鳴很忙、萬辰集團、鹽津鋪子、西麥食品等，建議關(guān)注有友食品、衛(wèi)龍美味、好想你等；3）自下而上α或改善邏輯清晰：重點推薦蓮花控股、H&H國際控股、泉陽泉、百潤股份等，建議關(guān)注農(nóng)夫山泉、東鵬飲料、安琪酵母等。
白酒：基本面筑底趨勢明朗，優(yōu)選出清&動銷領(lǐng)先龍頭。本周瀘州老窖和水井坊召開股東大會。瀘州老窖2026年將穩(wěn)中求進，全力推進消費開瓶、渠道拓點、市場擴面，有序推進渠道下沉與數(shù)智營銷精細運營；同時基于對行業(yè)未來產(chǎn)品高端化、品類利口化低度化、市場國際化的三大趨勢判斷，將擇機推出國窖1573年份酒系列產(chǎn)品。水井坊堅持長期主義，主動調(diào)整經(jīng)營節(jié)奏，以結(jié)構(gòu)優(yōu)化替代規(guī)模擴張，將渠道健康作為優(yōu)先目標。近期酒企股東大會已陸續(xù)召開完畢，酒企經(jīng)營思路中短期基本圍繞“去庫存、穩(wěn)價盤、促動銷、強C端”這幾個關(guān)鍵詞，長期均持續(xù)發(fā)力品牌化、年輕化和國際化。正值年度過半，總結(jié)來看，供給端動作理性和報表出清的趨勢在延續(xù)，2季報酒企下滑和轉(zhuǎn)增長預計并存；需求端整體平淡中也有微觀積極信號漸顯，飛天茅臺的批價持續(xù)堅挺，靜待下半年尤其旺季動銷繼續(xù)修復。我們認為當下白酒板塊持倉比例、估值水平均處在歷史底部，行業(yè)基本面和股價筑底趨勢明朗，短期資金與風險偏好切換有望帶動估值修復，中長期出清領(lǐng)先、動銷良性、份額提升三者兼具的龍頭配置價值凸顯
啤酒飲料：中國旺旺業(yè)績下滑，東鵬飲料再推電解質(zhì)新品。1）啤酒板塊：2026年1-5月廣州市規(guī)模以上企業(yè)累計啤酒產(chǎn)量35.47萬千升，同比下降0.5%；其中5月廣州市規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量7.94萬千升，同比下降12.3%。當前世界杯持續(xù)開賽，旺季延續(xù)，疊加餐飲修復趨勢確立，我們預計26Q2在餐飲低基數(shù)下啤酒消費場景有望迎來順勢改善，演繹餐飲復蘇傳導、優(yōu)質(zhì)龍頭率先修復的邏輯，建議優(yōu)選大單品貢獻強α的燕京啤酒、珠江啤酒，穩(wěn)健配置龍頭及高股息標的重慶啤酒、華潤啤酒、青島啤酒等。2）飲料板塊：中國旺旺發(fā)布截至2026年3月31日全年業(yè)績，實現(xiàn)營收244.01億元，同比+3.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤38.37億元，同比-11.5%。東鵬飲料再度推出電解質(zhì)飲料新品椰子水電解質(zhì)飲料，以椰子水作為核心基底，明確標注椰子水原果汁含量≥10%，單瓶555ml的規(guī)格，含有鈉、鉀、氯三類電解質(zhì)總添加量≥600mg。飲料行業(yè)競爭激烈，各廠商持續(xù)推出新品，卡位布局餐飲、冰柜、量販等渠道，同時成本端PET原材料面臨較大上漲壓力，建議優(yōu)選渠道網(wǎng)點領(lǐng)先且具備大單品增長潛力的企業(yè)。
食品：鱘龍科技新股上市，現(xiàn)代發(fā)布圣牧要約收購。本周鱘龍科技H股上市，作為全球最大魚子醬企業(yè)，2025年市占率36.1%，斷層領(lǐng)先第二名4倍以上，且鱘魚的養(yǎng)殖需要7-15年時間，公司的先發(fā)優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢及資金投入已形成深厚壁壘。2025年鱘龍科技營收7.7億元人民幣，同比+14.9%，歸母凈利潤3.6億元，同比+17.8%，剔除生物資產(chǎn)公允變動后毛利率67.7%、凈利率47.5%，作為高端消費領(lǐng)域龍頭企業(yè)盈利能力顯著。6月30日現(xiàn)代牧業(yè)發(fā)布對中國圣牧的要約通函，收購現(xiàn)代及StartGreat已持有以外的全部發(fā)行股份，合計約57.61億股，每股要約收購價為0.35港元/股，首個交割日為7月21日，要約條件為在7月21日下午4時前收到的有效接納使得現(xiàn)代牧業(yè)及其一致行動人士持有中國圣牧超過50%投票權(quán)，若達成則觸發(fā)無條件收購要約，若未達成則要約失效，可進行延長、修訂等。零食板塊中，衛(wèi)龍美味基于地域特色上新武漢蒜蓉小龍蝦、貴州紅酸湯、浙江老字號五黑魔芋爽；鹽津鋪子聯(lián)名優(yōu)酸乳推新乳酸菌蒟蒻爽果凍；勁仔官宣全球代言人王俊凱，在推新及市場觸達層面均持續(xù)打造新亮點。餐飲供應(yīng)鏈方面，我們認為行業(yè)穩(wěn)健復蘇、格局優(yōu)化態(tài)勢延續(xù)，建議積極關(guān)注安井食品和巴比食品。近日安井食品秘制鹵肉腸新品上市，Q2經(jīng)營平穩(wěn)。巴比食品手工小籠包新店型開店積極推進，全年目標有望順利達成。
風險提示：原材料成本超預期上漲，消費力及消費場景復蘇不及預期，行業(yè)競爭加劇。
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