>> 中銀證券-食品飲料行業(yè)周報：關(guān)注前期超跌且業(yè)績穩(wěn)健的大眾品龍頭個股-260705
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
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| 1502KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧天嬌,李育文 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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2026.06.22-2026.07.03食品飲料板塊漲跌幅-1.3%，在申萬一級行業(yè)中排名第16，其中軟飲料板塊漲跌幅排名靠前。截至6月30日，板塊平均估值回落至18.3倍，部分消費龍頭估值僅10倍出頭。從1季報業(yè)績來看，大眾品板塊業(yè)績出現(xiàn)明顯改善，我們判斷大眾品板塊2季度業(yè)績?nèi)詫⒀永m(xù)1季度表現(xiàn)。當(dāng)前節(jié)點，建議優(yōu)先關(guān)注經(jīng)營觸底，業(yè)績確定性強且兼顧紅利資產(chǎn)屬性的細分領(lǐng)域龍頭。
市場回顧
2026.06.22-2026.07.03食品飲料板塊漲跌幅為-1.3%，漲跌幅在各行業(yè)中排名第16。子板塊中，軟飲料、肉制品漲跌幅排名靠前，分別為+1.3%、+0.9%，預(yù)加工食品、保健品漲跌幅排名靠后，分別為-2.6%、-2.3%。截至6月30日，白酒板塊估值（PE-TTM）為17.7X，食品飲料板塊估值（PE-TTM）為18.3X。
行業(yè)數(shù)據(jù)
國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，1-5月，白酒（折65度，商品量）產(chǎn)量累計145.2萬千升，同比下降4.3%；啤酒產(chǎn)量累計1535.9萬千升，同比增長0.8%；葡萄酒產(chǎn)量累計3.4萬千升，同比下降2.9%。
截至6月26日，國內(nèi)生鮮乳價格3.03元/公斤，環(huán)比持平，同比-0.3%。
1-5月份，社會消費品零售總額206,031億元，同比增長1.4%。其中，餐飲收入同比增長3.1%，商品零售額同比增長1.2%。從已披露的通脹數(shù)據(jù)來看，5月CPI、核心CPI同比分別為1.2%、1.1%，5月受國際大宗商品價格上行推動，PPI同比為3.9%。
主要觀點
中炬高新披露1H26業(yè)績預(yù)增公告，2026年公司業(yè)績企穩(wěn)信號明確。公司公告2026年半年報預(yù)增公告，1H26公司歸母凈利3.9至4.3億元，同比+51.8%至67.4%，其中2Q26公司歸母凈利為1.3至1.7億元，同比+67.9%至120.7%，在去年同期低基數(shù)下實現(xiàn)較快增長。公司公告業(yè)績預(yù)增核心的驅(qū)動力源于調(diào)味品持續(xù)放量，此外公司繼續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈采購體系及降本增效，規(guī)模效應(yīng)下，公司毛利率持續(xù)改善，增厚整體盈利水平?；仡?025年業(yè)績，公司營收及歸母凈利同比均為雙位數(shù)下滑，未能完成此前制定的激勵目標(biāo)。新董事長上任后對內(nèi)部組織架構(gòu)主動調(diào)整，同時維護渠道價盤回歸健康，1Q26實現(xiàn)企穩(wěn)增長。2026年公司定調(diào)工作重點是圍繞“增長”核心，推動公司價值回歸。我們認(rèn)為，2026年公司恢復(fù)性增長確定性較高。截至26年7月1日，公司累計回購股份金額為3.1億元，同時積極開拓復(fù)調(diào)賽道，彰顯對公司未來發(fā)展的信心。
瀘州老窖召開股東大會，公司強調(diào)24-26年股東分紅承諾不變，26年下半年白酒行業(yè)有望步入緩慢復(fù)蘇。2026年6月30日，瀘州老窖召開股東大會公司認(rèn)為行業(yè)有望于下半年步入緩慢復(fù)蘇階段。市場份額將持續(xù)向頭部品牌集中。從公司自身來看，國窖1573挺價策略是立足公司長期發(fā)展戰(zhàn)略的抉擇，本輪白酒行業(yè)調(diào)整是長期的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型而非短期周期波動，行業(yè)此前以渠道為核心的價格策略在本輪調(diào)整期中不能簡單套用。公司堅定名酒品牌發(fā)展定位，錨定“重回行業(yè)前三”的戰(zhàn)略目標(biāo)不動搖，未來公司將推出國窖1573的10、15年年份酒，持續(xù)鞏固并提升高端市場地位。公司目前現(xiàn)金流充裕，此前承諾的24-26年度股東分紅回報規(guī)劃不變。公司報表不存在收入確認(rèn)錯誤風(fēng)險，不會追溯調(diào)整。我們認(rèn)為，經(jīng)過春節(jié)旺季驗證，名酒價格底基本確認(rèn)，再下探空間不大。在酒企持續(xù)出清的背景下，行業(yè)渠道動能有所恢復(fù)。但需求端依然受宏觀經(jīng)濟及政策環(huán)境壓制，呈現(xiàn)出消費集中、大節(jié)較旺但淡季更淡的特點。從企業(yè)自身經(jīng)營來看，酒企之間出清節(jié)奏不一，龍頭企業(yè)恢復(fù)節(jié)奏快于行業(yè)。我們判斷，下半年報表壓力在低基數(shù)的基礎(chǔ)上有望實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，但是實現(xiàn)業(yè)績彈性增長，仍受需求端制約。建議關(guān)注出清節(jié)奏較快，經(jīng)營確定性強的龍頭酒企。
618寵物板塊景氣度延續(xù)，底部配置價值顯現(xiàn)。根據(jù)新浪財經(jīng)，2026年618期間綜合電商、即時零售、社區(qū)團購三大板塊合計全網(wǎng)GMV為9340億元，同比增長4%；其中，寵物食品銷售額84億元，同比增長12%，顯著跑贏大盤。（1）從渠道來看，寵物食品線上渠道占比高于線下，渠道格局以天貓為主、抖音和京東次之，其中抖音增速最高。今年618表現(xiàn)中，天貓寵物實現(xiàn)雙位數(shù)增長，頭部前五與去年618一致但排名有所變動，鮮朗、皇家、藍氏位居前三，麥富迪、弗列加特位列第四、第五，麥富迪排名略有下滑；京東寵物百萬級成交店鋪數(shù)同比增長31%、百萬單品數(shù)量翻倍；抖音榜單國貨占比超九成，直播組合套餐及大包裝剛需品類熱度較高。對比傳統(tǒng)貨架電商，內(nèi)容電商依托短視頻與直播，能夠更快助力國貨品牌打響知名度、縮短新品牌成長周期，顯著賦能本土品牌崛起。（2）趨勢方面，京東清潔除味、小寵異寵、老年寵糧、貓濕糧等品類成交額漲幅突出，智能電器穩(wěn)步增長，養(yǎng)寵消費從“基礎(chǔ)飽腹”向“精細化、功能化”的品質(zhì)養(yǎng)護全面升級，方向確定性強。（3）乖寶表現(xiàn)上，旗下麥富迪穩(wěn)居天貓第4、抖音第2、京東第2，弗列加特天貓第5、抖音第6、京東第6，整體排名較為穩(wěn)定，雙品牌矩陣頭部地位穩(wěn)固；處方糧康弗進入兌現(xiàn)期，疊加2.25億收購K9 Natural補位超高端，國產(chǎn)替代正向高端縱深推進。當(dāng)前寵物板塊景氣度持續(xù)，但估值已出現(xiàn)較大回
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