>> 紫金天風(fēng)期貨-鋅周報：還有故事嗎-260710
| 上傳日期： |
2026/7/10 |
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| 10220KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
柳曉怡 |
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基于半年報更新的供需與宏觀數(shù)據(jù)，我們顯著調(diào)整下半年鋅價判斷，由前期謹(jǐn)慎樂觀轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎偏空，短期供應(yīng)利多充分兌現(xiàn)，鋅價更適宜逢高看空；
基本面主要邏輯：
1、庫存與需求定全年供需底色：上半年國內(nèi)鋅錠持續(xù)大幅累庫，表觀消費(fèi)顯著走弱；即便下半年終端需求取中性偏樂觀假設(shè)，全年供需缺口也無法扭轉(zhuǎn)，全球鋅錠過剩是基準(zhǔn)情景；
2、TC修復(fù)與減產(chǎn)力度形成負(fù)向約束：中長期2027年海外礦增量充足，TC存在上行修復(fù)空間；一旦TC回升、冶煉加工利潤改善，煉廠主動減產(chǎn)意愿會進(jìn)一步弱化，難以出現(xiàn)超預(yù)期大規(guī)模減產(chǎn)來消化過剩庫存；
3、硫酸副產(chǎn)形成強(qiáng)緩沖托底：當(dāng)前冶煉綜合虧損僅為小幅虧損，核心依靠硫酸高價格對沖主煉虧損；若后續(xù)硫酸價格維持高位不回落，煉廠現(xiàn)金流壓力持續(xù)可控，更無強(qiáng)制深度減產(chǎn)的動力，供給收縮力度上限被鎖死；
4、減產(chǎn)行情提前計價：上半年市場已提前交易減產(chǎn)預(yù)期，7-8月集中檢修僅帶來短期現(xiàn)貨脈沖，無法改變?nèi)赀^剩大背景，四季度煉廠復(fù)產(chǎn)會進(jìn)一步放大供給壓力。
宏觀面：近期市場波動放大，主因美聯(lián)儲降息預(yù)期下修疊加美伊地緣沖突擾動。延續(xù)半年報判斷：美伊長期矛盾難以化解，疊加大選前美國政策搖擺，三季度宏觀不確定性將持續(xù)發(fā)酵，難有持續(xù)性宏觀利多支撐鋅價；
因此，短期方向性策略上，鋅價建議逢高做空；
套利方面，鋅錠現(xiàn)貨出口窗口已打開，關(guān)注內(nèi)外跨市反套機(jī)會。
風(fēng)險點：TC繼續(xù)失速下跌、硫酸價格大幅回落、國內(nèi)穩(wěn)增長政策集中落地
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