>> 中郵證券-水晶光電(002273)三季度繼續(xù)高速增長,符合預(yù)期-111019
| 上傳日期： |
2011/10/22 |
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作者： |
何陽陽 |
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1-9 月份實現(xiàn)營業(yè)收入3.19 億元，同比增長38.1%，營業(yè)利潤1.14 億元，同比增長46.3%，凈利潤9,673 萬元，同比增長41.7%，基本每股收益為0.84 元。。公司預(yù)計全年凈利潤同比增長30-50%。。公司業(yè)績符合預(yù)期。
3 季度繼續(xù)高增長。單季度來看，三季度營業(yè)收入為1.28 億元，同比/環(huán)比增長39.0%/26.6%，凈利潤3636 萬元，同比/環(huán)比增長41.7%/17.0%，仍保持了上半年的增長勢頭。今年是公司募投項目新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)年，主營業(yè)務(wù)之一紅外截止濾光片下游智能手機(jī)和平板電腦需求旺盛，公司訂單增幅較大，收入增長快速；另一項業(yè)務(wù)單電、單反用光學(xué)低通濾波器日系客戶加大了向公司采購比例，公司占有率提升。在產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)張同時，公司加大內(nèi)部成本控制力度，推動盈利能力提高，前三季度綜合毛利率達(dá)49.9%,同比增加約3 個百分點。
4 季度預(yù)計將保持經(jīng)營旺勢。紅外截止濾光片由于攝像頭應(yīng)用擴(kuò)散，整體市場仍保持穩(wěn)步增長，尤其是今年智能手機(jī)和平板電腦熱銷，帶動行業(yè)增速有所提升。由于攝像頭像素的提升，公司產(chǎn)品亦趨向高端化，占有率將穩(wěn)步提升。傳統(tǒng)光學(xué)低通濾波器增長較平穩(wěn)，單反、單電相機(jī)面臨迅速增長的機(jī)遇，所采用光學(xué)低通濾波器單價好于傳統(tǒng)產(chǎn)品，下半年以來新老客戶陸續(xù)加大對公司釋放訂單力度，將成為另一業(yè)績推動力量。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢增長將帶領(lǐng)公司4 季度乃至明年保持增長勢頭。
期待新業(yè)務(wù)進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。公司新業(yè)務(wù)之一藍(lán)寶石襯底已實現(xiàn)2 英寸月產(chǎn)能12-15 萬片，PSS 襯底月產(chǎn)能2 萬片的布局，然當(dāng)前LED 行業(yè)景氣低迷，公司暫處于試樣階段，十月份隨著下游需求好轉(zhuǎn)，已收獲部分訂單。另一項潛力業(yè)務(wù)微型投影儀公司今年以來與國內(nèi)主流手機(jī)/電子書制造商的洽淡力度有明顯增加，并增加了LCOS 技術(shù)儲備，以適應(yīng)行業(yè)未來的多樣化需求。當(dāng)前微投業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)?；N售，因此仍未盈利，預(yù)期2012 年將貢獻(xiàn)凈利潤。藍(lán)寶石襯底和微型投影儀將貢獻(xiàn)公司業(yè)績彈性。
盈利預(yù)測與投資評級：略微上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2011-2013 年EPS 分別為1.03元、1.60 元和2.33 元（按增發(fā)攤薄后），對應(yīng)PE 分別是34 倍，22 倍和15 倍（2011年攤薄前EPS 為1.18 元，PE 為30 倍），維持“推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示:1, LED 襯底產(chǎn)能過剩風(fēng)險；2,微型投影儀需求低于預(yù)期風(fēng)險。
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