>> 光大證券-亨通光電(600487)上游拓展成效初顯，單季業(yè)績表現(xiàn)突出-111017
| 上傳日期： |
2011/10/19 |
大?。?/td>
| 460KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
周勵謙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
◆受益縱向拓展，三季度業(yè)績表現(xiàn)突出
公司公布 2011 年三季報，1-9 月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.9 億元，同比增長22.3%；完成歸屬于母公司凈利潤約1.9 億元，同比上升3.6%。。其中，向上游拓展光纖預(yù)制棒對盈利的貢獻(xiàn)逐步體現(xiàn)，使得公司第三季度業(yè)績提升顯著，實(shí)現(xiàn)收入16.8 億元，同比上升18.8%，完成凈利潤約7772 萬元，同比大幅上升43.2%。。
◆光棒效益逐步體現(xiàn)，毛利率上升顯著
2011 年前三季度，公司整體毛利率上升0.7 個百分點(diǎn)至18.0%，光纖預(yù)制棒自給率的提升抵消了光纖銷售價格下降帶來的負(fù)面沖擊，而這一點(diǎn)隨著產(chǎn)能的穩(wěn)步擴(kuò)張，在第三季度表現(xiàn)得尤為明顯。第三季度單季，公司毛利率同比大幅提升5.4 個百分點(diǎn)，環(huán)比亦改善了3.4 個百分點(diǎn)。
此外，公司 1-9 月份期間費(fèi)率較去年同期增長1.3 個百分點(diǎn)，其中，管理費(fèi)用率因研發(fā)投入增加以及人工工資增加而上升0.9 個百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.4 個百分點(diǎn)主要系利息支出上升所致。
◆產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合及海外拓展打開長期發(fā)展空間
公司積極著手產(chǎn)業(yè)鏈整合，從 2009 年開始籌備自主研發(fā)光纖預(yù)制棒，計(jì)劃產(chǎn)能為500 萬噸，目前已達(dá)到月產(chǎn)超20 噸的水平，預(yù)計(jì)2011 年貢獻(xiàn)利潤逾4000 萬元，標(biāo)志著公司 “光棒-光纖-光纜”一體化整合已初顯成效。
我們認(rèn)為，全產(chǎn)業(yè)鏈的覆蓋有助于形成規(guī)模效應(yīng)、降低產(chǎn)品成本，全產(chǎn)品系列的提供則利于向客戶提供更全面的解決方案。
同時，公司海外市場拓展也取得到明顯進(jìn)展。按其長遠(yuǎn)規(guī)劃，未來3-5年，海外市場將占據(jù)總供貨量的30%以上。公司今年7 月份獲得墨西哥CONDUMEX 公司1031 萬美元的訂單即有力地邁出了進(jìn)軍國際光纜市場的步伐。
我們認(rèn)為在未來國內(nèi)光纖、光纜市場趨于飽和的環(huán)境下，海外市場，特別是還未被深度開發(fā)的非洲、南美等新興市場，將是重要的突破口，國內(nèi)的光通信企業(yè)踐行“走出去”戰(zhàn)略成為必然。
◆公司增發(fā)在即，上調(diào)至“買入”評級
公司增發(fā)方案尚在證監(jiān)會審批過程中，增發(fā)價格為24.39 元，今日收盤價已低于增發(fā)價格。我們認(rèn)為，經(jīng)過前期下跌，公司股價已逐步進(jìn)入合理估值區(qū)間，給予2012 年20 倍PE，目標(biāo)價30 元，“買入”評級。
|
|
