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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　白酒板塊端午反饋平淡。大眾品板塊復(fù)蘇趨勢(shì)明確，飲料板塊成本繼續(xù)下行但是需求偏弱，關(guān)注后續(xù)改善情況。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：大眾品改善趨勢(shì)確定，白酒加速出清。1）白酒基本面加速探底，布局率先出清標(biāo)的：迎駕貢酒、今世緣、金徽酒、古井貢酒、珍酒李渡、舍得酒業(yè)及價(jià)格彈性標(biāo)的：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒；2）調(diào)味品、餐供具備量?jī)r(jià)回升彈性，推薦海天味業(yè)、安井食品、千禾味業(yè)、安琪酵母、寶立食品、巴比食品、立高食品；3）推薦健康食品及部分零食：百龍創(chuàng)園、西麥?zhǔn)称贰Ⅺ}津鋪?zhàn)?、洽洽食品、衛(wèi)龍美味（港股）、勁仔食品；4）啤酒期待旺季動(dòng)銷(xiāo)加速，推薦百潤(rùn)股份、青島啤酒、珠江啤酒，華潤(rùn)啤酒（港股）；5）飲料成長(zhǎng)推薦東鵬飲料、農(nóng)夫山泉（港股），高股息推薦中國(guó)食品（港股）、康師傅控股（港股）、統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)（港股）；6）乳制品推薦蒙牛乳業(yè)、伊利股份、新乳業(yè)、三元股份、現(xiàn)代牧業(yè)（港股）、優(yōu)然牧業(yè)（港股）。
　　白酒：端午反饋平淡，流動(dòng)性持續(xù)承壓。從跨區(qū)域人員流動(dòng)量和國(guó)內(nèi)出游消費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，2026年端午假期3天社會(huì)消費(fèi)表現(xiàn)一般。在需求整體偏弱的情況下，白酒端午假期動(dòng)銷(xiāo)平淡，盡管2025年同期外部政策沖擊導(dǎo)致動(dòng)銷(xiāo)大幅下滑，但低基數(shù)下并未顯著增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)部分場(chǎng)景仍然受阻，疊加消費(fèi)力仍未恢復(fù)，使得行業(yè)修復(fù)時(shí)間拉長(zhǎng)。進(jìn)入6月下旬，白酒板塊流動(dòng)性持續(xù)承壓，我們預(yù)計(jì)白酒動(dòng)銷(xiāo)尚需1-2個(gè)旺季進(jìn)行驗(yàn)證，基本面加速探底疊加籌碼沖擊，建議布局率先出清標(biāo)的。本周五糧液開(kāi)股東會(huì)，鄧敏當(dāng)選董事長(zhǎng)，公司承諾在12個(gè)月內(nèi)完成80-100億元的回購(gòu)注銷(xiāo)，同時(shí)將積極協(xié)調(diào)大股東在6個(gè)月內(nèi)實(shí)施30-50億元的增持，此外將適時(shí)啟動(dòng)編制新一輪三年股東回報(bào)規(guī)劃（2027-2029年），積極維護(hù)市值。此外本周瀘州老窖發(fā)布28度高光新品，產(chǎn)品設(shè)計(jì)和定價(jià)全面言清化，營(yíng)銷(xiāo)綁定演員趙露思，有望進(jìn)一步貼近年輕消費(fèi)者，觸達(dá)更多人群。
　　大眾品：復(fù)蘇趨勢(shì)明確，飲料短期需求承壓關(guān)注后續(xù)改善。大眾品全年維度復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明確，短期來(lái)看，春節(jié)及26Q1的景氣交易結(jié)束后，大眾品板塊交易層面情緒邊際回落，但大眾消費(fèi)景氣度改善勢(shì)頭仍較為確定，復(fù)蘇過(guò)程雖有波動(dòng)，但趨勢(shì)明確，因此維持大眾品作為全年投資主線具備較強(qiáng)確定性的觀點(diǎn)。飲料板塊成本端繼續(xù)回落——聚酯瓶片6月中下旬價(jià)格繼續(xù)回落至7100元附近（較高位環(huán)比回落超過(guò)20%）。市場(chǎng)前期對(duì)于軟飲料企業(yè)下半年的盈利水平擔(dān)憂將大幅緩解。不過(guò)二季度以來(lái)，全國(guó)整體降水偏多且溫度相對(duì)較低，對(duì)軟飲料需求帶來(lái)一定壓制。我們認(rèn)為可以繼續(xù)觀察軟飲料板塊后續(xù)表現(xiàn)。如果進(jìn)入Q3天氣情況有所改善，則有望帶來(lái)需求端的恢復(fù)，并在成本壓力緩解預(yù)期下，帶來(lái)板塊修復(fù)性投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。