>> 國泰君安-中興商業(yè)(000715)方城三期拉動公司近兩年增長-111024
| 上傳日期： |
2011/10/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉冰 |
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投資要點：
公司 2011 年前三季度收入26.0 億元，同比增長56.7%；實現(xiàn)凈利潤7315 萬元，同比增長318.8%，對應(yīng)最新股本EPS0.26 元。。公司第三季度實現(xiàn)收入8.06 億元，同比增長194.5%，實現(xiàn)凈利潤2147 萬元，較去年同期虧損2648 萬元大幅改善，對應(yīng)EPS0.07 元。。
公司第三季度收入、利潤大幅增加主要是由于去年6-9 月中興主樓2-7 層商場配合三期方城進行歇業(yè)裝修改造，三期9 月開業(yè)，造成去年基數(shù)較低所致。中興三期投入運營后，培育期短，收入高速增長，帶動業(yè)績大幅上升。
公司前三季度毛利率為 17.9%，較去年同期下降了了0.1 個百分點；第三季度毛利率為17.8%，同比去年三季度最差時期的情況提升了1.8個百分點，但由于三期剛開業(yè)，相比以往年份仍然處于較低水平，而且三季度的毛利率環(huán)比下降，低于預(yù)期。
公司費用情況也恢復(fù)正常，去年第三季度由于改造、開業(yè)所導(dǎo)致費用率畸高，今年前三季度隨著公司收入規(guī)模的提高管理/銷售費用率分別為10.6%和2.1%，較2009 年水平分別下降0.4 和0.2 個百分點。
公司在沈陽具有龍頭地位，當(dāng)?shù)馗叨讼M的快速增拉動公司銷售規(guī)模。中興三期投入運營后，整體面積擴大，培育期短，帶動公司近2 年快速增長。不考慮其他新開門店，我們預(yù)期2011-13 年公司收入35.9/43.9/50.6 億元，同比增長47%/22%/15%，實現(xiàn)凈利潤1.25/1.97/2.45億元，對應(yīng)EPS0.45/0.71/0.88 元。公司目前項目缺乏長期成長性，但估值偏低，我們給予目標價12.8 元，對應(yīng)2012 年P(guān)E18X，增持評級。
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