>> 湘財證券-食品飲料行業(yè)周報：總量仍偏弱，但結(jié)構(gòu)增量顯現(xiàn)-260622
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
大小： |
1259KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張弛 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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市場情緒悲觀，子板塊多數(shù)下跌
本周（6月15日-6月18日）食品飲料行業(yè)漲跌幅為-5.16%，在申萬同行業(yè)中排名第28，同期滬深300指數(shù)漲跌幅為3.44%。食品飲料行業(yè)中：肉制品（+0.50%）、軟飲料（-1.86%）、保健品（-2.43%）三個子行業(yè)在本行業(yè)漲幅靠前。除肉制品外，子行業(yè)盡數(shù)下跌，與本周發(fā)布的社零數(shù)據(jù)偏弱、市場對消費的情緒悲觀相關(guān)；但從餐飲行業(yè)收并購、細分領(lǐng)域龍頭公司在港股上市、白酒6.18大促下批價波動收窄等事件來看，行業(yè)的復(fù)蘇仍在細微之處上演?！帮L起于青萍之末”，消費領(lǐng)域的阿爾法正在增加，終將構(gòu)成行業(yè)的貝塔。
每周一談：總量數(shù)據(jù)偏弱，但公司增量正在變多
本周，總量消費偏弱與公司層面增量并存。5月社零數(shù)據(jù)顯示，消費修復(fù)仍不強，食品飲料板塊難以簡單回到全面復(fù)蘇框架；但本周百勝中國收購必勝客中國品牌所有權(quán)、溜溜梅登陸港股、硬折扣超市繼續(xù)擴張、白酒大促價格波動收窄等事件，反映行業(yè)內(nèi)部正在發(fā)生更具體的結(jié)構(gòu)變化。當前階段更值得關(guān)注的是企業(yè)經(jīng)營層面的邊際變化和行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向：誰能改善門店模型，誰能提高渠道效率，誰能通過資本回報和品牌經(jīng)營穩(wěn)定市場信心。（資料來源：國家統(tǒng)計局、百勝中國官網(wǎng)、21世紀經(jīng)濟報道、澎湃新聞、每日經(jīng)濟新聞）
投資建議
維持食品飲料行業(yè)買入評級，配置優(yōu)先級建議為：服務(wù)消費和餐飲鏈>休閑零食和大眾品>飲料及基礎(chǔ)食品>白酒左側(cè)修復(fù)。
前食品飲料板塊仍處于弱總量、強分化、重兌現(xiàn)階段。5月社零顯示消費貝塔仍弱，但食品飲料內(nèi)部仍有相對韌性；同時，本周公司層面增量明顯增加，百勝中國收購必勝客中國品牌所有權(quán)、溜溜梅登陸港股、硬折扣渠道擴張、白酒大促價格波動收窄，均指向同一方向：后續(xù)投資重點應(yīng)從宏觀復(fù)蘇預(yù)期，轉(zhuǎn)向公司經(jīng)營質(zhì)量、渠道效率和利潤兌現(xiàn)能力。
主線一：服務(wù)消費和餐飲鏈，關(guān)注門店模型和供應(yīng)鏈效率
服務(wù)消費仍是食品飲料中最值得關(guān)注的方向之一。百勝中國收購必勝客中國品牌所有權(quán)，反映餐飲龍頭開始通過經(jīng)營權(quán)升級提升長期經(jīng)營自主性，后續(xù)應(yīng)重點跟蹤菜單創(chuàng)新、價格帶優(yōu)化、門店模型改善和供應(yīng)鏈協(xié)同。餐飲鏈方向則繼續(xù)關(guān)注連鎖化、標準化和供應(yīng)鏈滲透率提升。建議關(guān)注H股餐飲龍頭及A股餐飲供應(yīng)鏈和復(fù)合調(diào)味品龍頭。
主線二：休閑零食和大眾品，關(guān)注渠道變革與產(chǎn)品迭代
溜溜梅登陸港股并獲得較高關(guān)注，說明市場對細分品類龍頭、強品牌記憶和清晰利潤模型的新消費資產(chǎn)仍有偏好。硬折扣和量販零食渠道擴張，則繼續(xù)推動食品飲料渠道扁平化和效率提升。當前零食和大眾品投資應(yīng)重點看三點：渠道結(jié)構(gòu)能否適應(yīng)折扣化和高周轉(zhuǎn)，產(chǎn)品迭代能否持續(xù)，毛利率和費用率能否保持穩(wěn)定。建議關(guān)注零食類龍頭公司及量販零食行業(yè)龍頭。
主線三：飲料及基礎(chǔ)食品，關(guān)注高頻剛需和渠道效率
在總量消費偏弱的環(huán)境下，飲料、基礎(chǔ)食品、乳制品、肉制品等高頻剛需品類仍具備相對韌性。硬折扣、即時零售、平臺電商和線下便利渠道共同重塑終端效率，強品牌和強供應(yīng)鏈公司更容易在渠道變革中保持份額和利潤率。建議關(guān)注飲用水及功能飲料龍頭、白奶龍頭及低溫奶龍頭、肉制品紅利股，重點跟蹤新品放量、渠道庫存、費用投放和利潤率變化。
主線四：白酒左側(cè)修復(fù)，重視價格治理和渠道利潤
白酒仍處于庫存消化和需求修復(fù)階段，行業(yè)全面反轉(zhuǎn)尚需更多動銷數(shù)據(jù)驗證。但今年618期間平臺補貼趨于理性，飛天茅臺批價波動收窄，說明渠道價格治理邊際改善。后續(xù)白酒配置應(yīng)堅持結(jié)構(gòu)化思路，高端酒關(guān)注高端三強的批價穩(wěn)定性和渠道利潤，區(qū)域酒關(guān)注蘇酒、徽酒龍頭庫存壓力和動銷恢復(fù)，醬酒關(guān)注在港股上市的醬酒企業(yè)費用投放和渠道去化。
總體判斷，食品飲料行業(yè)當前不適合簡單交易板塊貝塔，更應(yīng)圍繞公司阿爾法篩選。后續(xù)建議重點關(guān)注三類公司：一是能改善門店模型和供應(yīng)鏈效率的服務(wù)消費龍頭；二是能適應(yīng)硬折扣、量販零食和即時零售渠道變化的大眾品龍頭；三是能在弱需求環(huán)境下穩(wěn)定價格體系、控制費用并兌現(xiàn)利潤的品牌公司。
風險提示
消費復(fù)蘇斜率不及預(yù)期；餐飲客流恢復(fù)但客單價持續(xù)下行；餐飲供應(yīng)鏈B端訂單恢復(fù)弱于預(yù)期；世界杯催化效果不及預(yù)期；食品安全風險。
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