>> 國信證券-食品飲料行業(yè)新消費(fèi)研究之四：場景化最佳實踐，新鮮業(yè)態(tài)重構(gòu)消費(fèi)版圖-260630
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
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| 2670KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張向偉,楊苑,柴蘇蘇 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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需求與供給共振推動新鮮業(yè)態(tài)快速興起。隨著Z世代消費(fèi)權(quán)重提升至約40%以及健康意識覺醒，消費(fèi)者對“新鮮度”“即時性”和“場景體驗”的需求持續(xù)升級，推動零售與餐飲邊界加速模糊。新鮮業(yè)態(tài)以短保、高頻、現(xiàn)制為核心特征，正在成為消費(fèi)零售下一階段的主導(dǎo)形態(tài)。需求端，三大人群共振形成情緒價值與健康管理雙輪驅(qū)動；供給端，2025年全國冷藏車銷量同比增長30.2%，國家骨干冷鏈物流基地已覆蓋31個省區(qū)市，為“中央廚房—區(qū)域倉—門店”三級日配體系提供堅實支撐；資本端則持續(xù)加碼，鳴鳴很忙集團(tuán)經(jīng)多輪融資與2026年港股IPO后門店數(shù)量已突破2萬家，驗證市場對新鮮業(yè)態(tài)的強(qiáng)烈偏好。
低溫奶驗證“新鮮化”邏輯，鮮啤與新鮮零食進(jìn)入加速擴(kuò)散階段。從擴(kuò)散路徑看，低溫奶已驗證“新鮮化”邏輯成立。2019-2024年我國低溫奶市場規(guī)模從774億元增長至897億元，CAGR達(dá)3.0%，顯著跑贏常溫奶；預(yù)計2025-2029年CAGR將提升至7.2%，至2029年市場規(guī)模達(dá)1259億元，滲透率有望從當(dāng)前25.3%進(jìn)一步提升至31.8%左右。新乳業(yè)、君樂寶已跑通全國化或區(qū)域領(lǐng)先模式，凈利率持續(xù)提升；鮮啤則進(jìn)入場景擴(kuò)散階段，2025年子口徑市場規(guī)模約586.7億元，福鹿家門店從2025年初的270家快速擴(kuò)張至2026年5月底的3000家以上；新鮮零食作為當(dāng)前最具爆發(fā)力的賽道，2020-2025年市場規(guī)模從不足50億元增至約180億元，CAGR超過40%，頭部品牌單店模型已驗證，未來3-5年全國門店數(shù)量有望突破3000家。
新鮮業(yè)態(tài)正對存量行業(yè)形成系統(tǒng)性重塑，并推動估值體系分化。新鮮業(yè)態(tài)的興起對傳統(tǒng)零食渠道推動消費(fèi)心智從“低價多SKU”向“新鮮健康+體驗”轉(zhuǎn)移，量販零食與商超的部分客群被分流；品牌公司則迎來第二增長曲線機(jī)遇，需從單純產(chǎn)品力轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈效率與場景融合能力。
投資建議：重點配置供應(yīng)鏈與場景融合能力領(lǐng)先的標(biāo)的。我們認(rèn)為，新鮮業(yè)態(tài)將從驗證期進(jìn)入加速成長期，行業(yè)分化加劇，供應(yīng)鏈效率、場景融合能力和品牌差異化將成為核心壁壘。建議重點配置低溫奶龍頭新乳業(yè)、新鮮零食頭部玩家及鮮啤跨界/平臺型標(biāo)的，同時關(guān)注傳統(tǒng)酒企中低度潮飲布局領(lǐng)先、年輕化轉(zhuǎn)型積極的公司，如重慶啤酒等。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期；原材料價格（奶源、麥芽、包裝材料等）大幅上漲；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致價格戰(zhàn)與損耗率上升；供應(yīng)鏈建設(shè)速度滯后于門店擴(kuò)張速度，導(dǎo)致“新鮮”核心價值感知弱化；政策對即時零售或酒類新業(yè)態(tài)監(jiān)管趨嚴(yán)；食品安全風(fēng)險等。
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