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    三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期：公司1-9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.61 億元，其中三季度19.29 億元；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)5.05 億元，其中三季度1.43 億元；實(shí)現(xiàn)每股收益0.16 元，其中三季度0.04 元；公司三季度業(yè)績(jī)低于我們之前的預(yù)期。。 
    主要原因在于鉬價(jià)下滑：鉬價(jià)下滑是公司三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因。。在下游需求減弱及市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂加劇的背景下，三季度國(guó)內(nèi)氧化鉬(51%)均價(jià)在上半年2,250 元/噸度左右的水平上下降了約100 元/噸度。
    公司業(yè)績(jī)對(duì)鉬價(jià)高度敏感：公司90%的利潤(rùn)來(lái)自于鉬產(chǎn)品，接近100%的資源自給率使業(yè)績(jī)對(duì)鉬價(jià)高度敏感。特別是由于當(dāng)前鉬價(jià)水平下公司盈利微薄，鉬價(jià)下滑對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較為顯著。 
    未來(lái)還需關(guān)注鉬價(jià)回暖：公司未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)依賴于鉬價(jià)的回暖。從長(zhǎng)期看來(lái)，鉬需求量將受益于不銹鋼內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整；國(guó)內(nèi)行業(yè)保護(hù)性開(kāi)采政策使得鉬礦供給的大幅增長(zhǎng)可能性也較低；同時(shí)鉬價(jià)下方受成本支撐顯著，未來(lái)行業(yè)回暖將是大概率事件。  
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們相應(yīng)下調(diào)氧化鉬價(jià)格假設(shè)至2,180、2,500 及2,800 元/噸度，公司對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.21、0.39 及0.59 元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)69.90、37.64 及24.88 倍市盈率，公司估值水平較同行業(yè)偏高。考慮到鉬價(jià)目前處于歷史低位，且公司業(yè)績(jī)對(duì)鉬價(jià)變動(dòng)高度敏感，我們?nèi)匀痪S持公司"觀望"的投資評(píng)級(jí)。