>> 湘財證券-食品飲料行業(yè)周報：弱總量下的α挖掘，供應(yīng)鏈效率與終端控制成為2條主線-260626
| 上傳日期： |
2026/6/26 |
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| 1312KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張弛 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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市場情緒悲觀，子板塊多數(shù)下跌
食品飲料跑輸大盤，消費板塊情緒仍較弱。本周（6月22日-6月26日）食品飲料行業(yè)漲跌幅為-3.32%，在申萬同行業(yè)中排名第12，同期滬深300指數(shù)漲跌幅為-1.48%。除肉制品外，子行業(yè)盡數(shù)下跌。本周，食品飲料行業(yè)中：肉制品（+1.42%）、調(diào)味發(fā)酵品Ⅲ（-0.34%）、乳品（-1.03%）三個子行業(yè)在本行業(yè)漲幅靠前。本周，食品飲料行業(yè)漲幅榜前五名分別為：金字火腿（+14.02%）、佳禾食品（+9.16%）、技源集團(tuán)（+6.63%）、酒鬼酒（+5.79%）、莊園牧場（+5.32%）。
每周一談：弱總量下的α挖掘——供應(yīng)鏈效率與終端控制成為2條主線
弱總量環(huán)境下，食品飲料選股應(yīng)從賽道景氣轉(zhuǎn)向企業(yè)能力，供應(yīng)鏈效率和終端控制是當(dāng)前最值得關(guān)注的兩條主線。古茗發(fā)行可轉(zhuǎn)債并同步回購，1點點食品安全事件發(fā)酵，京東折扣超市繼續(xù)擴(kuò)張，指向的是供應(yīng)鏈、加盟管理和成本效率；天絲紅牛收回渠道管理權(quán)，白酒大促批價波動收窄，指向的是終端控制、價格治理和渠道利潤。相比繼續(xù)討論消費是否全面復(fù)蘇，當(dāng)前更重要的是觀察哪些公司能在低增長環(huán)境下提升周轉(zhuǎn)、穩(wěn)定價格、控制費用，并把經(jīng)營變化兌現(xiàn)到利潤表。（資料來源：新華財經(jīng)、新京報、上海證券報、北京商報、每日經(jīng)濟(jì)新聞）
投資建議
維持食品飲料行業(yè)買入評級。本周配置思路圍繞兩條主線展開：供應(yīng)鏈效率和終端控制。弱總量環(huán)境下，食飲公司的分化來自企業(yè)能否把成本、周轉(zhuǎn)、渠道、價格和費用管理得更好。
主線一：供應(yīng)鏈效率，決定成本、周轉(zhuǎn)和擴(kuò)張質(zhì)量
供應(yīng)鏈效率提升方向：新茶飲、餐飲供應(yīng)鏈、復(fù)合調(diào)味品行業(yè)的龍頭公司。新茶飲龍頭融資用途指向原材料、設(shè)備、研發(fā)和海外擴(kuò)張，說明行業(yè)競爭已從門店數(shù)量轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈能力、加盟商盈利和跨區(qū)域復(fù)制。餐飲供應(yīng)鏈方向，連鎖化和標(biāo)準(zhǔn)化仍在推進(jìn)，具備B端客戶資源、產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)能利用率修復(fù)和費用率優(yōu)化能力的公司，更容易在需求溫和環(huán)境中釋放利潤彈性。
大眾品供應(yīng)鏈優(yōu)化方向：休閑零食、量販零食、乳制品、肉制品行業(yè)的龍頭公司。硬折扣和量販渠道擴(kuò)張正在倒逼品牌商優(yōu)化SKU、降低供應(yīng)鏈成本、提升周轉(zhuǎn)效率。未來大眾品選股不只看渠道擴(kuò)張速度，更要看新渠道放量后能否維持毛利率、費用率和復(fù)購。
主線二：終端控制，決定價格體系、動銷質(zhì)量和渠道利潤
高頻飲品終端控制方向：功能飲料、包裝水及茶飲料行業(yè)的龍頭公司。功能飲料競爭進(jìn)一步轉(zhuǎn)向渠道主導(dǎo)權(quán)，終端觸達(dá)、小店動銷、費用投放和新品擴(kuò)張決定動銷質(zhì)量。具備下沉渠道優(yōu)勢、終端激勵效率和新品放量能力的飲品公司，在弱消費環(huán)境下仍具備相對更強(qiáng)的確定性。
多渠道價格治理方向：休閑零食、量販零食行業(yè)的龍頭公司。硬折扣、量販零食、平臺電商和即時零售并行擴(kuò)張后，零食公司必須同時處理放量、價格體系和渠道利潤。渠道彈性較強(qiáng)的公司賠率更高，但波動也更大；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)清晰、費用率控制較好的公司勝率更高。
白酒價格治理方向：高端白酒、區(qū)域白酒、港股醬酒行業(yè)的龍頭公司。618期間平臺補(bǔ)貼收縮、飛天茅臺批價波動收窄，說明白酒價格治理邊際改善。后續(xù)重點看批價、庫存和渠道利潤，高端酒重在價格體系和分紅安全墊，區(qū)域酒重在庫存壓力和動銷恢復(fù)，醬酒重在費用投放和渠道去化。
總體看，后續(xù)食飲配置應(yīng)圍繞供應(yīng)鏈效率和終端控制篩選公司。供應(yīng)鏈效率強(qiáng)的公司，更容易體現(xiàn)成本、周轉(zhuǎn)和擴(kuò)張質(zhì)量；終端控制強(qiáng)的公司，更容易穩(wěn)住價格、渠道利潤和費用效率。
風(fēng)險提示
消費復(fù)蘇斜率不及預(yù)期；餐飲客流恢復(fù)但客單價持續(xù)下行；餐飲供應(yīng)鏈B端訂單恢復(fù)弱于預(yù)期；世界杯催化效果不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險。
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