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    結(jié)論與建議：
    我們看好公司在內(nèi)蒙古、青海、新疆等煤炭、天然氣資源富集地區(qū)持續(xù)布局，通過產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，未來利潤有望保持穩(wěn)定較高速度的增長。。預(yù)計(jì)公司2011、2012 年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利分別為9.53 億元和11.02 億元，同比分別增長66.4％和15.7％，EPS 分別為1.76 元和2.03 元，動(dòng)態(tài)PE 為11.8 倍和10.2 倍，維持 “買入”的投資建議。。
    公司 10 月15 日公告前三季度歸屬上市公司股東凈利約7.4-7.85 億元，同比增長約65-75%，每股盈利約1.36-1.44 元；其中第三季度盈利約2.64-3.25 億元，同比增長120-170%，EPS 約0.49-0.60 元；略高于我們此前預(yù)期。與去年同期相比，公司主導(dǎo)產(chǎn)品尿素價(jià)格上漲幅度較大，公司內(nèi)蒙聯(lián)合化工年產(chǎn)30 萬噸PVC、燒堿項(xiàng)目投產(chǎn)以及子公司貴州宜化及宜化肥業(yè)權(quán)益增加，引領(lǐng)公司前三季度利潤同比大幅上升。
    作為中國最大的化肥生產(chǎn)企業(yè)和龍頭之一，公司目前擁有磷酸二銨產(chǎn)能70 萬。公司10 月15 日公告稱，全資子公司宜化肥業(yè)擬投資11.55 億元建設(shè)56 萬噸磷酸二銨生產(chǎn)線。公司預(yù)估項(xiàng)目建成投產(chǎn)后年均銷售收入18.9 億元，年均利潤總額可達(dá)3.4 億元，將成為公司新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
    公司目前擁有尿素產(chǎn)能270 萬噸（權(quán)益產(chǎn)能211.2 萬噸），2011 年四季度新疆60 萬噸尿素投產(chǎn)，預(yù)估2011-2013 年尿素產(chǎn)量分別為248 萬噸、300 萬噸和325 萬噸；擁有PVC 產(chǎn)能84 萬噸，除原有本部24 萬噸外，內(nèi)蒙和青海的30 萬噸項(xiàng)目分別于2010 年4 月和2011 年7 月投產(chǎn)，預(yù)估2011-2013 年公司PVC 產(chǎn)量分別為68 萬噸、80 萬噸、104 萬噸。
    公司 2011-2014 年業(yè)績?cè)鲩L較為明確1）2011 年的主要盈利增長點(diǎn)為新增貴州宜化和宜化肥業(yè)50％權(quán)益幷表、11 年7 月投產(chǎn)的青海PVC 項(xiàng)目19 萬噸左右的貢獻(xiàn)產(chǎn)能；2）2012 年期待新疆60 萬噸尿素項(xiàng)目上馬，以及內(nèi)蒙、青海PVC 項(xiàng)目的滿產(chǎn)；3）2013 業(yè)績?cè)鲩L將主要來自于新疆30萬噸PVC 項(xiàng)目投產(chǎn)；4）2014 年增長亮點(diǎn)有望來自于56 萬噸的擬建磷肥專案?？紤]到公司主營產(chǎn)品PVC 面臨過剩局面，雖公司以低成本優(yōu)勢(shì)仍能保持盈利格局，業(yè)績貢獻(xiàn)增幅可能略低于產(chǎn)能增幅。