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本期內(nèi)容提要:
　　新鮮零食業(yè)態(tài)多品類集合店，改進(jìn)垂類門店零售效率,實(shí)現(xiàn)性價(jià)比產(chǎn)品+一站式購買。近期市場(chǎng)對(duì)于新鮮零食討論多，其底層邏輯和零食量販一樣，回歸到零售的本質(zhì)“效率+選品”，而非二房東或者更多做廠商/供應(yīng)鏈的角色，商業(yè)模式競(jìng)爭(zhēng)力均更高維。消費(fèi)者對(duì)于烘焙、鹵味、現(xiàn)制茶飲等鮮食品類的需求持續(xù)存在，但崛起于供不應(yīng)求階段的烘焙、鹵味等大部分垂類業(yè)態(tài)更多解決“生產(chǎn)什么賣什么”，而非供大于求階段的“消費(fèi)者需要什么賣什么”，零售終端加價(jià)率高+運(yùn)營動(dòng)作少?？梢韵群唵螌⑿迈r零食業(yè)態(tài)看作烘焙、鹵味、干果炒貨等品類的集合店，門店精選垂類業(yè)態(tài)中高周轉(zhuǎn)的單品，從廠商到零售商的流通加價(jià)率（品類毛利率）更低，疊加零售終端運(yùn)營效率更高，能夠提供更有性價(jià)比產(chǎn)品+滿足消費(fèi)者一站式購買需求，業(yè)態(tài)從而展現(xiàn)出更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　鮮食品類更加非標(biāo)，增長飛輪轉(zhuǎn)速預(yù)計(jì)慢于零食量販，零食量販卡位包裝食飲具備更優(yōu)效率商業(yè)模型。零售業(yè)態(tài)的增長飛輪為“需求出發(fā)精準(zhǔn)選品/運(yùn)營效率高-規(guī)模效應(yīng)/供應(yīng)鏈效率高”，增長飛輪不斷循環(huán)強(qiáng)化形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘。但與零食量販優(yōu)化包裝食飲等標(biāo)品品類為起點(diǎn)不同，鮮食業(yè)態(tài)以短保品類切入，由于短保產(chǎn)品的供應(yīng)鏈組織和精細(xì)化運(yùn)營的難度均更高，從而鮮食業(yè)態(tài)所對(duì)應(yīng)的增長飛輪的轉(zhuǎn)速將大幅慢于零食量販業(yè)態(tài)，這也是為什么目前鮮食業(yè)態(tài)模型先在人流量大的購物中心模型跑的更好，而零食量販業(yè)態(tài)在過去的3-5年實(shí)現(xiàn)快速跑馬圈地成為社區(qū)場(chǎng)景的流量王者。從投資的角度上來說，標(biāo)品效率模型的商業(yè)模式更優(yōu)，如零食量販業(yè)態(tài)，運(yùn)營選品要求高的零售模型更多做成“小而美”的業(yè)態(tài)。
　　包裝食飲等標(biāo)品是線下零售不同線級(jí)城市最大公約數(shù)的品類之一，零食量販業(yè)態(tài)本質(zhì)已經(jīng)逐步演繹成為社區(qū)平價(jià)便利超市。零食量販業(yè)態(tài)從優(yōu)化零食品類效率起步逐步延伸至包裝食飲，降低商品流通的加價(jià)率，包裝食飲是線下零售不同縣級(jí)城市最大公約數(shù)的品類之一，零食量販業(yè)態(tài)率先完成包裝食飲的流通效率優(yōu)化，卡位此輪供需關(guān)系切換下的零售大變革時(shí)代前排，成為下沉市場(chǎng)的流量入口。零食量販業(yè)態(tài)用同樣的邏輯-降低流通加價(jià)率延申品類到短保品、基礎(chǔ)熱食等，疊加行業(yè)高密度開店，零食量販行業(yè)實(shí)質(zhì)已經(jīng)成為社區(qū)場(chǎng)景的平價(jià)便利超市，讓消費(fèi)者能夠在家門口買到“多快好省”的日常消費(fèi)包裝食飲產(chǎn)品。對(duì)比日韓以便利店業(yè)態(tài)主導(dǎo)的零售市場(chǎng)，一定程度上，未來的零食量販店有望逐步成為適應(yīng)中國本土的社區(qū)基礎(chǔ)零售業(yè)態(tài)或者說“便利店”。
　　投資建議：零售大變革時(shí)代，零食量販業(yè)態(tài)是明確的主線之一，看好萬辰集團(tuán)等頭部零食量販品牌?；氐搅闶沉控湗I(yè)態(tài)，從品類邏輯上來說，其目前卡位了線下零售最大公約數(shù)的品類之一-包裝食飲，并且逐步在社區(qū)場(chǎng)景自帶流量入口。供需關(guān)系切換，開啟零售大變革時(shí)代機(jī)遇-碳基消費(fèi)的效率革命，零食量販業(yè)態(tài)不論是現(xiàn)有模型的持續(xù)擴(kuò)張還是鮮食等品類持續(xù)擴(kuò)張，敘事上仍是星辰大海。其次，市場(chǎng)擔(dān)憂頭部品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇稀釋短期盈利，我們認(rèn)為零食量販業(yè)態(tài)是區(qū)域單寡頭、全國雙寡頭格局，格局確立較難更改，萬辰集團(tuán)及鳴鳴很忙開店加快或競(jìng)爭(zhēng)邊際碰撞略有增加最可能的結(jié)果是加速行業(yè)中小品牌的出清，長期而言并非壞事情。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：不同零售業(yè)態(tài)之間競(jìng)爭(zhēng)加劇、出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)、擴(kuò)品類運(yùn)營能力不及預(yù)期、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。