>> 招商證券-博瑞傳播(600880)3季報業(yè)績低于預(yù)期,提出3年再造一個新博瑞的發(fā)展目標(biāo)-111023
| 上傳日期： |
2011/10/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
趙宇杰 |
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此報告為加密報告 |
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公司 3 季報業(yè)績低于我們和市場預(yù)期。。公司3 季度實現(xiàn)收入10 億，同比增長16%；營業(yè)成本4.9 億，同比增長19%，營業(yè)成本增速快于收入增速，致使公司毛利率同比下降1.6 個百分點降為51%；歸屬母公司凈利潤2.8 億，同比增長12%；實現(xiàn)每股盈利0.45 元。。
公司第 3 季度收入3.5 億，同比增長10%；營業(yè)成本1.8 億，同比增長18%，毛利率同比下降3.5 個百分點降為50%；所得稅率同比提升4 個百分點達(dá)到24.5%，導(dǎo)致歸屬母公司凈利潤（0.8 億）同比下降11%，第3 季度每股盈利0.13 元。
正面因素：1、廣告業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速成長。前3 季度收入和利潤增速預(yù)計在30%左右；其中紙媒廣告增速18%，利潤增速超過20%；戶外廣告增速50%，利潤增速160%。2、公司公告投資四川中錦大宗電子商務(wù)公司并持有其55%股權(quán)，進(jìn)入大宗商品電子交易領(lǐng)域，屬于新型B2B 商品交易模式。中錦公司將依托四川優(yōu)勢資源，加上政府政策支持和相關(guān)資源配置，將努力建設(shè)一個以農(nóng)業(yè)、養(yǎng)殖、礦產(chǎn)品等大宗商品為服務(wù)對象的交易平臺；公司判斷市場對大宗商品交易存在巨大需求，預(yù)期未來該業(yè)務(wù)會有不錯的回報率。
負(fù)面因素：1、發(fā)行和網(wǎng)游是導(dǎo)致公司3 季報業(yè)績低于預(yù)期的主要因素。發(fā)行業(yè)務(wù)由于人工成本增加，對公司毛利率影響較大；夢工廠網(wǎng)游業(yè)務(wù)雖同比增長14%，但由于新產(chǎn)品推廣致使銷售費用增加，加上由于稅收優(yōu)惠到期致使所得稅率由之前的15%提升到25%，使網(wǎng)游業(yè)務(wù)利潤下降13%。2、公司終止收購晨炎公司。主要原因是擬收購晨炎相關(guān)過戶手續(xù)尚未獲相關(guān)部門審核通過，后續(xù)審批最終是否通過具有不確定性，加之市場變化對收購標(biāo)的經(jīng)營業(yè)績影響，公司做出終止收購的決定。
公司后續(xù)經(jīng)營展望：我們認(rèn)為公司全年業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)較快增長。1、創(chuàng)意成都預(yù)計有望帶來超預(yù)期業(yè)績貢獻(xiàn)。目前“創(chuàng)意成都”目前工程配套初裝已完成，12項單項驗收已通過7 項，多家企業(yè)正式入駐，出租率近30%，簽署意向出租率超過40%。2、發(fā)行投遞業(yè)務(wù)對今年業(yè)績的負(fù)面影響將消除?！俺啥纪ā睉敉鈴V告和《成都商報》代理發(fā)行費率提升，有望合計在4 季度新增貢獻(xiàn)600 萬收入；長期看，公司發(fā)行投遞業(yè)務(wù)向電子商務(wù)領(lǐng)域涉足也極具發(fā)展?jié)摿Α?、新媒體并購項目有望在4 季度落地。公司半年報在探討下半年重點經(jīng)營工作時明確提出“持續(xù)加大對新媒體項目的投入，通過1-2 個具有成長性、帶動性項目的戰(zhàn)略布局”，表明公司下半年在新媒體領(lǐng)域有望實現(xiàn)新項目落地。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級。預(yù)測公司11~13 年EPS 預(yù)測為0.66 元、0.78元和0.93 元，當(dāng)前股價對應(yīng)11~13 年P(guān)E 分別為18 倍、15 倍和13 倍。公司在新一屆董事會班子成立時提出“未來3 年再造一個新博瑞”的發(fā)展目標(biāo)，意味未來3 年每年業(yè)績保持30%的增長，而為實現(xiàn)這個發(fā)展目標(biāo)，公司提出2 個發(fā)展引擎，一個引擎是新媒體，另一個引擎是全新業(yè)務(wù)拓展；出于審慎考慮，我們沒有據(jù)此上調(diào)公司后續(xù)盈利預(yù)測，不過公司后續(xù)業(yè)績存在上調(diào)空間。
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