>> 國盛證券-食品飲料行業(yè)周觀點(diǎn)：白酒筑底漸明，百潤超預(yù)期、絕味推激勵(lì)-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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| 426KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王玲瑤,李梓語,黃越 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資建議：1、白酒：酒企股東大會(huì)釋放理性信號(hào)，當(dāng)下底部勾勒清晰，基本面與情緒面有望逐季迎來環(huán)比改善，中長期看當(dāng)下估值已具備較高性價(jià)比，建議從出清領(lǐng)先+動(dòng)銷良性+份額提升把握投資機(jī)遇：1）首推行業(yè)龍頭、變革先鋒：貴州茅臺(tái)；2）關(guān)注供給出清與份額提升：迎駕貢酒、五糧液等；3）關(guān)注：山西汾酒、古井貢酒、瀘州老窖、今世緣、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒業(yè)。2、大眾品：中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告陸續(xù)披露，百潤業(yè)績(jī)超預(yù)期，新鮮零食布局加速，絕味發(fā)布激勵(lì)計(jì)劃，建議自下而上把握三條主線：1）餐飲與乳制品復(fù)蘇鏈：大餐飲鏈改善有望貫穿全年，乳制品等β弱修復(fù)可期，重點(diǎn)推薦安井食品（A+H）、海天味業(yè)（A+H）、燕京啤酒、新乳業(yè)、伊利股份，建議關(guān)注重慶啤酒、華潤啤酒、青島啤酒、巴比食品、寶立食品、三元股份、蒙牛乳業(yè)、仙樂健康等；2）零食：新鮮零食業(yè)態(tài)出新正向催化，零食量販渠道龍頭勢(shì)能延續(xù)、產(chǎn)品型公司改善積極，重點(diǎn)推薦：鳴鳴很忙、萬辰集團(tuán)、鹽津鋪?zhàn)印⑽鼷準(zhǔn)称返?，建議關(guān)注有友食品、衛(wèi)龍美味、好想你等；3）自上而下α或改善邏輯清晰：重點(diǎn)推薦蓮花控股、H&H國際控股、泉陽泉、百潤股份等，建議關(guān)注農(nóng)夫山泉、東鵬飲料、安琪酵母等。
白酒：五糧液、古井股東大會(huì)釋放穩(wěn)健信號(hào)，白酒筑底趨勢(shì)漸明、優(yōu)選出清龍頭。本周五糧液、古井貢酒召開2025年年度股東大會(huì)，當(dāng)下酒企管理團(tuán)隊(duì)均以坦誠務(wù)實(shí)的坦度直面當(dāng)下消費(fèi)場(chǎng)景、渠道建設(shè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等經(jīng)營壓力，同時(shí)對(duì)白酒行業(yè)周期已形成統(tǒng)一共識(shí)，白酒行業(yè)目前處于深度調(diào)整周期、結(jié)構(gòu)分化加劇但中長期龍頭價(jià)值不變，對(duì)行業(yè)發(fā)展及公司自身經(jīng)營預(yù)期保持穩(wěn)健、務(wù)實(shí)。1）五糧液本次股東會(huì)選取鄧敏為第七屆董事會(huì)董事長，新董事長提出堅(jiān)守品牌興企、品質(zhì)立企、主業(yè)深耕、人才強(qiáng)企、渠道共生五大堅(jiān)守，戰(zhàn)略基調(diào)明確長期主義+系統(tǒng)精細(xì)管理，渠道端持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)營銷策略，產(chǎn)品端穩(wěn)固第八代五糧液價(jià)格基本盤，以年輕化低度產(chǎn)品、海外、新場(chǎng)景等作為增量曲線，股東回報(bào)通過分紅+回購承諾配套集團(tuán)增持、常態(tài)化分紅規(guī)劃來強(qiáng)化市值托底。2）古井在股東會(huì)中明確產(chǎn)品層面古20優(yōu)化市場(chǎng)價(jià)格、穩(wěn)定價(jià)盤，古5、古8夯實(shí)百元塔基大盤，區(qū)域?qū)用娉掷m(xù)深耕蘇豫皖、長三角核心市場(chǎng)，省外新市場(chǎng)培育周期3-5年；渠道層面轉(zhuǎn)向C端運(yùn)營、落地“三通工程”、考核標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)為終端開瓶動(dòng)銷率，春節(jié)旺季渠道庫存去化后整體渠道庫存可控。