>> 國(guó)元國(guó)際-能源行業(yè)即時(shí)點(diǎn)評(píng)：原煤供給收縮延續(xù)，電力結(jié)構(gòu)繼續(xù)分化-260715
| 上傳日期： |
2026/7/15 |
大?。?/td>
| 291KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國(guó)元國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
楊義瓊 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
【事件】
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月15日發(fā)布2026年6月份能源生產(chǎn)情況。6月份，規(guī)模以上工業(yè)（以下簡(jiǎn)稱規(guī)上工業(yè)）原煤生產(chǎn)同比下降，原油生產(chǎn)保持穩(wěn)定，天然氣生產(chǎn)由降轉(zhuǎn)增，電力生產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
原煤生產(chǎn)：6月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.8億噸，同比下降9.7%；日均產(chǎn)量1270萬噸。
1-6月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量23.7億噸，同比下降1.7%。
原油生產(chǎn)：6月份，規(guī)上工業(yè)原油產(chǎn)量1812萬噸，同比下降0.5%；日均產(chǎn)量60.4萬噸。1-6月份，規(guī)上工業(yè)原油產(chǎn)量10943萬噸，同比增長(zhǎng)0.9%。原油加工降幅擴(kuò)大。6月份，規(guī)上工業(yè)原油加工量5124萬噸，同比下降17.7%，降幅比5月份擴(kuò)大8.6個(gè)百分點(diǎn)；日均加工量170.8萬噸。1-6月份，規(guī)上工業(yè)原油加工量34387萬噸，同比下降4.9%。
天然氣生產(chǎn)：6月份，規(guī)上工業(yè)天然氣產(chǎn)量214億立方米，同比增長(zhǎng)1.1%，5月份為下降2.2%；日均產(chǎn)量7.1億立方米。1-6月份，規(guī)上工業(yè)天然氣產(chǎn)量1330億立方米，同比增長(zhǎng)1.6%。
電力生產(chǎn)：6月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量8276億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.0%；日均發(fā)電275.9億千瓦時(shí)。1—6月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量47501億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.5%。
分品種看，6月份，規(guī)上工業(yè)火電、水電增速放緩，核電、太陽能發(fā)電增速加快，風(fēng)電由增轉(zhuǎn)降。其中，規(guī)上工業(yè)火電同比增長(zhǎng)0.5%，增速比5月份放緩1.6個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)水電增長(zhǎng)4.8%，增速放緩8.2個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)核電增長(zhǎng)8.5%，增速加快3.5個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)風(fēng)電下降5.6%，5月份為增長(zhǎng)0.5%；規(guī)上工業(yè)太陽能發(fā)電增長(zhǎng)14.2%，增速加快2.1個(gè)百分點(diǎn)。
【點(diǎn)評(píng)觀點(diǎn)】
原煤產(chǎn)量降幅明顯擴(kuò)大，供給端收縮仍在延續(xù)
6月份原煤產(chǎn)量同比下降9.7%，較5月份的-1.7%明顯走弱，說明國(guó)內(nèi)煤炭供給端仍受安全檢查、主產(chǎn)區(qū)復(fù)產(chǎn)偏慢等因素影響，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)增量釋放并不順暢。盡管進(jìn)口煤在價(jià)格回落后對(duì)沿海市場(chǎng)形成一定補(bǔ)充，但其更多起到階段性平抑作用，難以完全對(duì)沖內(nèi)地產(chǎn)量回落帶來的收縮效應(yīng)。進(jìn)入迎峰度夏后，若高溫持續(xù)兌現(xiàn)、終端日耗回升，煤炭供需平衡表仍有繼續(xù)收緊的可能，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格大概率維持高位震蕩，資源端盈利韌性依然較強(qiáng)。
發(fā)電增速較5月明顯回落，火電修復(fù)仍待旺季
6月份發(fā)電量同比增長(zhǎng)2.0%，較5月份4.2%的增速明顯放緩，反映當(dāng)月終端用電拉動(dòng)偏弱，天氣擾動(dòng)對(duì)電力需求形成一定壓制。結(jié)構(gòu)上看，核電與太陽能發(fā)電增速繼續(xù)改善，說明穩(wěn)定基荷和低邊際成本電源仍具相對(duì)優(yōu)勢(shì)；而風(fēng)電由增轉(zhuǎn)降、水電增速回落，則意味著可再生能源出力并未形成全面共振?；痣姺矫妫贿吺敲簝r(jià)并未出現(xiàn)顯著下行，另一邊是需求側(cè)拉動(dòng)不強(qiáng)且核電對(duì)基荷形成部分替代，因此短期火電盈利彈性釋放有限。后續(xù)若7-8月高溫強(qiáng)度上升、負(fù)荷快速抬升，火電利用小時(shí)和電價(jià)彈性才有望進(jìn)一步改善。
油氣供給保持韌性，但煉化加工壓力加大
6月份原油產(chǎn)量?jī)H小幅下降0.5%，天然氣則由負(fù)轉(zhuǎn)正，顯示國(guó)內(nèi)油氣開采端整體仍保持較強(qiáng)穩(wěn)定性，能源自主保障能力延續(xù)。相比之下，原油加工量同比下降17.7%，且降幅較5月份繼續(xù)擴(kuò)大，說明煉化鏈條仍面臨需求偏弱、開工謹(jǐn)慎及庫存消化等多重壓力。換言之，當(dāng)前油氣產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出較典型的“上游穩(wěn)、下游弱”格局：資源端受益于供給韌性和現(xiàn)金流穩(wěn)定，盈利確定性相對(duì)更強(qiáng)；而煉化環(huán)節(jié)的修復(fù)則更依賴后續(xù)終端需求回暖及加工價(jià)差回升。
投資建議：
1）煤炭板塊：在國(guó)內(nèi)產(chǎn)量降幅擴(kuò)大、旺季需求即將進(jìn)入驗(yàn)證期的背景下，煤價(jià)下行空間有限，資源端高分紅和穩(wěn)現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)仍然突出。建議關(guān)注中國(guó)神華（1088.HK）、中煤能源（1898.HK）、兗礦能源（1171.HK）和首鋼資源（0639.HK）。
2）火電板塊：短期火電受需求偏弱與結(jié)構(gòu)分化壓制，但若后續(xù)高溫持續(xù)、系統(tǒng)負(fù)荷抬升，火電利用小時(shí)與市場(chǎng)化電價(jià)仍有修復(fù)空間。建議關(guān)注華潤(rùn)電力（0836.HK）、華能國(guó)際（0902.HK）。
|
|
