>> 湘財(cái)證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：利潤(rùn)分化仍在，現(xiàn)金回饋成為消費(fèi)龍頭重要定價(jià)線索-260704
| 上傳日期： |
2026/7/4 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
張弛 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
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核心要點(diǎn)：
食品飲料跑贏大盤(pán)
權(quán)重行業(yè)大跌拖累大盤(pán)指數(shù)，27個(gè)行業(yè)跑贏大盤(pán)。本周（6月29日-7月3日）食品飲料行業(yè)漲跌幅為2.06%，在申萬(wàn)同行業(yè)中排名第17，同期滬深300指數(shù)漲跌幅為-0.54%。食品飲料子行業(yè)盡數(shù)上漲。本周，食品飲料行業(yè)中：其他酒類(lèi)（+5.52%）、零食（+5.04%）、軟飲料（+4.66%）三個(gè)子行業(yè)在本行業(yè)漲幅靠前。本周，食品飲料行業(yè)漲幅榜前五名分別為：東鵬飲料（+13.93%）、皇氏集團(tuán)（+12.08%）、威龍股份（+10.74%）、中炬高新（+10.33%）、承德露露（+9.30%）
每周一談：利潤(rùn)分化仍在，現(xiàn)金回饋成為消費(fèi)龍頭重要定價(jià)線索
5月單月邊際走弱，酒飲茶壓力仍需重視
本周?chē)?guó)家統(tǒng)計(jì)局披露1—5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)，食品飲料相關(guān)行業(yè)延續(xù)分化。1—5月，食品制造業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.5%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.8%；農(nóng)副食品加工業(yè)收入同比增長(zhǎng)3.0%，利潤(rùn)同比下降13.3%；酒、飲料和精制茶制造業(yè)收入同比下降7.2%，利潤(rùn)同比下降15.6%。
若用1—5月與1—4月累計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)算5月單月，食品制造業(yè)5月收入同比增長(zhǎng)約1.4%，利潤(rùn)同比下降約1.9%；農(nóng)副食品加工業(yè)5月收入同比下降約0.9%，利潤(rùn)同比下降約19.5%；酒、飲料和精制茶制造業(yè)5月收入同比下降約9.1%，利潤(rùn)同比下降約22.3%。食品制造仍具韌性，但單月利潤(rùn)已轉(zhuǎn)弱；酒飲茶收入和利潤(rùn)降幅均較累計(jì)口徑擴(kuò)大，白酒、飲料和茶相關(guān)企業(yè)中報(bào)前仍需重點(diǎn)觀察價(jià)格體系、費(fèi)用投放和渠道庫(kù)存。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1—5月數(shù)據(jù)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1—4月數(shù)據(jù)
需求邊際改善，但提價(jià)環(huán)境仍不充分
6月制造業(yè)PMI為50.3%，較5月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間；生產(chǎn)指數(shù)為51.4%，新訂單指數(shù)為51.2%。價(jià)格端看，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)由5月的60.5%降至54.2%，出廠價(jià)格指數(shù)由51.9%降至48.2%。成本壓力邊際緩和，但終端價(jià)格偏弱，意味著食品飲料企業(yè)盈利修復(fù)更依賴(lài)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、費(fèi)用效率和供應(yīng)鏈周轉(zhuǎn)，而非普遍提價(jià)。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局
股東回報(bào)強(qiáng)化，現(xiàn)金回饋權(quán)重提升