我們認(rèn)為當(dāng)下正值酒企股東大會(huì)窗口期，后續(xù)穩(wěn)健與理性信號(hào)有望持續(xù)釋放，當(dāng)下行業(yè)已充分認(rèn)知短期調(diào)整陣痛、放棄粗放放量，持續(xù)穩(wěn)價(jià)去庫、深耕C端、優(yōu)化結(jié)構(gòu)，同時(shí)通過加大分化、股東增持、推進(jìn)回購等方式強(qiáng)化資本市場(chǎng)信心，目前白酒板塊持倉比例、估值水平均同步迎來歷史底部，當(dāng)下股價(jià)已清晰勾勒出底部區(qū)間，短期資金與風(fēng)險(xiǎn)偏好切換有望帶動(dòng)估值修復(fù)，后續(xù)建議重點(diǎn)觀察旺季動(dòng)銷修復(fù)情況，中長期基本面有望迎來逐步改善、龍頭配置價(jià)值凸顯。
啤酒飲料：5月中國啤酒產(chǎn)量同比下降6.2%，百潤26H1業(yè)績(jī)超預(yù)期。1）啤酒板塊：根據(jù)中國國際啤酒網(wǎng)，26年1-5月中國規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量1535.9萬千升，同比增長0.8%，其中26年5月中國啤酒產(chǎn)量342.5萬千升，同比下降6.2%。百潤股份預(yù)計(jì)26H1歸母凈利潤為4.65億元4.90億元，同比增長19.51%-25.94%；扣非凈利潤為4.38億元-4.60億元，同比增長22.99%-29.17%；其中26Q2公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.49億元-2.74億元，同比增長19.71-31.73%；扣非凈利潤2.29億元-2.51億元，同比增長28.65-41.01%。當(dāng)前世界杯持續(xù)開賽，旺季延續(xù)，疊加餐飲修復(fù)趨勢(shì)確立，我們預(yù)計(jì)26Q2在餐飲低基數(shù)下啤酒消費(fèi)場(chǎng)景有望迎來順勢(shì)改善，演繹餐飲復(fù)蘇傳導(dǎo)、優(yōu)質(zhì)龍頭率先修復(fù)的邏輯，建議優(yōu)選大單品貢獻(xiàn)強(qiáng)α的燕京啤酒、珠江啤酒，穩(wěn)健配置龍頭及高股息標(biāo)的重慶啤酒、華潤啤酒、青島啤酒等。2）飲料板塊：維他奶國際公布2025-2026年完整財(cái)年業(yè)績(jī)，全年?duì)I收60.61億港幣，同比-3%；凈利潤2.74億港元，同比+17%。飲料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，各廠商持續(xù)推出新品，卡位布局餐飲、冰柜、量販等渠道，同時(shí)成本端PET原材料面臨較大上漲壓力，建議優(yōu)選渠道網(wǎng)點(diǎn)領(lǐng)先且具備大單品增長潛力的企業(yè)。
食品：新鮮零食布局加速，絕味發(fā)布激勵(lì)計(jì)劃。本周長沙召開新鮮零食論壇，行業(yè)參與玩家正快速繁榮，擴(kuò)店正快速進(jìn)行，但新鮮零食面對(duì)“短保、規(guī)模、低價(jià)”不可能三角，路徑選擇及戰(zhàn)略規(guī)劃尤為重要。后端供應(yīng)鏈層面，幾多全錨定后端自有供應(yīng)鏈建設(shè)，絕味絕洽基于“工廠集群+冷鏈日配”構(gòu)建新鮮零食供應(yīng)體系。絕味發(fā)布2026年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向董事高管及核心骨干152人授予股票期權(quán)3300萬份，占公司總股本的5.45%。其中首次授予80%，預(yù)留授予20%，首次授予部分行權(quán)價(jià)格為9.27元/股，不低于草案公布前20個(gè)交易日均價(jià)的80%?？己四繕?biāo)錨定2026-2028年?duì)I收同比增速不低于6%，或利潤目標(biāo)分別扭虧、同比增長不低于6%、同比增長不低于6%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本超預(yù)期上漲，消費(fèi)力及消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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