>> 光大證券-水晶光電(002273)三季報增長符合預(yù)期，大盤調(diào)整提供買入機會-111018
| 上傳日期： |
2011/10/19 |
大小： |
327KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周勵謙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆事件：公司發(fā)布2011 年三季報，符合預(yù)期。。
◆收入和利潤大幅增長：
前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.2 億元，同比增長38%；凈利潤近1 億元，同比增長42%；每股收益0.84 元；符合我們預(yù)期。。第三季度，營業(yè)收入和凈利潤分別為1.3 億元和3,600 萬元，同比增長分別為39%和42%。
◆毛利率平穩(wěn)，費用率下滑：
毛利率在第三季度為 48.6%，與第二季度相似。銷售費用率為1.3%，處于正常水平，管理費用率為9.1%，已連續(xù)四個季度下滑，三項費用率之和為10.8%，是近幾年的低點?？紤]到股權(quán)激勵攤銷等費用，費用率的進(jìn)一步下滑存在較大的壓力。環(huán)比來看，收入增長38%，存貨增長8%，運營效率有所提高。
◆傳統(tǒng)和新興業(yè)務(wù)前景光明：
雙鏡頭的 3G 手機和平板電腦增長強勁，手機拍照的像素和質(zhì)量在逐步提高，從而拉動紅外截止濾光片單價的上升，蘋果iPhone4S 采用8M 像素的5 片式鏡頭組，并把紅外截止濾光片作為主要賣點之一。我們估計，iPhone4S 的相機模組成本相比iPhone 4 有50%的提高，其中紅外截止濾光片的成本提高5 倍以上。我們相信高端手機市場將迎來提高相機質(zhì)量的風(fēng)潮，從而帶動相機模組相關(guān)產(chǎn)品單價及利潤的提升。作為業(yè)內(nèi)少數(shù)以紅外鍍膜為主要業(yè)務(wù)的廠商，公司有望繼續(xù)擴大市場份額至30%以上。公司的光學(xué)低通濾波器產(chǎn)品在下半年實現(xiàn)了對主流單反相機廠商的批量出貨，并將維持高增長。
藍(lán)寶石襯底已開始批量出貨，公司也將結(jié)合自己的光學(xué)加工優(yōu)勢，推出高端的PSS 產(chǎn)品。微軟在用戶交互界面上布局長遠(yuǎn)，Kinect 游戲機是第三代自然用戶交互方式的一個嘗試，今年即將推出的Xbox 電視可用Kinect 進(jìn)行手勢和語音操作，從游戲機到電視，Kinect 的市場空間擴大20 倍，對窄帶濾波片的需求也將隨之增長。微投是公司未來爆發(fā)性增長的又一亮點。只要成本、亮度和功耗等性能在未來兩年進(jìn)一步完善，市場將迎來爆發(fā)性增長。
◆收入和利潤將高速增長，維持買入評級：
我們預(yù)計公司的營業(yè)收入和凈利潤在 2011－2013 年的年均復(fù)合增速分別為53%和49%，公司股價最近已隨大盤調(diào)整，建議買入。
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