本周瀘州老窖披露2025年度股東會(huì)決議，利潤(rùn)分配方案獲通過(guò)。此前預(yù)案顯示，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利44.17元，合計(jì)派發(fā)65.02億元；疊加已實(shí)施的2025年中期分紅，全年累計(jì)現(xiàn)金分紅85.00億元，占2025年歸母凈利潤(rùn)約78.48%。在白酒需求和估值均承壓的環(huán)境下，高比例分紅對(duì)穩(wěn)定股東預(yù)期具有更強(qiáng)意義。數(shù)據(jù)來(lái)源：瀘州老窖股東會(huì)決議、利潤(rùn)分配預(yù)案
百勝中國(guó)持續(xù)推進(jìn)回購(gòu)和分紅，也反映餐飲消費(fèi)龍頭在增長(zhǎng)放緩階段更重視資本回報(bào)。結(jié)合A股白酒、港股餐飲和食品飲料龍頭的動(dòng)作看，現(xiàn)金分紅、回購(gòu)注銷(xiāo)、穩(wěn)定派息正在成為消費(fèi)品公司估值體系中的重要變量。后續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注自由現(xiàn)金流充沛、資本開(kāi)支可控、分紅政策穩(wěn)定的龍頭公司。資料來(lái)源：百勝中國(guó)SEC披露
公告與行業(yè)信息：供應(yīng)鏈效率仍是中期主線
伊利股份本周公告，境外全資子公司參與中國(guó)優(yōu)然牧業(yè)配售及認(rèn)購(gòu)新股事項(xiàng)完成。公司認(rèn)購(gòu)優(yōu)然牧業(yè)2.99億股，認(rèn)購(gòu)價(jià)每股3.92港元，認(rèn)購(gòu)總價(jià)11.73億港元；交易完成后，伊利合計(jì)持有優(yōu)然牧業(yè)36.07%股權(quán)。乳業(yè)需求仍偏溫和，龍頭強(qiáng)化上游奶源和供應(yīng)鏈協(xié)同，有助于穩(wěn)定成本、保障品質(zhì)并提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘。數(shù)據(jù)來(lái)源：伊利股份公告H股食品飲料公司本周公告集中在日常事項(xiàng)，對(duì)短期投資判斷影響有限。
建議重點(diǎn)觀察新茶飲、乳制品、餐飲供應(yīng)鏈及高頻飲品公司在中報(bào)中的門(mén)店擴(kuò)張質(zhì)量、費(fèi)用率、同店表現(xiàn)和現(xiàn)金流。
投資建議
維持食品飲料行業(yè)買(mǎi)入評(píng)級(jí)。本周配置思路圍繞三條主線展開(kāi)：現(xiàn)金回饋、終端控制、供應(yīng)鏈效率。
主線一：現(xiàn)金回饋，優(yōu)選自由現(xiàn)金流穩(wěn)定的消費(fèi)龍頭。
白酒和餐飲龍頭在需求偏弱階段強(qiáng)化分紅和回購(gòu)，有助于提高估值穩(wěn)定性。建議關(guān)注高分紅能力強(qiáng)、現(xiàn)金流穩(wěn)健、渠道庫(kù)存相對(duì)可控的白酒龍頭，以及持續(xù)回購(gòu)和派息的餐飲龍頭。
主線二：終端控制，關(guān)注旺季動(dòng)銷(xiāo)和價(jià)格體系。
高頻飲品、啤酒和茶飲料進(jìn)入旺季，核心在于終端觸達(dá)、費(fèi)用效率、冰柜資源和新品放量。啤酒板塊還可關(guān)注包材成本改善和高端化恢復(fù)，飲料板塊關(guān)注下沉渠道和單品勢(shì)能。
主線三：供應(yīng)鏈效率，尋找成本和周轉(zhuǎn)改善彈性。
乳制品、餐飲供應(yīng)鏈、調(diào)味品和休閑零食仍是供應(yīng)鏈效率提升的重要方向。弱需求環(huán)境下，具備上游資源控制、B端客戶資源、SKU優(yōu)化、渠道周轉(zhuǎn)和費(fèi)用率控制能力的公司更容易釋放利潤(rùn)彈性。
風(fēng)險(xiǎn)提示
消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；白酒渠道庫(kù)存去化慢于預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；行業(yè)促銷(xiāo)競(jìng)爭(zhēng)加??；食品安全事件；新渠道擴(kuò)張擾動(dòng)價(jià)格體系；中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
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