>> 平安證券-上海萊士(002252)行業(yè)內(nèi)技術領先者-111017
| 上傳日期： |
2011/10/24 |
大小： |
442KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
凌軍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司產(chǎn)品種類、質(zhì)量及研發(fā)能力均處于行業(yè)領先水平：
公司是國內(nèi)少數(shù)可以生產(chǎn)人血白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子等三大類產(chǎn)品的血液制品企業(yè)之一。。特別是凝血因子Ⅷ產(chǎn)品，國內(nèi)共有三家企業(yè)可以生產(chǎn)，而公司的產(chǎn)品得率較高，占據(jù)50%左右的市場份額。。公司是國內(nèi)唯一采用核酸檢測病毒的血制品企業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量較高，各項指標均高于國家標準。另外在研產(chǎn)品乙肝特異性免疫球蛋白將于明年開始貢獻業(yè)績，雖然是小產(chǎn)品，但毛利較高，可提高公司單位血漿原料的盈利能力。
采漿量穩(wěn)步增長助推公司收入增長：
由于公司采用提高營養(yǎng)費和獎勵穩(wěn)定獻漿員等方式努力拓展已有漿站的漿源獲取能力，同時在海南的三個新建漿站將于年底正式投入使用，隨著采漿能力的逐漸成熟，我們預計將為公司增加約35 噸/年的采漿量，增加量為10%左右。
受穩(wěn)步增加的原料血漿推動，公司08-10 年銷售收入的復合增長率為24.90%，凈利潤的復合增速為33.04%。今年上半年公司的銷售收入同比增長19.64%，凈利潤同比增長13.49%，凈利潤低于銷售收入增長的原因主要是血漿原料成本上升速度較快，而產(chǎn)品價格由于政府限價原因無法相應提高，造成毛利率下降。
貴州省大范圍關閉漿站事件或?qū)е卵破穬r格上漲：
今年7 月貴州關閉省內(nèi)20 家單采血漿站中的16 家，關閉漿站的年采漿量約占國內(nèi)總采漿量的20%，短期內(nèi)新建漿站的貢獻無法彌補這一缺口。血液制品從采漿到批簽發(fā)上市的生產(chǎn)周期約為8 個月，由于市場對產(chǎn)品的需求具有剛性，明年二、三季度將可能面臨產(chǎn)品緊缺的狀況，我們預計大產(chǎn)品靜注人免疫球蛋白的出廠價有15%左右的上調(diào)空間，而人血白蛋白的出廠價雖然已接近最高限價，但如果產(chǎn)品供應持續(xù)緊張，限價仍可能上調(diào)。
維持推薦評級：
預計公司2011-2013 年的EPS 分別為0.82、1.02、1.23 元，對應10 月14 日收盤價24.88 元的動態(tài)PE 分別為30.3、24.4、20.2 倍，基于公司產(chǎn)品的漲價預期和行業(yè)高景氣保證公司的確定成長，我們維持推薦評級。
風險提示：
血液制品使用導致傳染性疾病的傳播、公司漿站被大規(guī)模關閉。
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