>> 申港證券-食品飲料行業(yè)研究周報：端午前后飛天茅臺批價穩(wěn)定，關(guān)注品類分化投資機(jī)會-260624
| 上傳日期： |
2026/6/24 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王偉 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資摘要：
每周一談：端午前后飛天茅臺批價穩(wěn)定關(guān)注品類分化投資機(jī)會
端午前后飛天茅臺批價穩(wěn)定表現(xiàn)較好，618線上渠道增長較好。上周國家統(tǒng)計局發(fā)布5月社零數(shù)據(jù)，單月及年內(nèi)累計社零同比增長率較上月數(shù)據(jù)進(jìn)一步回落，5月社零同比下降0.6%，按消費類型分，5月份商品零售額同比下降0.7%、餐飲收入同比增長0.6%，均較上月回落明顯，餐飲消費環(huán)比走弱。
近期市場風(fēng)格變化及CPI、社零等數(shù)據(jù)弱勢或壓制消費板塊表現(xiàn)，上周申萬食品飲料指數(shù)下跌5.16%，白酒Ⅲ指數(shù)下跌明顯、周跌幅5.35%，板塊情緒持續(xù)不振。我們認(rèn)為，下跌中行業(yè)或加快筑底，分化中消費的紅利屬性及配置價值或凸顯。端午前后飛天茅臺批價穩(wěn)定，未出現(xiàn)明顯下跌，在屬于淡季的二季度表現(xiàn)較好，企業(yè)市場化調(diào)整渠道和價格效應(yīng)顯現(xiàn)。公司本輪渠道向C和價格管理聯(lián)動落地成效較好，有望從二季度開始貢獻(xiàn)報表端業(yè)績。飛天茅臺批價穩(wěn)定顯示行業(yè)在淡季以及前期渠道庫存持續(xù)調(diào)整下，需求韌性或已逐步支撐行業(yè)基本面，白酒或進(jìn)入加快筑底階段。
根據(jù)微酒，京東酒業(yè)發(fā)布618戰(zhàn)報，統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)京東酒類銷售同比增長25%，成交再破新高，其中茅臺、五糧液、國臺等品牌實現(xiàn)同比15%至45%的增長，燕京啤酒U818聽大規(guī)格裝同比增長319%、精品系列同比增長196%。不同于往年全域價格暴跌的亂象，今年6.18酒水價格基本維持在合理區(qū)間內(nèi)波動，頭部品牌核心產(chǎn)品的線上線下價格基本持平。除電商平臺規(guī)范化投放以外，我們認(rèn)為線下渠道庫存的出貨壓力或有緩解，各參與方逐步變得有序。龍頭酒企重點產(chǎn)品如批價上行、新渠道突破，或帶動行業(yè)估值修復(fù)。白酒作為大消費重要子板塊配置價值凸顯，后續(xù)渠道庫存、批價等動銷或業(yè)績改善的指標(biāo)有望催化板塊行情。當(dāng)前股價位置下板塊行情或先于基本面企穩(wěn)回升，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會，優(yōu)先從渠道出清、經(jīng)營改善、場景承接、股息率角度尋找白酒投資標(biāo)的。
景氣賽道業(yè)績持續(xù)性待季報驗證，重視大眾品品類分化投資機(jī)會。一季報披露完畢后，大眾品的速凍、啤酒、零食等相對景氣行業(yè)業(yè)績預(yù)期兌現(xiàn)，在整體消費基本面弱勢情況下業(yè)績持續(xù)性不明朗，6月至今申萬三級行業(yè)指數(shù)中啤酒、零食、預(yù)加工食品、其他酒類跌幅領(lǐng)先。在PPI-CPI漲幅背離情況下，預(yù)計后續(xù)包材、運費等成本壓力或壓制業(yè)績表現(xiàn)，大眾品景氣賽道業(yè)績待季報驗證。
我們認(rèn)為，大眾品內(nèi)部品類分化帶來的投資機(jī)會仍值得重視，5月預(yù)計受益天氣轉(zhuǎn)熱、進(jìn)入備貨旺季，飲料類社零同比增速較上月回升，進(jìn)入夏季高溫天氣后，受世界杯等帶動，啤酒、飲料景氣度值得關(guān)注，階段性行情有望受到備貨和新品投放催化。另外，建議關(guān)注調(diào)味品等具備紅利屬性、基本面穩(wěn)健、成本消化能力強(qiáng)的公司安琪酵母、海天味業(yè)等，安琪酵母當(dāng)前糖蜜價格下降已帶動公司毛利率水平出現(xiàn)改善，更高毛利率的海外業(yè)務(wù)占比提升，公司整體利潤水平有望持續(xù)向好。建議關(guān)注傳統(tǒng)消費品類的改善拐點和估值性價比，重點關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈、乳業(yè)等修復(fù)回升機(jī)會。建議關(guān)注休閑食品、軟飲料、代糖、啤酒等具有新消費屬性的大眾品板塊。
投資策略：
1、建議從渠道出清、經(jīng)營改善、場景承接、分紅率提升角度尋找白酒投資標(biāo)的。建議關(guān)注確定性強(qiáng)的高端白酒貴州茅臺、五糧液，勢能較好的山西汾酒，競爭格局利好的今世緣，區(qū)域勢能及空間較大的古井貢酒、迎駕貢酒，有望受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的次高端酒舍得酒業(yè)、酒鬼酒等。2、建議關(guān)注休閑食品、啤酒、軟飲料、代糖等具有新消費屬性的大眾品板塊，關(guān)注鹽津鋪子、有友食品、東鵬飲料、百龍創(chuàng)園、燕京啤酒、樂惠國際、會稽山、歡樂家等，3、建議關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈、乳業(yè)等修復(fù)回升機(jī)會，關(guān)注安井食品、伊利股份、千味央廚、立高食品、海天味業(yè)、安琪酵母等。
風(fēng)險提示
需求持續(xù)不振、食品質(zhì)量及食品安全、市場競爭加劇、原材料價格變動等。
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