>> 光大證券-永新股份(002014)前三季度表現(xiàn)不俗-111013
| 上傳日期： |
2011/10/17 |
大小： |
302KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
◆前三季度收入同比增長21.2%，凈利潤同比增長27.8%：
公司公布三季報，前三季度實現(xiàn)收入 11.3 億元，同比增長21.2%，較上半年提升0.3 個百分點；第三季度實現(xiàn)收入3.9 億元，同比增速為21.8%。。
前三季度實現(xiàn)凈利潤9886 萬元，較去年同期增長27.8%，較上半年同比增速提高1.9 個百分點；第三季度實現(xiàn)凈利潤3672 萬元，同比增長31%。。前三季度EPS 為0.54 元，第三季度EPS 為0.20 元。
◆前三季度毛利率提升0.4 個百分點，期間費用率降低0.5 個百分點：前三季度公司的毛利率為 19.3%，較去年同期提升0.5 個百分點；期間費用率為8.2%，同比降低0.5 個百分點，其中銷售費用率為4.3%，提升0.1個百分點；管理費用率為3.9%，減少0.6 個百分點；財務(wù)費用率持平。前三季度費用控制出彩。
◆歐美陷入二次衰退，凸顯防御重要性：
隨著歐債危機愈演愈烈，美國經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，歐美陷入二次衰退的擔(dān)憂。
歐美經(jīng)濟疲軟令國內(nèi)出口增速逐步下滑，經(jīng)濟增長放緩的勢頭延續(xù)。在這種情況下，防御凸顯重要性。
根據(jù)歷史業(yè)績看，公司的收入只是在 09 年金融危機、三聚氰胺兩個事件疊加的影響下出現(xiàn)過小幅下滑，而凈利潤一直保持平穩(wěn)較快的增長勢頭，尤其值得注意的是當(dāng)09 年收入下滑時，由于石油價格的劇烈下挫，令公司毛利率出現(xiàn)大幅提升，驅(qū)動利潤增速反而達到歷年高點。
我們認為公司具備防御特征的原因來自宏微觀兩方面，宏觀角度看，塑料包裝行業(yè)具備防御性；微觀角度看，一旦宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)極度惡化，石油價格往往隨之大幅下挫，毛利率的提升能在很大程度上抹平甚至超額抵消公司收入下滑的不利影響。
◆估值具備吸引力，維持“買入”評級：
公司當(dāng)前股價對應(yīng) 2011-2012 年EPS 的PE 分別為19 倍、15 倍，我們認為公司未來三年利潤的復(fù)合增速將達到23%，無論從其業(yè)績增長情況及可比公司當(dāng)下的估值水平來看，公司目前的估值水平具備吸引力，維持“買入”評級，目標價20.6 元。
◆風(fēng)險提示：塑料制品出現(xiàn)安全性事故、美國推出QE3 刺激油價重新上漲
|
|
