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     2011 年前三季實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤6.38 億元，EPS2.51 元。。前三季度銷售收入63.8 億元，較去年同期增長59.6%，三季度單季度收入30.2 億元，同比增長54.8%。。前三季實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤9.8 億元，同比增長103.9%，三季度單季度歸屬凈利潤5.95 億元，同比增長82.2%。前三季度實(shí)現(xiàn)EPS2.51 元，單季度實(shí)現(xiàn)EPS1.53 元。華東區(qū)域基本從去年9 月開始扭虧為盈，去年四季度單季度的EPS 為0.07 元。
     盈利能力持續(xù)提升，資產(chǎn)減值損失，應(yīng)收賬款上升較快。綜合毛利率35.2%，同比上升6.6 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升1 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率15.3%，較去年同期增加3.3 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升3.9 個(gè)百分點(diǎn)。資產(chǎn)減值損失8122 萬元，同比上升6700 萬，四季度同比情況會好轉(zhuǎn)。實(shí)際所得稅率同比上市11 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司給客戶的信用額度隨銷售及銷售收入增長而增長，使應(yīng)收賬款增長432%，部分貨款在年底收回。
    今年旺季低于預(yù)期，明年供給是隱憂。今年8-9 月的水泥價(jià)格維持平穩(wěn)為主，低于我們認(rèn)為旺季漲價(jià)的預(yù)期， 1-9 月水泥產(chǎn)量增速27%，略有放緩。后續(xù)隨著資金的到位，需求可能會加速。但與此同時(shí)，供給壓力也是需要關(guān)注的重點(diǎn)。1-9 月新疆水泥固投77.6 億元，同比增長87.7%，6 月開始進(jìn)入加速，以6 月的投資來看供需關(guān)系轉(zhuǎn)變可能在明年中期后。
     維持“審慎推薦-A”的投資評級。今年以來華東以穩(wěn)為主，明年來看均價(jià)可能出現(xiàn)小幅下滑；疆內(nèi)今明年仍以需求情況加速，產(chǎn)能釋放是主要的增長點(diǎn)。
    公司在10 月12 日取得證監(jiān)會批復(fù)的公開增發(fā)批文，擬增發(fā)不超過12,000萬股新股。預(yù)計(jì)2011-2013 年EPS 為2.60、2.82、3.27 元（明年后考慮增發(fā)攤?。?。對應(yīng)11/12 年P(guān)E 為10、9.2 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：疆內(nèi)行業(yè)產(chǎn)能釋放快于預(yù)期。