>> 國泰海通證券-寵物行業(yè)深度洞察系列報告一：寵物食品“營養(yǎng)革新”，格局集中進行時-260625
| 上傳日期： |
2026/6/25 |
大?。?/td>
| 4831KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
林逸丹,王艷君,張彥博 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
我們認為當前寵物食品“營養(yǎng)革新”趨勢或?qū)⒁I(lǐng)中國寵物主糧生態(tài)進一步繁榮發(fā)展；寵物食品品牌的集中度水平呈現(xiàn)顯著的“微笑曲線”特征，目前主糧品類競爭格局正在進入“微笑曲線”后半段集中度逐步提升的趨勢。
投資要點：
投資建議：行業(yè)維持“增持“評級。重點推薦在犬貓基礎(chǔ)研究方面有深厚積淀和在主糧產(chǎn)品維度有領(lǐng)先優(yōu)勢的乖寶寵物、中寵股份和佩蒂股份。
寵物行業(yè)增長核心邏輯：中國家庭里犬貓生態(tài)位提升。從看家護院到“被呵護撫養(yǎng)”，寵物在家庭生活中生態(tài)位的升級引領(lǐng)：量增，寵物數(shù)量增加及結(jié)構(gòu)向小型犬、貓等方向變化；價升，精細化飼養(yǎng)趨勢使得單寵消費提升，“呵護型養(yǎng)寵”成為未來中國寵物行業(yè)確定性的主旋律，養(yǎng)成屬性則貫穿寵物整個生命周期，寵物食品精細化、科學化趨勢或?qū)⒗^續(xù)加深。
美國寵食市場回顧：品類創(chuàng)新引領(lǐng)，品牌深耕精進?；仡櫭绹袌霭l(fā)展規(guī)律，我們認為美國寵物食品尤其是主糧品類，競爭格局基本穩(wěn)固，瑪氏+雀巢兩巨頭及旗下品牌在主流品類里占據(jù)頭部生態(tài)位，在其優(yōu)勢領(lǐng)域持續(xù)精進產(chǎn)品，不斷擠壓尾部品牌份額，頭部效應(yīng)持續(xù)凸顯；藍摯、希爾斯、Freshpet等品牌則是避開瑪氏及雀巢的優(yōu)勢戰(zhàn)場，通過差異化競爭，依靠品類創(chuàng)新成為細分龍頭實現(xiàn)遠超行業(yè)平均的高速增長，依靠品類生態(tài)擴容實現(xiàn)突圍，進而躋身大型品牌。
中國寵食市場：主糧品類邁入生態(tài)繁榮期。對比皇家等全球?qū)櫸镱^部品牌，我們發(fā)現(xiàn)目前國產(chǎn)頭部品牌以核心單品策略居多，主糧產(chǎn)品品類偏少，當前國內(nèi)市場功能性食品趨勢將引領(lǐng)主糧細分品種快速增長，將從通用主糧為主轉(zhuǎn)向精細化主糧分類為主，未來細分功能性方向疊加工藝等維度創(chuàng)新，我們認為中國寵物市場有望演化出相較美國市場更為多樣化的主糧生態(tài)，主糧品類將迎來生態(tài)繁榮期。
關(guān)于市場關(guān)心的行業(yè)競爭格局何時迎來拐點的問題。我們提出一個獨特的觀點：即需要重點關(guān)注頭部品牌+頭部代工廠過去幾年新產(chǎn)能投產(chǎn)進度，隨著頭部產(chǎn)能逐漸釋放，產(chǎn)能端競爭格局開始穩(wěn)固，將有望逐漸傳導(dǎo)至下游品牌端，從而迎來主糧競爭格局穩(wěn)固的局面。
風險提示。原材料價格波動風險；海外業(yè)務(wù)匯率波動的風險；國內(nèi)市場競爭加?。恢忻蕾Q(mào)易摩擦加劇的風險。
|
|
